1月以來，CBOT大豆價格和國內(nèi)豆粕期價延續(xù)振蕩偏強走勢，但變動幅度不斷收窄。筆者認為，若美豆種植面積如期上調(diào)、巴西新豆上市壓力進一步釋放以及阿根廷天氣轉(zhuǎn)好等多重因素集體發(fā)酵，國內(nèi)豆粕期價將由此轉(zhuǎn)為振蕩偏弱走勢。

巴西農(nóng)戶惜售心理濃厚

在巴西出口鐵礦和原油價格的帶動下，雷亞爾匯率自年初以來不斷走強，升值最高幅度接近20%。巴西大豆出口以美元計價，國內(nèi)種植成本則以雷亞爾計價，因而雷亞爾升值將直接導致巴西豆農(nóng)收益減少。以巴西大豆主產(chǎn)區(qū)馬托格羅索州為例，目前大豆價格為58.16雷亞爾/袋，較去年12月的80雷亞爾/袋降幅達27.3%。巴西農(nóng)戶惜售心理濃厚，大豆預售步伐緩慢，仍低于往年同期水平，南美售糧周期延長，新作供應壓力釋放暫緩。

但不容忽視的是，巴西大豆迎來創(chuàng)紀錄的豐產(chǎn)，各大國際機構(gòu)持續(xù)調(diào)高巴西大豆產(chǎn)量預估，高達1.05億—1.07億噸，未來或?qū)⑻魬?zhàn)美豆“霸主地位”，擠占美豆出口市場。筆者認為，雷亞爾一旦因巴西政局變動和美元加息的拖累而走低，屆時，新作豐產(chǎn)的供應壓力將得到釋放。上周，雷亞爾一度小幅走低便激發(fā)部分豆農(nóng)積極售糧，目前巴西大豆銷售進度達56%，比上年同期仍落后3%，大豆收獲進度完成24.8%。筆者預計，巴西新作大豆的供應壓力將在今年3月底4月初凸顯，未來將對CBOT大豆價格形成壓制。

美豆出口動力存變數(shù)

在本季南美大豆預售步伐緩慢的情況下，美豆仍保持較為強勁的出口勢頭，與巴西農(nóng)戶惜售形成對比的是，美國農(nóng)戶已提前預售出高達半數(shù)的新豆，來自中國的需求成為市場的主要支撐。短期內(nèi)，美豆出口發(fā)力對CBOT大豆價格和國內(nèi)豆粕期價帶來一定的提振作用。但巴西新作大豆收獲進度及預售步伐一旦加快，將加劇美豆在出口市場的競爭壓力。同時，特朗普上臺亦使中美貿(mào)易關系變得撲朔迷離，美豆出口強勁的持續(xù)性有待觀察。筆者認為，長期來看，其對CBOT大豆價格的支撐動力仍存變數(shù)。

國內(nèi)豆粕庫存回升

近期，國內(nèi)豆粕市場進入節(jié)后需求淡季，現(xiàn)貨市場報價相對偏弱于DCE豆粕期價，大部分油廠暫無明顯銷售壓力，現(xiàn)階段多以執(zhí)行前期合同為主。國內(nèi)港口豆粕庫存繼續(xù)回升。油廠現(xiàn)貨和盤面壓榨利潤均出現(xiàn)不同程度的下滑，國內(nèi)基差報價呈現(xiàn)出相對偏弱格局。

筆者統(tǒng)計了近5年DCE豆粕期價走勢情況發(fā)現(xiàn)，豆粕期價走勢呈現(xiàn)出較為明顯的季節(jié)性特征。以春節(jié)為分界點，春節(jié)期間，下游養(yǎng)殖戶集中出欄，出欄前一段時間為飼料消費旺季，而春節(jié)后兩個月則為傳統(tǒng)消費淡季。故在每年12月至次年2月間為豆粕價格的第一波上漲，此階段主要因春節(jié)期間的消費刺激所拉動，節(jié)后則進入疲軟期。3—4月間期價以回調(diào)為主，此階段主要關注南美天氣和美豆的出口情況，若此階段下探至低點，則將為下一階段的上行趨勢做準備。

結(jié)合近期的DCE豆粕期價走勢來看，筆者認為，目前豆粕價格處于第一波上漲行情的末端，油廠現(xiàn)階段仍以執(zhí)行春節(jié)前預售合同為主。但隨著春節(jié)效應的逐步退卻，豆粕期價即將迎來回調(diào)期，下一階段的走勢將以振蕩偏弱為主。

整體來看，巴西農(nóng)戶惜售情緒助推美豆出口勢頭，但南美售糧周期延長將引發(fā)市場關于后期供應壓力的擔憂，而中美貿(mào)易關系的撲朔迷離也給美豆出口帶來了不確定性，價格支撐動力仍存變數(shù)。筆者認為，伴隨著國內(nèi)下游需求淡季的到來，國內(nèi)豆粕期價或?qū)⒂瓉砘卣{(diào)期，轉(zhuǎn)為振蕩偏弱走勢。