近期沿海港口動力煤價格都出現(xiàn)了不同程度的回升，以北方港5500K動力煤為例，目前主流成交價為600元/噸左右，環(huán)比春節(jié)期間上漲了15元/噸。我們預計在短期供求形勢難以改變的情況下，動力煤市場價格仍將以上漲為主。

一、“兩會”在即，煤礦安全檢查遏制整體復產水平不及預期

第十二屆全國人民代表大會第五次會議和政協(xié)第十二屆全國委員會第五次會議,將分別于2017年3月5日和3月3日在北京開幕，在開幕前及“兩會”期間，煤礦安全問題再次成為焦點。

此外，今年下半年還將召開“十九大”，在此背景下，2月20日，國家安全監(jiān)管總局召開全國安全生產工作視頻會議，對開展煤礦全面安全“體檢”專項工作作出安排。3月至年底，對全國所有煤礦及其上一級公司進行全面安全“體檢”，這是國家安全監(jiān)管總局和國家煤礦安監(jiān)局落實安全監(jiān)管執(zhí)法職責，防范遏制重特大事故而采取的一項重要舉措。

受此影響，雖然煤礦還是執(zhí)行“330”工作日制度，但煤礦整體復產進程并不及預期，短期煤炭市場供應仍然較為緊張。

二、下游補庫需求超預期

電力方面，由于年前市場價格持續(xù)走低，在“買漲不買跌”的氛圍下，加上2017年“535元/噸長協(xié)價基準價”的影響，火電企業(yè)普遍備庫水平較低，據沿海六大發(fā)電集團沿海電廠數(shù)據顯示，整體庫存在1000萬噸左右。

而今年春節(jié)期間，由于水電出電量較底等影響，電廠耗煤水平明顯高于往年，為43.5萬噸/天，去年同期水平僅為30.8萬噸/天，同比增加41%。受此影響，年后電廠剛性補庫需求較高，市場詢盤較為積極。

此外，從近期各省市的2017年重大投資計劃中可以看出，無論是經濟發(fā)達的東部省份，還是經濟較為落后的中西部地區(qū)，基礎設施建設尤其是交通領域的項目，均占據了重要地位，整體規(guī)模預計達到16萬億。在“基建大浪潮”的提振，下游水泥、鋼鐵行業(yè)開工水平較高，煤炭補庫較為積極，對煤價構成一定的支撐。

三、沿海港口整體庫存水平低位進一步推升短期煤價走高

在煤礦復產進程緩慢，以及下游補庫需求較高之外，目前中轉港口的低庫存水平，也進一步推升了短期煤價的走高。

據港口相關數(shù)據顯示，目前北方五港（秦皇島、曹妃甸、國投京唐港、天津港(11.36 +0.89%,買入)、黃驊港）合計庫存為1165萬噸，僅比2016年900多萬噸的底點高265萬噸，截至2月21日，秦皇島庫存也僅為441萬噸。

二轉港口方面，由于年前價格的走低，以及政策的不確定性等多重影響，貿易商普遍持悲觀觀望態(tài)度，使得市場煤庫存較低。截至2月17日，易煤長江口動力煤價格指數(shù)理事港口（如皋港、長宏國際、江陰港、揚子江港）合計庫存僅為178萬噸，為去年以來的最低水平，此外華南廣州港目前庫存也僅為100萬噸左右。

除此之外，朝鮮煤進口的限制（涉及年度進口量為2000-2200萬噸，主要以無煙煤為主），環(huán)保檢查力度的加大，以及港口煤價倒掛、發(fā)運積極性下降都對短期煤炭市場價格構成利好。

從全年來看，在目前煤炭整體價格已經遠超《關于平抑煤炭市場價格異常波動的備忘錄》中綠色價格區(qū)間（500-570元/噸），接近紅色區(qū)間（600元/噸以上）的背景下，政府及協(xié)會或將出臺一定的調控措施。21日，中國煤炭工業(yè)協(xié)會已召集大型煤企召開座談會，主要研究2017年煤炭運行走勢，探索促進煤炭經濟平穩(wěn)運行的對策與措施。

但我們認為今年煤價的價格區(qū)間下限不會太低，主要有兩方面的原因：（1）供給側改革進入實質攻堅階段，2月17日國家能源局發(fā)布的《2017年能源工作指導意見》明確2017年力爭關閉落后煤礦500處以上，煤炭退出產能目標為5000萬噸。和2016年相比，雖然退出產能規(guī)模變小，但由于大部分是在產煤礦，因此退出產能難度加大，需安置人員等社會責任較高。（2）2017年，我國整體經濟下行壓力依然較高，在房地產調控政策效果逐漸顯現(xiàn)的背景下，基建投資仍是穩(wěn)增長的主要力量，對大宗品市場需求支撐明顯。