銅價(jià)格大趨勢(shì)判斷 

由于2018年之后，銅礦供應(yīng)幾乎沒(méi)有增量，我們對(duì)未來(lái)幾年，銅價(jià)格是整體看漲的，所以銅價(jià)格的主要風(fēng)險(xiǎn)是上漲風(fēng)險(xiǎn)。

更細(xì)節(jié)的角度

2018至2025年，暫時(shí)只有2020年可能會(huì)有一定的增量，其他年份，幾乎沒(méi)有新增銅礦產(chǎn)能。

精煉銅新增產(chǎn)能情況

精煉銅主要增量在中國(guó)，但是2017年之后，精煉銅新增產(chǎn)能也較少了。

十三五規(guī)劃，精煉銅冶煉產(chǎn)能會(huì)受到抑制

需求情況

最新情況

國(guó)別最新情況  

智利2016年產(chǎn)量追上了，使得2017年彈性降低  

川普基建

川普獲勝（11月8日）、推遲提交國(guó)會(huì)至8月（2月24日）  

川普的基礎(chǔ)建設(shè)投資，美國(guó)道路、機(jī)場(chǎng)、橋梁、排水系統(tǒng)和電網(wǎng)均比較老舊，有實(shí)實(shí)在在的需求；從一些基礎(chǔ)資料來(lái)看，美國(guó)電網(wǎng)當(dāng)前最亟待建設(shè)的是輸電網(wǎng)，特別是跨區(qū)域的輸電網(wǎng)建設(shè)。而輸電網(wǎng)建設(shè)對(duì)銅的需求比較薄弱，銅需求主要集中在配電網(wǎng)領(lǐng)域。另外，美國(guó)配電網(wǎng)有其獨(dú)特的歷史；鋁和銅在低壓電網(wǎng)領(lǐng)域的應(yīng)用之爭(zhēng)由來(lái)已久，據(jù)基礎(chǔ)資料顯示，早在60年代，中美均已經(jīng)認(rèn)識(shí)到銅資源的稀缺性，均著手研制鋁電纜。不過(guò)，中國(guó)鋁電纜初期因技術(shù)基礎(chǔ)薄弱，加上隨后從拉美獲得了銅資源，因此銅電纜就成為主導(dǎo)。而美國(guó)，80年代末，鋁電纜開(kāi)始成熟，因此北美市場(chǎng)鋁電纜和銅電纜各占據(jù)50%（目前全世界范圍，主要是北美市場(chǎng)鋁電纜占比較多，而其他市場(chǎng)還是以銅為主）。因此，我們認(rèn)為川普基建投資對(duì)于美國(guó)銅需求的拉動(dòng)作用或不足10萬(wàn)噸/年。 

中國(guó)新能源汽車 

《京津冀及周邊地區(qū)2017年大氣污染防治工作方案（征求意見(jiàn)稿）》中提出的方案，出租車年內(nèi)全部更換電動(dòng)車，該方案在征求意見(jiàn)過(guò)程中已經(jīng)被北京市方面否決，改為新增出租車需為電動(dòng)汽車，新增出租車是指新增加的出租車指標(biāo)，不包括現(xiàn)有燃油車置換部分。這意味著電動(dòng)車銅需求只能依賴市場(chǎng)的自然增長(zhǎng)，目前對(duì)銅需求的拉動(dòng)效率還比較低。

“目前國(guó)家電網(wǎng)已經(jīng)建成了‘六縱六橫兩環(huán)’的高速公路快充網(wǎng)絡(luò)，未來(lái)，國(guó)家電網(wǎng)將建成九縱九橫高速公路快充網(wǎng)絡(luò)，覆蓋中國(guó)東部、中部、西部的局部。”1月19日，在國(guó)家電網(wǎng)春節(jié)供電優(yōu)質(zhì)服務(wù)暨電網(wǎng)發(fā)展新聞發(fā)布會(huì)上，國(guó)家電網(wǎng)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示。 

其建成的“六縱六橫兩環(huán)”高速公路快充站，平均間距不超過(guò)50公里，每站配備4臺(tái)直流充電樁。據(jù)介紹，在電動(dòng)車保障200公里續(xù)航里程的基礎(chǔ)上，這樣的快充網(wǎng)絡(luò)可以實(shí)現(xiàn)電動(dòng)汽車的無(wú)障礙出行，從而基本可以解決電動(dòng)車的續(xù)航問(wèn)題。

新能源汽車 

如果按照新能源汽車發(fā)展的目標(biāo)，十三五期間，電動(dòng)汽車發(fā)展整體上以符合規(guī)劃為主，則到2020年新能源汽車需銅量大約為14.9萬(wàn)噸/年。而此前測(cè)算2016年電動(dòng)汽車需銅量大約為2.15萬(wàn)噸，按照均值折算，十三五電動(dòng)汽車銅需求增量約為3.19萬(wàn)噸/年。

而充電樁的情況來(lái)看，根據(jù)國(guó)家發(fā)改委、國(guó)家能源局、工信部和住建部在系統(tǒng)內(nèi)部聯(lián)合印發(fā)了《電動(dòng)汽車充電基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展指南（2015-2020）》，2020年我國(guó)將建成集中充換電站1.2萬(wàn)座，分散充電樁480萬(wàn)個(gè)，滿足全國(guó)500萬(wàn)輛電動(dòng)汽車充電需求。

若按照該規(guī)劃測(cè)算，每個(gè)充電樁按照10KW的功率計(jì)算，充電樁總需銅量大約在5-7.5萬(wàn)噸。按照年度平均增量來(lái)算，年度需求增量為1.25萬(wàn)噸。

綜合情況來(lái)看，新能源汽車十三五期間，如果按照計(jì)劃的發(fā)展，帶來(lái)的銅需求增量大約為4.44萬(wàn)噸/年。不過(guò)，從當(dāng)前的情況來(lái)看，新能源汽車消費(fèi)主要依賴補(bǔ)貼，近期發(fā)展低于目標(biāo)。

銅桿、電纜

銅桿加工費(fèi)均值  

銅利潤(rùn)和偏高區(qū)域

由于2017年大體供需基本平衡，我們認(rèn)為銅自有礦山20%左右的生產(chǎn)利潤(rùn)，已經(jīng)算是比較好的利潤(rùn)了，折合國(guó)內(nèi)銅價(jià)格為48000元/噸附近。