去年年底，OPEC和非OPEC國家就原油減產(chǎn)達成協(xié)議，并就具體減產(chǎn)份額進行了分配。受此影響，去年12月初，國際原油價格大幅上漲，WTI原油從45美元/桶上漲至55美元/桶，漲幅超過20%。之后，原油價格就陷入振蕩，近三個月都在45—55美元/桶運行。

供需失衡問題難解決

近幾年原油價格暴跌的最根本原因是美國頁巖油工業(yè)化造成全球市場供需失衡。原油市場實現(xiàn)再平衡，只有兩種途徑：需求大幅上升，消耗掉頁巖油的供應(yīng)增幅；產(chǎn)油國限產(chǎn)。受全球主要經(jīng)濟體陷入經(jīng)濟衰退的限制，需求大幅上升很難在短時間內(nèi)實現(xiàn)，產(chǎn)油國限產(chǎn)則是最直接最有效的辦法。

由于低油價對美國經(jīng)濟的復(fù)蘇有利，美國并不愿意限產(chǎn)。不過，低油價已經(jīng)嚴(yán)重?fù)p害了OPEC國家的經(jīng)濟，其不得不放棄之前低價擠出頁巖油的策略，轉(zhuǎn)而采用限產(chǎn)的方式推升油價。

從今年前兩個月的情況看，OPEC在限產(chǎn)的執(zhí)行力方面做得還不錯，排除對限產(chǎn)有豁免權(quán)的伊朗、利比亞和尼日利亞，其他國家基本上完成了自身的限產(chǎn)任務(wù)。

然而，目前來看，OPEC非但沒有從限產(chǎn)中獲益，反而深受其害。其一，由于原油價格大幅回升，原油開采企業(yè)的經(jīng)營狀況明顯改善，受此刺激，一些沒有參與限產(chǎn)的產(chǎn)油國加大了生產(chǎn)力度。以美國為例，截至2月24日，活躍鉆井已經(jīng)恢復(fù)到602座，較最低點增加了近一倍。此外，美國產(chǎn)量恢復(fù)到900萬桶/日以上的水平，出口量也創(chuàng)出歷史新高。其二，OPEC的市場份額迅速被美國、巴西所擠占。2月，其他產(chǎn)油國對亞洲的原油出口量增加了近100萬桶/日，這意味著OPEC在亞洲的市場份額被剝奪了近5%。之前，市場受OPEC限產(chǎn)的鼓舞，樂觀地認(rèn)為全球原油供需再平衡最快在2017年年底2018年年初實現(xiàn)，而目前來看，局部限產(chǎn)的隱患已經(jīng)顯現(xiàn)，這推遲了市場再平衡的時間點，也意味著原油價格此輪階段性上漲已經(jīng)結(jié)束。

美元強勢不改

美聯(lián)儲2月議息會議紀(jì)要偏向鴿派，降低了市場對3月加息的預(yù)期。不過，市場形成了一個共識，就是美國今年將會加快加息的步伐，美元走強的進程不會改變，其對于原油市場的壓制作用將持續(xù)。

取暖油消費步入淡季

天氣回暖，取暖油消費步入淡季，美國商業(yè)原油庫存進入上升周期。EIA上周公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2月17日，美國商業(yè)原油庫存為51868.3萬桶，較去年年底增加3967.1萬桶，增幅為8.28%。原油消費淡季的到來將進一步激化市場供需矛盾。

綜上所述，隨著原油價格的上漲，以美國為首的非OPEC國家產(chǎn)量逐漸增加，不斷侵蝕OPEC限產(chǎn)的利多效應(yīng)。此外，市場對美國3月加息的預(yù)期仍存，加之原油進入消費淡季，筆者認(rèn)為，油價階段性見頂?shù)母怕瘦^大，3月可能跌破50美元/桶。