2017年以來(lái)，上證綜指已溫和上漲3.68%，特別是近4個(gè)交易日量?jī)r(jià)齊升，做多氛圍漸濃。筆者認(rèn)為，資金收緊對(duì)股市沖擊有限，周期性板塊將成為投資主線，慢牛格局將延續(xù)。

春節(jié)前后，央行相繼上調(diào)了逆回購(gòu)、MLF和SLF利率，貨幣市場(chǎng)利率全面上升。受此影響，債券市場(chǎng)應(yīng)聲下跌，但A股市場(chǎng)不跌反升，筆者認(rèn)為有兩方面原因。第一，國(guó)內(nèi)金融風(fēng)險(xiǎn)緩解，人民幣貶值壓力下降。2016年人民幣貶值加快，很大程度上是因?yàn)樨泿攀袌?chǎng)資金過(guò)剩，通過(guò)金融杠桿大幅推高了不可貿(mào)易部門資產(chǎn)特別是地產(chǎn)的價(jià)格，導(dǎo)致人民幣定價(jià)的“錨”丟失。2016年下半年，管理層采取了多方面措施，提高貨幣資金成本，嚴(yán)格限制金融杠桿，出臺(tái)新一輪房地產(chǎn)限購(gòu)，目前樓市的成交量銳減，非理性上升勢(shì)頭已經(jīng)得到抑制。第二，此次資金收緊主要針對(duì)貨幣市場(chǎng)，存貸款基準(zhǔn)利率不變，股市在2015年的牛熊轉(zhuǎn)換中去杠桿已經(jīng)比較徹底，受影響相對(duì)較小。

險(xiǎn)資舉牌被抑制后，市場(chǎng)一度停留在各類中小題材炒作上，主板藍(lán)籌股未能形成明確的市場(chǎng)主線，但這一情況出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)。近日，新疆政府提出了1.5萬(wàn)億元的固定資產(chǎn)投資目標(biāo)，加速公路、機(jī)場(chǎng)、水利等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，點(diǎn)燃了市場(chǎng)對(duì)新疆基建股的投資熱情，板塊龍頭天山股份6天5次封板。目前，該熱點(diǎn)已經(jīng)大幅擴(kuò)散至周期板塊，各類基建、供給側(cè)改革、一帶一路相關(guān)概念股出現(xiàn)資金大幅流入，形成了良好的板塊效應(yīng)。

一方面，周期行業(yè)供給側(cè)改革一直在持續(xù)，2016年鋼鐵煤炭去產(chǎn)能目標(biāo)超額完成，2017年改革繼續(xù)深化，近日國(guó)務(wù)院等多部門表示將于2月12日—22日聯(lián)合啟動(dòng)水泥玻璃行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能專項(xiàng)督查。另一方面，周期性行業(yè)已出現(xiàn)盈利拐點(diǎn)，使得這類板塊的炒作能得到后續(xù)業(yè)績(jī)驗(yàn)證，成為中期市場(chǎng)主線。經(jīng)粗略統(tǒng)計(jì)，含基建、資源、化工等在內(nèi)的泛周期板塊占A股流通市值的21%左右（不含兩桶油），對(duì)指數(shù)的影響不可小視。

從技術(shù)上看，市場(chǎng)呈現(xiàn)滬強(qiáng)深弱格局，受中小創(chuàng)影響，深成指和中證500指數(shù)表現(xiàn)弱勢(shì)，而上證綜指均線系統(tǒng)多頭排列，處于中長(zhǎng)期上升格局中。上證綜指1月16日單針探底，與去年12月26日低點(diǎn)共同形成雙重底形態(tài)，2月9日確立底部形態(tài)突破，技術(shù)上有100點(diǎn)左右的上升空間，同時(shí)去年12月12日關(guān)鍵K線高點(diǎn)在3245點(diǎn)，與雙底目標(biāo)位接近，因此3250點(diǎn)附近將面臨較大的技術(shù)阻力，需密切關(guān)注。

綜上所述，目前以基建為龍頭的泛周期板塊受政策、資金、業(yè)績(jī)各方面配合，可能成為中長(zhǎng)期的市場(chǎng)主線，A股慢牛格局有望延續(xù)。在品種選擇上，建議配置與主板關(guān)系密切，并兼具彈性的IF合約多頭，并留意技術(shù)壓力位附近表現(xiàn)。