根據(jù)國(guó)家發(fā)改委、財(cái)政部公告安排（2016年第9號(hào)），2017年儲(chǔ)備棉輪出銷售將從3月6日開(kāi)始，截止日期暫定8月底，每日掛牌銷售數(shù)量暫按3萬(wàn)噸安排（若一段時(shí)期內(nèi)國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)明顯快速上漲，儲(chǔ)備棉競(jìng)價(jià)銷售成交率一周有三日以上超過(guò)70%，將適當(dāng)加大日掛牌數(shù)量、延長(zhǎng)輪出銷售期限），以此推算，2016/17年度儲(chǔ)備棉的輪出計(jì)劃將超過(guò)350萬(wàn)噸（實(shí)際成交另當(dāng)別論），那么鄭棉還能像2015/16年度儲(chǔ)備棉投放時(shí)所出現(xiàn)的“越拋越漲”的情況是市場(chǎng)目前最關(guān)心的問(wèn)題。盡管中國(guó)仍處在供不應(yīng)求的狀態(tài)，且期末庫(kù)存仍在減少，但外圍供需環(huán)境較2015/16年度有了不小改變，加之2016/17年度儲(chǔ)備棉投放開(kāi)始之前的供應(yīng)盈余相較去年增加了很多，再出現(xiàn)像2016年一樣大幅上漲的行情概率基本為零。

一、2015/16年度儲(chǔ)備棉輪出回顧

2016年4月15日，國(guó)家發(fā)展改革委員會(huì)、財(cái)政部聯(lián)合發(fā)出2015/16年度儲(chǔ)備棉輪出工作安排，公告指出。自2016年5月3-2016年8月31日的國(guó)家法定工作日向市場(chǎng)投放儲(chǔ)備棉，原則上每日掛牌銷售數(shù)量不超過(guò)3萬(wàn)噸，輪出總量不超過(guò)200萬(wàn)噸，優(yōu)先安排進(jìn)口棉輪出。輪出銷售底價(jià)隨行就市動(dòng)態(tài)確定，原則上掛牌銷售底價(jià)與國(guó)內(nèi)外棉花(16430, 545.00, 3.43%)現(xiàn)貨價(jià)格掛鉤聯(lián)動(dòng)，由國(guó)內(nèi)市場(chǎng)棉花現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)和過(guò)節(jié)市場(chǎng)棉花現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)各按50%的權(quán)重計(jì)算確定，每周調(diào)整一次。

隨后由于儲(chǔ)備棉成交居高不下，遂將儲(chǔ)備棉結(jié)束時(shí)間延長(zhǎng)至9月30日。最終2015/16年度儲(chǔ)備棉輪出累計(jì)成交2659201.44噸，其中進(jìn)口棉成交296306.06噸，成交率：98.16%；國(guó)產(chǎn)棉成交總量：2362895.38噸，成交率：87.45%。

備棉投放期間無(wú)論是國(guó)內(nèi)、國(guó)外，期貨、現(xiàn)貨都出現(xiàn)了不同幅度的上漲，造成了越拋越漲的現(xiàn)象。這主要是受當(dāng)時(shí)的供需環(huán)境所決定。

2015/16年度儲(chǔ)備棉投放時(shí)全球處于供不應(yīng)求狀態(tài)，供需缺口達(dá)到321.8萬(wàn)噸，這為美國(guó)農(nóng)業(yè)部有統(tǒng)計(jì)以來(lái)最大的供需缺口。其中中國(guó)地區(qū)也處于供不應(yīng)求階段，產(chǎn)量?jī)H為479萬(wàn)噸，居于近二十年新低，供需缺口達(dá)到187.1萬(wàn)噸，為近五年的最大值。而由于棉花價(jià)格大幅走低紡織企業(yè)的工業(yè)庫(kù)存也在2016年4月份降到了32.51的歷史低位。在此供需格局下，加之紡織企業(yè)大幅補(bǔ)庫(kù)的帶動(dòng)下，鄭棉爆發(fā)了一輪大牛市，2016年波動(dòng)率達(dá)到71.94%。

二、2016/17年度儲(chǔ)備棉投放情況：質(zhì)量不佳價(jià)格走高 市場(chǎng)熱情下降

2016/17年度競(jìng)拍模式仍延續(xù)2015/16年度儲(chǔ)備棉競(jìng)拍模式，依舊采用內(nèi)外聯(lián)動(dòng)的定價(jià)模式。由定價(jià)公式即可推出2016/17年度競(jìng)拍底價(jià)將在15340元/噸附近，相較2015/16年度儲(chǔ)備棉競(jìng)拍底價(jià)12021元/噸上漲3319元/噸。

