引言

南美大豆作物豐產(chǎn)在望，阿根廷退還5%的關(guān)稅給東北部地區(qū)農(nóng)戶，預(yù)期將加大全球大豆市場(chǎng)的供應(yīng)壓力，且印尼和馬來(lái)西亞的棕櫚油產(chǎn)量預(yù)期將提前步入恢復(fù)期，與此同時(shí)，春節(jié)過(guò)后國(guó)內(nèi)油脂消費(fèi)步入淡季，國(guó)內(nèi)油脂庫(kù)存不斷攀升，利空消息接踵而至，今日國(guó)內(nèi)油脂期價(jià)再次全線告負(fù)，且創(chuàng)下3個(gè)月以來(lái)新低，連豆油盤中下探至6606元/噸（如下圖1所示），較2月10日小高點(diǎn)6958元/噸跌352元/噸。

附圖1：連豆油走勢(shì)

南美大豆增產(chǎn)預(yù)期持續(xù)發(fā)酵，美豆“壓力山大”

南美大豆產(chǎn)區(qū)天氣形勢(shì)整體良好，新豆收割工作進(jìn)展順利，據(jù)分析機(jī)構(gòu)稱，巴西大豆收割工作已完成約25%，比上年同期高出7%，其中頭號(hào)產(chǎn)區(qū)馬托格羅索州，大豆收割工作已完成52%，相比之下，上年同期為33%。上周初馬托格羅索州出現(xiàn)降雨，不過(guò)晚些時(shí)候天氣放晴。有利的天氣條件預(yù)計(jì)將幫助巴西農(nóng)戶在今年收獲創(chuàng)紀(jì)錄產(chǎn)量的大豆。福斯通公司分析師稱，巴西大豆產(chǎn)量能夠輕松彌補(bǔ)阿根廷初期降雨造成的耕地?fù)p失，而且近來(lái)有報(bào)道稱，阿根廷大豆單產(chǎn)恢復(fù)驚人，且近來(lái)阿根廷政府表示，將把大豆出口關(guān)稅(稅率30%)的5%退還給該國(guó)東北部農(nóng)戶，阿根廷東北部是該國(guó)最貧困的地區(qū)之一，2017年3-8月期間，每個(gè)農(nóng)戶或企業(yè)所出售的前2,000噸大豆都將享受這一優(yōu)惠待遇，相當(dāng)于只需支付25%的大豆出口關(guān)稅，且措施執(zhí)行時(shí)間可能還會(huì)延長(zhǎng)，或刺激種植戶加快預(yù)售步伐。危機(jī)四伏之下，美豆表現(xiàn)“壓力山大”，周二晚CBOT大豆3月合約下跌6.25美分，收?qǐng)?bào)于每蒲式耳1026.25美分，此為1月31日以來(lái)最低收位。

東南亞棕油產(chǎn)量進(jìn)入恢復(fù)期，為油脂市場(chǎng)增添利空壓力

印馬兩國(guó)的棕櫚油產(chǎn)量紛紛進(jìn)入恢復(fù)期，馬來(lái)西亞政府表示2017年馬來(lái)棕櫚油產(chǎn)出同比2016年的1800萬(wàn)噸將增加5.6%，而據(jù)印尼棕櫚油研究所表示，2017年印尼棕櫚油產(chǎn)量預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)6.6%，至3700萬(wàn)噸，另外一家機(jī)構(gòu)GAPKI也表示，印尼2017年棕櫚油產(chǎn)量預(yù)計(jì)提高至3550萬(wàn)噸，與之對(duì)比，2016年為3150萬(wàn)噸。加上馬來(lái)西亞將毛棕櫚油3月出口關(guān)稅上調(diào)至8%，引燃了市場(chǎng)對(duì)其在國(guó)際市場(chǎng)上競(jìng)爭(zhēng)力的擔(dān)憂，且春節(jié)過(guò)后中國(guó)油脂市場(chǎng)已步入消費(fèi)淡季。供需兩端利空消息頻頻施壓，國(guó)內(nèi)外棕櫚油市場(chǎng)比翼齊跌，馬棕油聞風(fēng)而下，連續(xù)四日暴跌逾6%，周二下探至15周以來(lái)低位。

國(guó)內(nèi)需求疲軟，大宗油脂庫(kù)存重建

根據(jù)Cofeed（天下糧倉(cāng)）的調(diào)研統(tǒng)計(jì)，后期大豆到港量龐大，2月份大豆到港最新預(yù)期591萬(wàn)噸，此后的幾個(gè)月里將不斷增加，3月份最新預(yù)期640萬(wàn)噸，4月份最新預(yù)期760萬(wàn)噸，5月份初步預(yù)期840萬(wàn)噸，2-5月份大豆到港量同比增15%以上，而因未執(zhí)行合同較多，油廠紛紛全力開(kāi)機(jī)，上周油廠開(kāi)機(jī)率大增至超高水平，全國(guó)各地油廠大豆壓榨總量1814100噸，較前周的1223600噸增加590500噸，增幅48.25%。預(yù)計(jì)本周（第8周）全國(guó)各油廠大豆周度壓榨量預(yù)計(jì)也將保持在180萬(wàn)噸高水平。豆油庫(kù)存繼續(xù)隨之回升，且一舉突破110萬(wàn)噸大關(guān)，目前國(guó)內(nèi)豆油商業(yè)庫(kù)存總量111.59萬(wàn)噸，較上個(gè)月同期的98.052萬(wàn)噸增13.538萬(wàn)噸增幅為13.81%，較去年同期的67.69萬(wàn)噸增43.9萬(wàn)噸增64.85%。另外隨著棕櫚油不斷到船，節(jié)后港口棕櫚油庫(kù)存也明顯回升，目前全國(guó)港口食用棕櫚油庫(kù)存58.55萬(wàn)，較上月同期的48.57萬(wàn)噸增9.98萬(wàn)噸，增幅20.5%。

綜合來(lái)看，2-5月大豆到港同比增15%，油廠開(kāi)機(jī)率大增至超高，目前豆油庫(kù)存已增至110萬(wàn)噸以上，國(guó)內(nèi)油脂庫(kù)存不斷攀升，而節(jié)后油脂消費(fèi)處于季節(jié)性淡季，終端需求不佳，市場(chǎng)看空居多，今日油脂現(xiàn)貨行情延續(xù)回調(diào)之勢(shì)，在南美大豆上市壓力釋放完畢之前，預(yù)計(jì)油脂整體行情仍將處于震蕩偏弱格局。不過(guò)美豆持續(xù)下跌后有可能在前低1017美分附近獲得支撐并迎來(lái)技術(shù)反彈修正，另外國(guó)內(nèi)“兩會(huì)”召開(kāi)在即，華北地區(qū)豆油廠開(kāi)機(jī)率或因環(huán)保因素有所影響，這也將給市場(chǎng)心理帶來(lái)些許支撐。