在經(jīng)過春節(jié)前后的持續(xù)拉漲之后，PTA期價(jià)上方面臨6000元/噸整數(shù)關(guān)口的強(qiáng)力壓制，在盤面利潤高企、產(chǎn)業(yè)套保盤打壓的背景下，疊加逸盛寧波裝置提前復(fù)產(chǎn)，以及蓬威產(chǎn)出粗產(chǎn)品等利空因素的刺激，PTA期價(jià)高位回落近300元/噸。我們認(rèn)為，PTA市場做多邏輯仍未改變。

油價(jià)易漲難跌

自去年11月底OPEC非OPEC國家達(dá)成減產(chǎn)協(xié)議以來，市場一直對(duì)產(chǎn)油國的執(zhí)行力表示懷疑，畢竟過往的減產(chǎn)執(zhí)行情況并不理想。但從最近公布的IEA和OPEC月報(bào)數(shù)據(jù)來看，似乎打消了市場先前的擔(dān)憂。路透社根據(jù)OPEC數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)得出，11個(gè)OPEC成員國已經(jīng)在1月貢獻(xiàn)93%的減產(chǎn)執(zhí)行率，國際能源署（IEA）也預(yù)期1月OPEC減產(chǎn)執(zhí)行率為90%，這已經(jīng)創(chuàng)造紀(jì)錄。OPEC和非OPEC產(chǎn)油國正在按協(xié)議減產(chǎn)，美國頁巖油產(chǎn)量短期內(nèi)難以大量回歸，原油供需結(jié)構(gòu)改善支撐油價(jià)企穩(wěn)。另外，當(dāng)前美國與伊朗地緣政治危機(jī)的抬頭或持續(xù)對(duì)油價(jià)有一定的提振。預(yù)期2017年第一次OPEC會(huì)議將在5月底舉行，從目前市場傳達(dá)的信號(hào)來看，OPEC傾向于將減產(chǎn)協(xié)議實(shí)施期限再次延長6個(gè)月，無論最終結(jié)果如何，在此之前，延期預(yù)期仍會(huì)支撐油價(jià)。整體而言，中期原油價(jià)格或易漲難跌。

PX供應(yīng)預(yù)期收緊

一季度亞洲PX供應(yīng)充足，1—2月亞洲PX裝置平均負(fù)荷達(dá)79%，處于2015年以來的絕對(duì)高位，國內(nèi)PX庫存也是處于近兩年來的高位。雖然供應(yīng)過剩，但PX加工利潤卻在不斷回升，PX-石腦油價(jià)差從1月中旬的340美元/噸反彈至目前的400美元/噸附近，其中雖有PTA維持高位負(fù)荷的需求支撐因素，但PX二季度供應(yīng)收緊預(yù)期起到了至關(guān)重要的作用。今年二季度亞洲PX裝置將迎來檢修高峰，涉及PX產(chǎn)能近800萬噸，檢修產(chǎn)能占亞洲PX總產(chǎn)能（包括中東）的18%，而2015年和2016年二季度檢修體量都只有450萬噸左右。而且華彬的140萬噸PTA裝置5月復(fù)產(chǎn)概率較大，提前進(jìn)行的原料備貨又會(huì)加劇PX階段供應(yīng)偏緊程度。總之，PX后期供應(yīng)收緊預(yù)期強(qiáng)，PX-石腦油價(jià)差仍有繼續(xù)擴(kuò)大潛力。

PTA下游消費(fèi)步入旺季

1—2月，受國內(nèi)春節(jié)影響，PTA供需面整體較弱，庫存累積35萬噸左右，主要由于今年聚酯工廠春節(jié)停工力度不及往年，剛需消耗部分庫存。截至2月底，國內(nèi)PTA社會(huì)庫存預(yù)計(jì)在185萬—195萬噸附近，整體庫存壓力并不大。初步預(yù)計(jì)3月PTA裝置平均負(fù)荷在75%附近，預(yù)計(jì)2月底3月初聚酯負(fù)荷將提升至86%附近，PTA供應(yīng)仍顯過剩。但考慮非聚酯領(lǐng)域需求以及上半年聚酯新裝置投產(chǎn)的備料需求之后，PTA供應(yīng)表現(xiàn)偏緊，3—4月PTA市場大概率處于去庫存格局。

從年后的聚酯企業(yè)實(shí)際運(yùn)行情況看，截至上周聚酯負(fù)荷提升至83%，預(yù)計(jì)2月底能夠提升至年前86%—87%的高位，3—5月是聚酯需求的傳統(tǒng)旺季，對(duì)原料的剛需支撐強(qiáng)勁。從新裝置投產(chǎn)計(jì)劃來看，上半年預(yù)計(jì)三套共計(jì)115萬噸的瓶片產(chǎn)能料投放，需求增量將會(huì)減緩PTA存量產(chǎn)能投放的壓力。

總體而言，成本端支撐預(yù)期向好，進(jìn)入3月，PTA供需面有轉(zhuǎn)好預(yù)期，繼續(xù)看漲PTA價(jià)格。