春節(jié)前后，PTA期貨合約形成突破性上漲走勢，2月14日，主力1705合約盤中最高達(dá)到5912元/噸，刷新2014年10月中旬以來新高。不過，由于國內(nèi)大宗商品普遍弱勢回調(diào)以及PTA供需格局偏弱，PTA期價上周高位回跌，主力合約周內(nèi)跌幅超過4%。筆者認(rèn)為，雖然PTA市場供應(yīng)寬松，但在下游全面復(fù)工、旺季消費預(yù)期以及PX成本支撐的作用下，PTA期價階段性回調(diào)后仍有上行動能。

受檢修預(yù)期支撐PX堅挺

1月下旬，亞洲地區(qū)兩套PX裝置意外停車引發(fā)PX價格快速上漲，同時提振PTA價格突破性上漲。雖然PX停車裝置已重新啟動，并且油價走勢平穩(wěn)未能有效提振，但PX價格仍保持堅挺，亞洲PX17日的現(xiàn)貨報價為895.5美元/噸FOB韓國，主要源于亞洲地區(qū)PX裝置密集檢修期即將來臨。

后市來看，亞洲PX裝置第二季度集中檢修仍然利好市場。據(jù)相關(guān)統(tǒng)計，今年亞洲PX裝置涉及檢修產(chǎn)能總計1045.5萬噸。其中，第二季度檢修量占比接近2/3，約為780萬噸，屆時市場供應(yīng)量將大幅降低。同時，由于下游PTA裝置一定程度上仍能維持較高開工運(yùn)行，也對原料PX保有剛性需求。筆者認(rèn)為，在檢修預(yù)期和下游消費支撐下，PX價格有望繼續(xù)保持堅挺。

市場有效供應(yīng)量預(yù)計增加

近階段由于PTA價格快速上漲，其加工價差連續(xù)擴(kuò)大，工廠盈利情況明顯改善，所以開工積極性普遍較高，上周逸盛寧波220萬噸裝置也提前結(jié)束了檢修。截至2月17日，國內(nèi)PTA工廠綜合開工負(fù)荷為78%，處于2016年以來最高水平，而剔除部分長期停車裝置的影響，運(yùn)行裝置基本處于滿負(fù)荷狀態(tài)。

從工廠公布的檢修計劃來看，2月底僅福建佳龍裝置可能檢修，逸盛大連和恒力石化等工廠暫未有計劃出臺，PTA整體開工有望保持較高水平。同時，市場關(guān)注的長期停車裝置重啟問題也有了新進(jìn)展，蓬威石化90萬噸裝置上周投料，目前已經(jīng)處于滿負(fù)荷運(yùn)行狀態(tài)，雖然裝置運(yùn)行前期的穩(wěn)定性存在不確定性，但市場整體有效供應(yīng)量預(yù)計增加。

終端需求將步入提升階段

春節(jié)后，下游和終端工廠開工陸續(xù)恢復(fù)，但程度不及市場預(yù)期，尤其是終端織造工廠補(bǔ)貨意愿不強(qiáng)，以致滌綸長絲庫存水平連續(xù)增加，施壓產(chǎn)成品價格。截至上周末，滌綸長絲POY庫存天數(shù)為12.5天，滌綸長絲DTY為25天，滌綸長絲FDY為19天，均較前一周繼續(xù)增加1天左右。數(shù)據(jù)顯示，目前聚酯工廠綜合開工率約為82%，在不考慮蓬威石化產(chǎn)品投放前提下，PTA工廠的開工率達(dá)到70%即可覆蓋聚酯端的原料需求。

不過，近期原料價格下跌導(dǎo)致滌絲產(chǎn)品利潤回升，聚酯工廠開工預(yù)期良好，而且終端市場需求將逐步進(jìn)入季節(jié)性提升階段，也將增加對原料PTA的消耗。另外，聚酯新增產(chǎn)能投放主要集中在上半年，預(yù)計對PTA需求和價格有一定支撐。

綜合而言，PTA工廠高開工和停車裝置重啟將增加市場有效供應(yīng)量，并且加工價差仍有修復(fù)空間，均壓制PTA期價走勢，但在成本價格堅挺和下游消費恢復(fù)預(yù)期支撐作用下，PTA期價進(jìn)一步回調(diào)幅度相對有限。