2013年末雞蛋期貨掛牌上市，9月合約較5月合約容易出現(xiàn)較大基差，主要在于3-5月份屬于產(chǎn)蛋高峰，需求淡季，而7-9月份屬于年內(nèi)產(chǎn)年內(nèi)產(chǎn)蛋低谷期，消費(fèi)旺季，另外飼料原料在3季度容易出現(xiàn)需求旺季，價(jià)格較3-5月份強(qiáng)勢(shì)，飼料成本加供需關(guān)系，導(dǎo)致了雞蛋9月合約較5月合約容易出現(xiàn)大基差。

雞蛋2013年11月份至2016年末，9月合約較5月合約最大價(jià)差達(dá)到1600元/500KG，最小出現(xiàn)負(fù)值，2016年末價(jià)差在600元/500kG。

數(shù)據(jù)來(lái)源：大商所，布瑞克整理（剔除5月及9月份交易日）

截止2016年統(tǒng)計(jì)情況，9月合約較5月合約最高價(jià)差雖出現(xiàn)過(guò)1600元/500KG，發(fā)生在2014年6月份，但該情況屬于跨年度合約，不具有實(shí)際交易意義，2015年4月中及2016年4月中下旬價(jià)差也一度接近1000元/500KG。以2106年4月中價(jià)差分析為例，主要是整個(gè)市場(chǎng)雞蛋現(xiàn)貨供應(yīng)充裕，5月合約承壓于現(xiàn)貨價(jià)格，但資金推動(dòng)商品大環(huán)境下，9月合約爆炒，9月期貨價(jià)格較現(xiàn)貨一度高出1300元/500KG。2015及2016年9月與5月價(jià)差均是在雞蛋供應(yīng)過(guò)程，市場(chǎng)預(yù)期后期供應(yīng)偏緊，加上商品大宏觀影響下形成。

單純統(tǒng)計(jì)口徑，截至2016年末9月較5月價(jià)差超過(guò)600元/500KG比例僅為24%，大于900元/500KG比例不足4%。從統(tǒng)計(jì)角度我們基本可以判斷雞蛋做空9月做多5月存在一定套利機(jī)會(huì)，且套利空間幅度較大，但如果從行業(yè)分析角度，該情況未必會(huì)出現(xiàn)。

宏觀角度，國(guó)家中性偏緊的貨幣增加，加上金融管理，減少了商品的炒作概率，但我們從現(xiàn)貨角度來(lái)看，截止2月20日產(chǎn)區(qū)雞蛋僅為2.2元/斤附近，銷(xiāo)區(qū)也僅為2.4元/斤，與1705合約存在較大價(jià)差，參考1703合約3月初開(kāi)始進(jìn)入交割，價(jià)格已經(jīng)下跌至2.65元/斤（2650元/500KG），5月進(jìn)入交割期已經(jīng)較短，隨著3月份氣溫回升，蛋雞產(chǎn)蛋效能提升，增加了雞蛋供應(yīng)。

目前禽流感因素，多地生鮮市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)銷(xiāo)售活禽，淘汰雞難度增加，部分地區(qū)甚至停止收購(gòu)淘汰雞。母雞無(wú)法淘汰，雞蛋仍繼續(xù)生產(chǎn)，按照當(dāng)前飼料原料價(jià)格，成本控制較好養(yǎng)殖戶僅為損失人工費(fèi)用，并未直接導(dǎo)致資金損失，蛋雞淘汰將是緩慢過(guò)程，打壓了5月合約。9月份市場(chǎng)擔(dān)心疫情影響后期補(bǔ)欄，存欄偏少，加上后期飼料價(jià)格上漲預(yù)期，推高9月份雞蛋期貨價(jià)格。

結(jié)合當(dāng)前情況來(lái)看1709-1705價(jià)差達(dá)到900元/500KG，9月合約價(jià)格足夠保證了養(yǎng)殖戶養(yǎng)殖利潤(rùn)，部分養(yǎng)殖戶確實(shí)在陸續(xù)補(bǔ)欄，但從目前情況，如果介入1709-1705做空仍承受較大的壓力，特別是1705承壓現(xiàn)貨，如果現(xiàn)貨繼續(xù)打壓可能導(dǎo)致了后期補(bǔ)欄不足，進(jìn)一步拉高了價(jià)差。

當(dāng)前1709-1705合約做空不確定仍較大，疫情時(shí)間長(zhǎng)短將影響1709-1705價(jià)差，未來(lái)1個(gè)月價(jià)差要回歸，需要雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)上漲，但該情況出現(xiàn)概率極小，而且即使反彈現(xiàn)貨也難反彈會(huì)3.2元/500KG以上，價(jià)差回歸空間相對(duì)有限，至少在3月末前大幅回歸概率不大（價(jià)差小于600元/500KG）。