春節(jié)后，美國通脹壓力不斷上升，美聯(lián)儲預(yù)期加息節(jié)奏降價快，這使得美元指數(shù)不斷創(chuàng)出新高，商品節(jié)節(jié)敗退。受此影響，國內(nèi)鄭棉市場在沖高16200元后連收四陰，主力705合約跌至15430元，隨后圍繞15500元低位窄幅震蕩，上周五多頭主力突然發(fā)力，期價大漲2.28%。短時間內(nèi)儲備棉投放在即，國內(nèi)市場多空交織，國際市場期末庫存增加使得短期壓力較大，追漲風險較大，鄭棉仍以震蕩為主。

一、美棉播種面積增加14% 國際市場供不應(yīng)求

2月24日，美國農(nóng)業(yè)部農(nóng)業(yè)發(fā)展論壇為2017/18年度市場進行了初步展望。全球方面，2017/18年度全球棉花消費量預(yù)計連續(xù)第三年超過產(chǎn)量，期末庫存繼續(xù)減少600萬包（130.6萬噸），但這主要是受中國庫存減少的影響，除中國以來地區(qū)供應(yīng)量增加將會給棉價帶來壓力，Cotlook A指數(shù)預(yù)計下降5美分至77美分/磅。

由于近一個月以來ICE期貨12月合約上漲了近5%，這是2017年美棉播種面積超過1100萬英畝最重要的原因，且高于此前NCC的預(yù)測。同時美國農(nóng)業(yè)部預(yù)估，2017/18年度美國棉花收獲面積為1000萬英畝，同比增長5%，棄耕率（不含西南地區(qū)）為13%。西南地區(qū)的棄耕率為20%，低于歷史長期均值，但遠高于2016年的8%，該地區(qū)的棄耕率極不穩(wěn)定，將會對美棉產(chǎn)量產(chǎn)生很大影響。2017/18年度美棉平均單產(chǎn)為60.9公斤/畝，低于2016/17年度的63.8公斤/畝，也低于61.4公斤/畝的近五年平均值。2017/18年度美棉出口量預(yù)計達到1320萬包（287.4萬噸）的近七年高點，盡管如此2017/18年度仍為供過于求的格局，期末庫存增加至520萬包（113.2萬噸），為2008/09年度以來的最高水平。

二、美國加息預(yù)期加快

北京時間周二（2月14日）美聯(lián)儲主席耶倫（Janet·Yellen）向參議院銀行業(yè)委員會作半年度貨幣政策報告。耶倫表示，如果經(jīng)濟如期改善，加息將會是合適的；每次FOMC會議都有行動可能，目前尚不能告知是在3月還是6月加息。同時特朗普政府可能會對經(jīng)濟政策作出重大調(diào)整，包括財政政策在內(nèi)的很多因素將影響美聯(lián)儲政策。

受美聯(lián)儲主席耶倫相對“鷹派”的講話提振，加之美聯(lián)儲萊克時段內(nèi)表示，大幅上調(diào)利率是可以保證的，下一次加息宜早不宜遲，美國今年的經(jīng)濟增速預(yù)計為2%。美國通脹壓力正在上升，加上就業(yè)市場方面的良好表現(xiàn)，美聯(lián)儲今年料將至少加息兩次，美聯(lián)儲3月加息概率已經(jīng)從不到25%飆升至40%以上美元指數(shù)走強，重新站上101關(guān)口，非美貨幣普遍下跌。美元指數(shù)繼續(xù)上攻，則會對ICE期棉形成壓力。

三、儲備棉投放在即 短期內(nèi)供應(yīng)增加

根據(jù)國家發(fā)改委、財政部公告安排（2016年第9號），2017年儲備棉輪出銷售將從3月6日開始，截止日期暫定8月底，每日掛牌銷售數(shù)量暫按3萬噸安排（若一段時期內(nèi)國內(nèi)外市場價格出現(xiàn)明顯快速上漲，儲備棉競價銷售成交率一周有三日以上超過70%，將適當加大日掛牌數(shù)量、延長輪出銷售期限），以此推算，2017年儲備棉的輪出計劃將超過350萬噸（實際成交另當別論）。近日，中儲棉、全國棉花交易市場、各儲備庫及計劃參與競拍的紡織廠、中間商可謂“張弓搭箭，厲兵秣馬”，就等3月6日儲備棉輪出大幕拉起。

此次儲備棉輪出以2013年儲備棉為主，不免引起市場對儲備棉質(zhì)量不佳的猜測。若此次儲備棉投放質(zhì)量不佳，則市場上低等級棉花供應(yīng)充足，高等級棉花缺口加大，從而使得高等級棉與低等級棉價格擴大，加之ICE棉花壓力加大，紡織企業(yè)以及貿(mào)易商將會大量簽入2016/17、2017/18年度美棉、澳棉作為儲備棉的配棉用于紡中高支棉紗，恐將會擠占部分儲備棉的消費，影響去庫存的效果。

四、 多空交織 一季度仍為震蕩走勢

北美地區(qū)植棉面積的增加加之除中國外全球期末庫存增加，都將會對全球棉花價格帶來壓力，與此同時美元強勢也將會對商品走勢帶來沖擊，外圍市場相對弱勢。盡管國內(nèi)采取進口管控政策，但若外棉大幅走低將拉大進口棉紗價格與國內(nèi)棉紗的價差，以進口棉紗代替進口棉從而減少國內(nèi)棉花消費進而倒逼國內(nèi)棉花價格。

3月初，新年度儲備棉投放在即，這使得短時間內(nèi)棉花供應(yīng)增加，上行壓力加大。但從長遠角度來看，若此次儲備棉投放順利，則我國期末庫存將繼續(xù)減少，對我國去庫存無疑是極為利好的。無論對國際還是國內(nèi)市場都是“短線利空、長線利多”的格局。綜上所述，一季度市場多空交織，鄭棉難有較大單邊行情，仍以震蕩走勢為主。追漲風險較大，可等待回調(diào)后逢低布局多單，709合約運行區(qū)間為15800-16800。