中國2009年經(jīng)濟增長率突破了8%的目標，這讓人們長出了一口氣。

懷疑派人士曾預計，中國去年國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)增幅更接近于5%。但事實中的8.7%令這種疑慮不攻自破，并使得中國距離取代日本成為全球第二大經(jīng)濟體僅一步之遙。

但中國又為此付出了哪些代價呢？毫無疑問的是，去年中國經(jīng)濟增長主要得益于30%的銀行信貸增長以及大規(guī)模的財政刺激措施。

短期看，大量的流動資金引發(fā)了通貨膨脹擔憂和資產(chǎn)泡沫隱患，特別是房地產(chǎn)市場。經(jīng)過大約一年的通貨緊縮后，中國12月份消費者價格指數(shù)(CPI)較上年同期上升1.9%。新房價格較上年同期升幅達到兩位數(shù)，大城市尤其明顯。而從長期角度看，或有負債的問題至關(guān)重要，因為它對中國看似強勁的資產(chǎn)負債狀況將構(gòu)成威脅。

官方數(shù)據(jù)顯示，中國政府債務占GDP的比例不足20%，主要銀行的不良貸款率也不到2%，說明中國的財政狀況和金融業(yè)問題都還未到不堪重負的地步。然而，別忽視了2009年的貸款熱潮，這給中國銀行業(yè)埋下了一些隱患。據(jù)瑞銀(UBS)經(jīng)濟學家汪濤估算，如果2009年20%的新增貸款成為了壞帳，2010年10%的潛在新增貸款也出現(xiàn)了問題，那么總的不良貸款額將達到3,810億美元，占中國2009年GDP的8%。事實上，中國目前尚未真正解決過去十年的銀行壞帳問題。

同時，地方政府債務也在不斷攀升。這些數(shù)據(jù)是不包含在中央政府債務之內(nèi)的。若將這部分債務考慮在內(nèi)，政府債務占GDP的比例將至少增加一倍。

當然，全盤否定中國的經(jīng)濟刺激方案也是有失公允的。

未來，一些項目將帶動中國經(jīng)濟的增長，但很難說作用到底有多大。如果中國希望實現(xiàn)可持續(xù)增長，下一步就需要進行更多的改革，例如進一步放開金融領(lǐng)域，這樣才能使資金得到更快、更有效的配置。

中國也許有能力擺脫壞帳等問題，但這需要經(jīng)濟的自由化程度越來越高。否則，政府采取的注資和放貸等刺激措施最終將難以收效。