2016年，OPEC同俄羅斯等其他非OPEC產(chǎn)油國(guó)達(dá)成減產(chǎn)協(xié)議，預(yù)計(jì)在2017年上半年減產(chǎn)石油180萬(wàn)桶/日。然而，國(guó)際原油價(jià)格在2017年前兩個(gè)月的走勢(shì)明顯沒(méi)有反映減產(chǎn)的效果，其中WTI原油和Brunt原油價(jià)格反而在1月分別下跌了3.7%和3.6%。

對(duì)比1月OPEC國(guó)家和非OPEC國(guó)家原油產(chǎn)量，可以發(fā)現(xiàn)，OPEC國(guó)家減產(chǎn)執(zhí)行較為徹底，甚至超額完成任務(wù)，但是非OPEC原油價(jià)格減產(chǎn)執(zhí)行力度不夠。根據(jù)OPEC發(fā)布的月報(bào)，沙特從1月1日全面落實(shí)減產(chǎn)協(xié)議以來(lái)，當(dāng)月產(chǎn)量削減了71.76萬(wàn)桶/天，這比去年年底協(xié)議中的48.6萬(wàn)桶/天減產(chǎn)承諾多許多，至974.8萬(wàn)桶/天。不只沙特，伊朗、委內(nèi)瑞拉、伊拉克、安哥拉、卡塔爾的實(shí)際減產(chǎn)幅度都超過(guò)了他們?cè)趨f(xié)議中承諾的水平，IEA稱，OPEC減產(chǎn)執(zhí)行率創(chuàng)紀(jì)錄地達(dá)到90%。

然而，非OPEC產(chǎn)油國(guó)在減產(chǎn)方面的動(dòng)作相對(duì)較小。路透社稱，1月非OPEC減產(chǎn)執(zhí)行率僅為40%——還不及OPEC的一半。據(jù)IEA數(shù)據(jù)，非OPEC產(chǎn)油國(guó)共減產(chǎn)26.9萬(wàn)桶/日，而先前承諾為55.8萬(wàn)桶/日。最主要的原因可能來(lái)自俄羅斯，該國(guó)1月減產(chǎn)幅度為10萬(wàn)桶/日，而其在此前協(xié)議中同意減產(chǎn)30萬(wàn)桶/日。

還有一個(gè)重要的原因是美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量的增長(zhǎng)，EIA發(fā)布的報(bào)告顯示，美國(guó)頁(yè)巖油日產(chǎn)量在3月可能增至487萬(wàn)桶，與當(dāng)前的479萬(wàn)桶相比增加8萬(wàn)桶。自2016年5月以來(lái)，其石油鉆井總數(shù)由404口攀升至729口，漲幅達(dá)80%。據(jù)貝克休斯數(shù)據(jù)，1月美國(guó)活躍鉆機(jī)數(shù)達(dá)到683臺(tái)，比上月大增49臺(tái)，該數(shù)據(jù)已連續(xù)9個(gè)月上升。

特朗普的“美國(guó)第一能源計(jì)劃”對(duì)于美國(guó)原油產(chǎn)量的增長(zhǎng)和出口有很大的促進(jìn)作用，全球原油市場(chǎng)格局會(huì)繼續(xù)發(fā)生變化。“美國(guó)第一能源計(jì)劃”將大力發(fā)展美國(guó)本土的頁(yè)巖油氣，充分開(kāi)發(fā)利用美國(guó)本土價(jià)值約為50萬(wàn)億美元的未開(kāi)采頁(yè)巖油氣儲(chǔ)量，特別是開(kāi)采美國(guó)聯(lián)邦政府擁有的礦權(quán)所覆蓋的頁(yè)巖油氣資源；強(qiáng)調(diào)美國(guó)的國(guó)家能源安全就是提升美國(guó)國(guó)內(nèi)的能源產(chǎn)品產(chǎn)量，并且實(shí)現(xiàn)美國(guó)的能源獨(dú)立。特朗普對(duì)油氣監(jiān)管措施的放松，可能極大地促進(jìn)美國(guó)國(guó)內(nèi)油氣管網(wǎng)的建設(shè)。

據(jù)Wood Mckenzie發(fā)布的報(bào)告，美國(guó)頁(yè)巖油技術(shù)進(jìn)步使得美國(guó)頁(yè)巖油具有很大的競(jìng)爭(zhēng)力，已計(jì)劃作為商業(yè)生產(chǎn)的原油總供應(yīng)量預(yù)期在2025年至2030年期間穩(wěn)定在約1200萬(wàn)桶/天。這意味著從2017年到2025年，供應(yīng)增量約為400萬(wàn)桶/天。非傳統(tǒng)“致密”油地區(qū)的原油生產(chǎn)是美國(guó)鉆探公司的焦點(diǎn)，來(lái)自陸岸傳統(tǒng)地區(qū)的原油產(chǎn)量已下降，但被來(lái)自二疊紀(jì)盆地、鷹灘和巴肯的致密油產(chǎn)量所取代。Wood Mckenzie還表示，美國(guó)獨(dú)立能源公司受益于成本下降和運(yùn)營(yíng)效率的提高，使得美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)出效率還可以提高30%。

CFTC公布的持倉(cāng)數(shù)據(jù)顯示，管理基金持有WTI原油凈多持倉(cāng)在1月31日一度升至492692手的17年來(lái)新高。對(duì)沖基金目前在原油市場(chǎng)中的巨大多頭頭寸已經(jīng)引起國(guó)內(nèi)外媒體的高度警惕和爭(zhēng)議，對(duì)此芝商所特約評(píng)論員寇健表示，市場(chǎng)現(xiàn)在有足夠的容量來(lái)容納這些凈多頭，因此原油市場(chǎng)的凈多頭并不那么可怕，而市場(chǎng)可能需要一段時(shí)間來(lái)完全消化對(duì)沖基金持有的多頭頭寸，夏天之前原油市場(chǎng)應(yīng)該是緩慢向上振蕩。從WTI原油衍生品交易的角度來(lái)講，持有一些中期或者遠(yuǎn)期的WTI價(jià)外看漲期權(quán)應(yīng)該有益處。

從基差角度來(lái)看，未來(lái)Brent原油和WTI原油基差將因兩個(gè)因素繼續(xù)縮減，一是美國(guó)原油出口禁令解除后的出口動(dòng)態(tài)變動(dòng)；二是北海原油產(chǎn)量下降和Brent原油定價(jià)機(jī)制的減弱。從交易策略上看，由于大趨勢(shì)波動(dòng)因供求平衡而難有作為，可以通過(guò)芝商所WTI期貨捕捉月間價(jià)差和Brent-WTI跨市場(chǎng)價(jià)差機(jī)會(huì)，也可以通過(guò)WTI原油期權(quán)來(lái)構(gòu)建波動(dòng)率組合策略和做空Brent-WTI跨市場(chǎng)價(jià)差策略。