盡管遭遇上世紀(jì)三十年以來(lái)最嚴(yán)重的全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍在第四季度加速增長(zhǎng)，增幅達(dá)10.7%，2009年全年增長(zhǎng)8.7%。中國(guó)消費(fèi)者價(jià)格通脹上月大幅飆升，從11月的同比增長(zhǎng)0.6%上升至1.9%，這是經(jīng)濟(jì)可能面臨過(guò)熱風(fēng)險(xiǎn)的最新信號(hào)。工業(yè)品出廠價(jià)格上月增長(zhǎng)1.7%，扭轉(zhuǎn)了11月份2.1%的降幅。但伴隨著經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，通脹有所上升，這使得人們擔(dān)心，中國(guó)政府可能出臺(tái)更有力的措施，以避免經(jīng)濟(jì)過(guò)熱。

貸款迅速增長(zhǎng)使得人們?nèi)找鎿?dān)憂，中國(guó)經(jīng)濟(jì)中已出現(xiàn)資產(chǎn)價(jià)格泡沫，尤其是在狂熱的房地產(chǎn)領(lǐng)域。去年12月份，中國(guó)最大的70個(gè)城市的房地產(chǎn)均價(jià)同比上漲7.8%。中國(guó)的CPI數(shù)據(jù)不包括房地產(chǎn)等資產(chǎn)價(jià)格。中國(guó)央行15日公布的數(shù)據(jù)顯示，去年12月廣義貨幣（M2）和狹義貨幣（M1）的增速均有小幅下降。其中，12月M2增速放緩至27%的水平，而此前三個(gè)月連續(xù)保持在29%以上；M1增速的下降則更需引起市場(chǎng)的注意——去年，M1增速由年初的6%上升至11月34%這一近十余年的歷史高位，連續(xù)11個(gè)月的加速增長(zhǎng)反映了當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)活躍度迅速增強(qiáng)的狀況。此次M1增速出現(xiàn)下滑，可能是政府逐步收緊貨幣政策的開(kāi)始.但目前可能不會(huì)有加息的舉措出來(lái),畢竟經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍很脆弱.
 
　　我們清楚的記得, 一個(gè)月前，在每年一次的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議之后，中國(guó)政府正式表示，將在2010年繼續(xù)實(shí)施“適度寬松”的貨幣政策.而最近的上調(diào)準(zhǔn)備金率及中國(guó)統(tǒng)計(jì)局1月21日公布的2009年度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示,經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的信號(hào)已經(jīng)比較明顯.因?yàn)橐越^對(duì)值衡量，物價(jià)指數(shù)依然較低，但以環(huán)比衡量，物價(jià)指數(shù)在逐月攀升。CPI目前的上漲軌跡，甚至比2007年夏天時(shí)還要陡峭；全國(guó)房屋價(jià)格指數(shù)在本世紀(jì)頭十年中期時(shí)的環(huán)比漲幅，僅有0.5%左右，如今的漲幅則為那時(shí)的3倍左右。這也正是中國(guó)政府運(yùn)用定量手段迫切進(jìn)行宏觀調(diào)控的目的所在.也是無(wú)奈之舉, 繼央票利率上漲、準(zhǔn)備金提高之后，本周中國(guó)央行和銀監(jiān)會(huì)繼續(xù)警告銀行控制信貸增長(zhǎng)。導(dǎo)致中國(guó)股市及全球商品市場(chǎng)重挫.市場(chǎng)擔(dān)憂中國(guó)進(jìn)一步謹(jǐn)慎政策會(huì)損害全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇.
 
　　但筆者認(rèn)為,當(dāng)前緊縮貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響相對(duì)有限, 中國(guó)銀行(601988,股吧)貸款增長(zhǎng)的目標(biāo)為7.5萬(wàn)億元，低于2009年9.6萬(wàn)億的水平，但高于經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)前5萬(wàn)億的水平。1年期央票利率上行后也只有不到 2%，大大低于2007年的利率水平。也就是說(shuō)，貨幣政策雖然有所收緊，流動(dòng)性水平依然寬松.對(duì)目前的資產(chǎn)價(jià)格大幅上揚(yáng)有一定的降溫作用,但并不明顯.有可能在未來(lái)政府將動(dòng)用利率工具,方能使前期釋放的大量流動(dòng)性形成的資產(chǎn)泡沫控制在安全的范圍之內(nèi). 從已公布的2009年11月份發(fā)電量27%的增速來(lái)看，這幾乎是有月度數(shù)據(jù)以來(lái)的歷史最高水平。截至去年11月，CPI在4個(gè)月中出現(xiàn)了3次環(huán)比上漲，PPI更是連續(xù)8個(gè)月環(huán)比上漲，顯示國(guó)內(nèi)的通脹壓力已經(jīng)越來(lái)越嚴(yán)重；而另外一個(gè)值得關(guān)注的問(wèn)題是人民幣升值預(yù)期進(jìn)一步增強(qiáng). 實(shí)際上，過(guò)去一個(gè)月，期貨市場(chǎng)對(duì)人民幣在未來(lái)一年兌美元的升值預(yù)期，已經(jīng)從升值1.7%轉(zhuǎn)向升值3%以上。中國(guó)外匯儲(chǔ)備的不斷累積就是人民幣被低估的證據(jù)。上周公布的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)居全球之首的外匯儲(chǔ)備第四季度增加1270億美元，達(dá)2.4萬(wàn)億美元。同時(shí)初步數(shù)據(jù)顯示，12月中國(guó)原油進(jìn)口達(dá)到歷史最高水平，12月PMI報(bào)告指出制造業(yè)活動(dòng)持續(xù)擴(kuò)張，大大強(qiáng)于預(yù)期的進(jìn)出口數(shù)據(jù)反映了國(guó)內(nèi)需求的強(qiáng)勁和外部環(huán)境的改善。
 
　　可以預(yù)計(jì)的是即使中國(guó)緊縮貨幣政策,人民幣漸進(jìn)升值,將難以阻擋熱錢(qián)的大規(guī)模涌入及輸入性通脹的泛濫,投資者只能把目光轉(zhuǎn)向更加安全的商品和資產(chǎn)上. 世界黃金協(xié)會(huì)報(bào)告顯示，投資者需求令黃金價(jià)格于09年連續(xù)第九次增長(zhǎng)。截至09年12月月末，升至1,087.50美元/盎司，09年年度增幅為25%。黃金ETF在09年繼續(xù)吸引新資金的流入。在09年第四季度，投資者通過(guò)黃金ETF買(mǎi)入30噸黃金；根據(jù)年末價(jià)格計(jì)算，09年黃金ETF整體價(jià)值為620億美元。WGC的報(bào)告顯示，投資者需求中的重要組成部分在本質(zhì)上是長(zhǎng)期的，歸因于市場(chǎng)對(duì)黃金供需基礎(chǔ)面的樂(lè)觀態(tài)度以及相應(yīng)的價(jià)格前景。在供應(yīng)方面，中國(guó)作為世界最大黃金生產(chǎn)國(guó)的地位得到鞏固。南非的產(chǎn)量進(jìn)一步下降，較上年減少5%，使其排名退居第三，低于澳大利亞。在2007年之前的一個(gè)多世紀(jì)中，南非一直是全球第一大黃金生產(chǎn)國(guó)。所以筆者在這里大膽預(yù)測(cè),在寬松的財(cái)政和貨幣政策難以退出以及美元疲軟的背景下,金價(jià)在未來(lái)幾個(gè)月有望刷新歷史高點(diǎn).因?yàn)橥泴⒊蔀?010年全球經(jīng)濟(jì)中面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)。