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黃李強(qiáng):M2增速下滑 期債熊市格局難改

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時間:2017-03-02 12:17:50 來源:金石期貨 作者:黃李強(qiáng)

本周,國債進(jìn)入消息真空期,延續(xù)了此前的橫盤走勢。不過需要注意的是,近期的橫盤使國債期貨的價格一度站上了60日均線,從技術(shù)走勢上來看有轉(zhuǎn)勢的跡象。那么,期債是否會重拾漲勢呢?


央行收緊流動性,利率水平上升


2016年12月底,國內(nèi)M2存量為1550066.67億元,較2015年底上升157788.56億元,增速為11.33%。政府制定的2016年的廣義貨幣供應(yīng)量M2的增速為13%,M2增速不及計劃主要是由兩個因素造成的。首先,由于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速不斷下滑,實(shí)體經(jīng)濟(jì)對于貨幣的需求量也隨之下降。2016年國內(nèi)的新增人民幣貸款增速為69.86%,相較2015年的73.1%有所下降。其次,國內(nèi)外匯占款持續(xù)流出,也降低了M2的規(guī)模。有消息稱,政府將2017年的M2增速目標(biāo)設(shè)定在12%,增速進(jìn)一步下滑。根據(jù)目前的經(jīng)驗(yàn),由于貨幣需求不高,今年的實(shí)際貨幣供應(yīng)量可能仍然不及計劃。在這種貨幣供應(yīng)寬松程度逐漸下降的大背景下,利率可能延續(xù)止跌反彈的走勢。


有消息指出政府可能就房產(chǎn)稅出臺相關(guān)政策,并且在輿論上就近期房價的下跌持肯定的態(tài)度。此外,有關(guān)機(jī)構(gòu)預(yù)測國內(nèi)的負(fù)債為194.31萬億元,負(fù)債率達(dá)到260%左右。如此高的負(fù)債水平使系統(tǒng)性風(fēng)險正在不斷堆積,基于這個原因,政府近期對于去杠桿的決心非常堅決,推升融資成本就成為去杠桿最有效的方法之一。


基于上述原因,筆者認(rèn)為,中長期國債的熊市格局沒有改變。雖然期債價格成功站上60日均線,但是仍然要以反彈來對待,逢高沽空仍然是主要的操作策略。


短期內(nèi)資金趨緊,國債承壓


由于1月底央行推出的TLF在上周集中到期,為了緩解資金壓力,上周央行的逆回購力度有所加強(qiáng)。上周,央行共有2850億元的逆回購到期,央行共進(jìn)行了總額為4700億元的逆回購,即上周央行向市場凈投入資金1850億元。本周,央行共有4300億元的逆回購到期。截至本周三,央行共進(jìn)行逆回購900億元,其中7天期逆回購300億元,額度分別為100億元、100億元、100億元;14天期逆回購300億元,額度分別為100億元、100億元、100億元;28天期逆回購300億元,額度分別為100億元、100億元、100億元。本周央行逆回購的力度明顯下降,本周大概率實(shí)現(xiàn)資金凈回籠,短期內(nèi)資金趨緊,對于國債產(chǎn)生壓制。


綜上所述,在M2增速下滑和政府去杠桿必要性上升的共同作用下,今年的利率水平上升的趨勢沒有改變,這決定了國債整體的走勢仍然以弱勢為主,國債的下跌趨勢仍然沒有改變。短期來看,近期的上漲主要是受利率小幅下滑和資金配置需求推動。但是隨著央行公開市場業(yè)務(wù)力度的下降,國債繼續(xù)反彈的動力不足。后期國債呈現(xiàn)振蕩走勢的概率較大,操作上,可以采取短空的策略。

責(zé)任編輯:唐正璐

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