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大有期貨陳小波 陳閣:鋅價重心將逐步下移

最新高手視頻! 七禾網 時間:2017-03-03 13:57:00 來源:大有期貨 作者:陳小波 陳閣

近期,鋅價表現強勢,主要是因為持續(xù)走低的加工費以及鋅礦供應仍顯緊張,但是全球基建投資或不及預期,中國房地產進入調整周期,不利于鋅市消費增長。同時,鋅礦供應逐步增長,嘉能可重啟前期關停礦山的概率較大,我們認為,鋅礦供應短缺大戲即將落幕,鋅價中期上漲存疑,重心將逐步下移。


鍍鋅板消費增速不及產量增速


目前來看,下游庫存在逐步累積。根據中國鋼鐵工業(yè)協會數據,2016年,全國鍍鋅板產量為2091.33萬噸,同比增加13.55%。2016年全國鍍鋅板銷量為1971.39萬噸,同比增加6.64%。鍍鋅板消費增速不及產量增速,導致庫存回升較多。開工率下滑同樣明顯,1月國內鍍鋅板卷企業(yè)平均產能利用率為65.81%,環(huán)比下降6.9%,同比下降15.09%。除了春節(jié)因素導致多數工廠相對停工,工廠訂單相對不足也是重要原因。后期若終端需求不及預期,庫存偏高勢必導致市場對精鋅需求下滑。此外,汽車消費稅也從2017年開始優(yōu)惠力度減少,后期汽車消費增速勢必會受到影響。預計2017年鍍鋅和汽車消費用鋅將不及2016年,消費需求存在隱憂。


嘉能可財務狀況向好, 復產是大概率事件


嘉能可2016 年度財務數據顯示,公司盈利增幅高達48%;凈債務155 億美元大幅減少 40%。財務數據改善加大了嘉能可前期關停礦山的復產的可能性,而嘉能可復產將影響市場的做多信心。


國際鉛鋅研究小組最新公布的數據顯示,雖然2016全年全球鋅市短缺28.6萬噸,但2016年12月全球鋅市供需平衡,11月修正為短缺4.54萬噸,全球鋅市供應短缺已經得到實質性的改善。國內方面,2016年鋅產量為627.3萬噸,同比增長2%,12月中國鋅產量為53.5萬噸,同比增長10.3%,雖然全年增速偏低,但是12月增速明顯加快。由于國內礦山集中度較低,中小礦居多,在鋅價高企帶給鋅礦企業(yè)高額利潤的同時,國內鋅礦企業(yè)也在積極增產和復產。若環(huán)保整治放松,國內礦供應將會大幅增加。國內外聯合增產,可以預見鋅礦供應短缺會大幅改善。


加工費偏低,但冶煉利潤已大幅改善


根據SMM數據,近期,除陜西地區(qū)加工費小幅下調外,國內其他主要地區(qū)鋅礦加工費基本維持平穩(wěn),目前國內鋅礦加工費主流報價集中于3500—4000元/噸,維持穩(wěn)定。從加工費歷年走勢來看,年初一般處于偏低位置,主要是北方礦山會因為冬季天氣偏冷產出減少,春節(jié)長假也會影響礦山供應,而大部分冶煉廠仍然維持正常生產,短周期的供需錯配會導致加工費偏低。后期隨著礦供應偏緊格局改善后,預計加工費將逐步回升。


當前冶煉廠利潤尚可,實際加工利潤已經得到改善,仍有充足動力生產。加工費變動周期一般為2年左右,本輪加工費見頂于2015年年中,從周期來看,當前加工費或處于見底周期。


總體來看,當前鋅價已經充分反映了鋅礦供應偏緊的預期,價格偏高刺激礦山復產,鋅礦供應緊張程度或緩解,對鋅價的支撐作用將逐步弱化。若后期消費需求不及預期,嘉能可重啟前期關停礦山,將極大地沖擊市場的做多情緒。從技術面來看,鋅價在23500—24500元/噸區(qū)間的壓力較大,目前處于三角形整理,MACD指標背離,后市向下選擇方向的概率較大。建議產業(yè)積極布局賣出保值,提防價格回落風險。做空的主要風險來自礦山安檢趨嚴,貨幣刺激超預期導致商品價格繼續(xù)大漲。

責任編輯:唐正璐

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