2015/16年度儲(chǔ)備棉輪出工作結(jié)束后，國(guó)庫(kù)內(nèi)進(jìn)口棉已經(jīng)悉數(shù)銷售，僅剩下2013年儲(chǔ)備棉。連續(xù)三年的收儲(chǔ)中，以2011年儲(chǔ)備棉質(zhì)量最佳，2013年的儲(chǔ)備棉質(zhì)量最差，質(zhì)量相較2015/16年度有所下降，競(jìng)拍底價(jià)要高于2015/16年度，市場(chǎng)對(duì)2016/17年度儲(chǔ)備棉輪出的熱情低于2015/16年度。

三、2016/17年度儲(chǔ)備棉開(kāi)始前供應(yīng)寬松 牛市難再現(xiàn)

2016/17年度全球棉花仍處于供不應(yīng)求階段，供需缺口為154.6萬(wàn)噸，較2015/16年度縮小167.2萬(wàn)噸。但是期末庫(kù)存的減少主要依賴于中國(guó)，除中國(guó)外地區(qū)處于供過(guò)于求，供過(guò)于求144.8萬(wàn)噸。這對(duì)于外圍棉花壓力較大。

中國(guó)方面，盡管2016年植棉面積繼續(xù)減少，但由于良好天氣的支持，新疆地區(qū)單產(chǎn)創(chuàng)出有統(tǒng)計(jì)以來(lái)的新高，這使得美國(guó)農(nóng)業(yè)部不斷上調(diào)我國(guó)2016/17年度的產(chǎn)量，最終在2月份的最新預(yù)估數(shù)據(jù)上將2016/17年度產(chǎn)量定格為489.9萬(wàn)噸，從最初預(yù)估的457.2萬(wàn)噸到489.9萬(wàn)噸，2016/17年度已從一個(gè)減產(chǎn)年度變?yōu)榱艘粋€(gè)增產(chǎn)年度，較2015/16年度增加10.9萬(wàn)噸。但中國(guó)仍處于供不應(yīng)求狀態(tài)，供需缺口為201.4萬(wàn)噸，這主要依賴于低廉的棉價(jià)使得消費(fèi)增加。

截至到2017年1月，我國(guó)棉花商業(yè)庫(kù)存為267.8萬(wàn)噸，而目前2016/17年度新花仍有179.8萬(wàn)噸未銷，共有88萬(wàn)噸仍在中間流通。假定目前月消費(fèi)量60萬(wàn)噸，那么截至2月底其供需缺口為267.8+8（進(jìn)口量）-60-65=150.8萬(wàn)噸。也就是說(shuō)，在儲(chǔ)備棉投放開(kāi)始之前，我國(guó)供需盈余150.8萬(wàn)噸。這個(gè)情況要相對(duì)于去年要盈余不少。

2016/17年度的儲(chǔ)備棉投放工作開(kāi)始之前，市場(chǎng)上供應(yīng)相對(duì)寬松。而儲(chǔ)備棉投放質(zhì)量差、價(jià)格高使得市場(chǎng)熱情消減。盡管2016/17年度的產(chǎn)銷缺口要大于2015/16年度的供需缺口，但這主要依賴于消費(fèi)的增加。若2017年爆發(fā)如2016年波動(dòng)率達(dá)到71.94%的大牛市，國(guó)內(nèi)棉花價(jià)格將達(dá)到27000元/噸之上，折合CotlookA價(jià)格將達(dá)到150美分/磅之上，這相對(duì)于國(guó)外供過(guò)于求的基本面是不相符的。若國(guó)內(nèi)市場(chǎng)價(jià)格大幅走高，但國(guó)外市場(chǎng)并未跟漲，那么下游進(jìn)口紗數(shù)量必將井噴式增長(zhǎng)，這將會(huì)倒逼我國(guó)的消費(fèi)量，從而打壓我國(guó)棉花的價(jià)格。綜上所述，以目前的供需格局來(lái)說(shuō)，我們需要儲(chǔ)備棉投放來(lái)彌補(bǔ)供需缺口，但現(xiàn)階段并不支持棉花市場(chǎng)爆發(fā)如2016年的大牛市，特別是一季度，鄭棉上方壓力較大，故儲(chǔ)備棉投放開(kāi)是初期將會(huì)對(duì)鄭棉市場(chǎng)帶來(lái)一定的利空影響，而進(jìn)入7、8月份后隨著紡織企業(yè)補(bǔ)庫(kù)需求將推漲鄭棉價(jià)格。后期應(yīng)關(guān)注儲(chǔ)備棉成交量、出庫(kù)情況以及紡織企業(yè)庫(kù)存情況，都將對(duì)鄭棉后市產(chǎn)生較大影響。