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黃臻:銅上下兩難

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時間:2017-02-28 11:41:35 來源:中大期貨 作者:黃臻

雖然智利Escondida銅礦罷工與自由港印尼Grasberg銅礦停產(chǎn)對銅價產(chǎn)生利多作用,但3月美聯(lián)儲加息概率上升,加之國內(nèi)下游需求持續(xù)疲軟,基本金屬反彈將受到抑制。3月銅價將在多因素的影響下呈高位寬幅振蕩走勢。


美聯(lián)儲將加快加息步伐


最近,美聯(lián)儲主席耶倫在國會發(fā)表半年度貨幣政策證詞,重申等待太久加息是不明智的,等待太久可能要求迅猛加息,這樣的決策具有破壞性,可能將美國經(jīng)濟(jì)推入衰退。這向市場傳遞了3月可能加息的信號,并對經(jīng)濟(jì)表達(dá)樂觀觀點(diǎn)。從其言論來看,一方面,美聯(lián)儲今年6月以前至少加息1次的概率達(dá)到85%,美聯(lián)儲若最早下月加息,可能需要看到比預(yù)期更好的數(shù)據(jù);另一方面,耶倫將美聯(lián)儲的政策立場稱為“寬松”,而今年1月只是“略有寬松”,這種措辭變化意味著,美聯(lián)儲決策委員會FOMC對加息的推斷更有把握。


根據(jù)美國當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀與美聯(lián)儲今年具有投票權(quán)的委員即將發(fā)生的變動來看,今年美聯(lián)儲或有2次加息,一次在6月,一次在12月。


中國貨幣政策風(fēng)向有變


從本月央行公布的去年四季度貨幣政策執(zhí)行報告來看,今年的貨幣政策將略有所變化。央行在描述去年四季度貨幣政策時一改以往“穩(wěn)健的貨幣政策”的提法,首次采用“穩(wěn)健中性的貨幣政策”的表述方式,對于流動性的提法同樣由“保持流動性合理充?!弊?yōu)椤氨3至鲃有曰痉€(wěn)定”。這與之前的執(zhí)行報告存在明顯的差異,驗(yàn)證流動性拐點(diǎn),預(yù)示2015年、2016年上半年貨幣市場較為寬松的局面將不會出現(xiàn),定調(diào)2017年貨幣政策收緊的態(tài)勢。


此外,此次報告的重要關(guān)注點(diǎn)之一就是房地產(chǎn),即貨幣政策不會只盯住CPI,報告體現(xiàn)了央行貨幣政策目標(biāo)從“控通脹”向“抑泡沫”轉(zhuǎn)變。這一轉(zhuǎn)變意味著央行貨幣政策目標(biāo)的關(guān)注內(nèi)容已從傳統(tǒng)的通貨膨脹擴(kuò)展到 “通貨膨脹+資產(chǎn)價格”多個維度,在政策應(yīng)對方面從一般意義上的貨幣政策擴(kuò)展到 “貨幣政策+宏觀審慎政策”的雙支柱政策框架。


供應(yīng)中斷事件頻發(fā)


2月以來,全球接二連三出現(xiàn)銅礦供應(yīng)中斷事件,先是必和必拓旗下智利Escondida銅礦罷工,而后美國自由港邁克墨倫銅金公司印尼銅礦停產(chǎn),此后英美資源集團(tuán)旗下智利E1Soldado銅礦因秘魯洪災(zāi)而停產(chǎn),一系列事件干擾全球銅礦供應(yīng)。


智利Escondida銅礦罷工與美國自由港邁克墨倫銅金公司印尼銅礦停產(chǎn)持續(xù)時間若均為一個月,則全球銅供應(yīng)將減少13萬—15萬噸。根據(jù)當(dāng)前最新的資料,秘魯洪災(zāi)對銅礦生產(chǎn)影響有限,英美資源集團(tuán)旗下智利E1Soldado銅礦按其當(dāng)前的產(chǎn)能來計(jì)算,停產(chǎn)一個月將影響6000—7000噸產(chǎn)量。


需求縮減憂慮重燃


銅市需求縮減預(yù)期再度升溫的原因有兩個:一是中國對房地產(chǎn)市場持續(xù)調(diào)控,二是美國基建規(guī)??s水。


國內(nèi)方面,春節(jié)前后,隨著地方樓市調(diào)控政策落地,去年火爆的土地市場明顯降溫,一、二線城市普遍告別此前的高溢價率,進(jìn)入低價模式。而從近期中國住建部的表態(tài)來看,一方面國內(nèi)今年將繼續(xù)實(shí)施分類調(diào)控,因城因地施策;另一方面將抓好熱點(diǎn)城市防過熱、防風(fēng)險工作,抑制房地產(chǎn)泡沫,防止出現(xiàn)大起大落。在國內(nèi)房地產(chǎn)市場持續(xù)調(diào)控的情況下,銅需求可能出現(xiàn)縮減。


美國方面,據(jù)報道,特朗普團(tuán)隊(duì)正在推行大量改革,包括廢除“可負(fù)擔(dān)的醫(yī)療法案”、稅務(wù)改革、和移民制裁,這些占用了政府大量時間和精力,因此基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)計(jì)劃可能被推遲。特朗普在去年競選期間承諾投資1萬億美元的基礎(chǔ)設(shè)施來修復(fù)美國的道路和橋梁,但在和奧巴馬政府交接期間,他將這一數(shù)字削減至5500億美元,而今這一基建計(jì)劃可能推遲進(jìn)行,投資者對全球銅需求縮減憂慮重燃。


綜上所述,我們認(rèn)為,雖然當(dāng)前供給端狀況頻出,利好銅價,但考慮到國內(nèi)下游需求持續(xù)疲軟、美聯(lián)儲加息頻率加快、中國貨幣政策穩(wěn)中趨緊、美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)好轉(zhuǎn)支撐美元指數(shù)走強(qiáng)等因素的影響,我們認(rèn)為,3月內(nèi)外銅價將呈高位寬幅振蕩態(tài)勢。在操作上,短線適宜波段操作,中長線多單可少量持有。  

責(zé)任編輯:唐正璐

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