上周，CBOT大豆價格指數(shù)周漲幅約1.27%，DCE豆一期貨價格卻快速下跌，主力1705合約最低下探至3991元/噸，周跌幅約2.35%。從周線級別上看，內(nèi)外盤大豆價格走勢出現(xiàn)短期背離，在期現(xiàn)以及內(nèi)外價差得到修復(fù)之后，DCE豆一期貨或有反彈。

期現(xiàn)價差得到快速修復(fù)

據(jù)Wind統(tǒng)計，2月以來，黑龍江大豆主產(chǎn)區(qū)如哈爾濱、佳木斯、北安、嫩江、黑河等地國產(chǎn)三等大豆價格在3700—3760元/噸。據(jù)JCI統(tǒng)計，2月以來，哈爾濱和佳木斯大豆毛糧國標三等價格在3650—3760元/噸；黑河、嫩江、北安報價在3660—3800元/噸。根據(jù)我們從現(xiàn)貨商了解的情況，春節(jié)后黑龍江地區(qū)大豆現(xiàn)貨價格有所上漲。以黑河地區(qū)為例，毛糧價格在春節(jié)前約1.91元/斤，當前價格上漲至2—2.05元/斤。總之，黑龍江大豆主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨價格呈穩(wěn)中有升趨勢。

我們采用Wind統(tǒng)計的哈爾濱地區(qū)大豆國標三等價格作為現(xiàn)貨價格標的，采用DCE豆一主力1705合約收盤價作為期貨價格標的，通過計算分析當前的期現(xiàn)價差變化情況。2月6日兩者期現(xiàn)價差（期貨價格-現(xiàn)貨價格）最高達到599元/噸，3月3日兩者期現(xiàn)價差則迅速下降至278元/噸。如果考慮到豆一主力1705合約最高價和最低價與現(xiàn)貨價格的價差，2月14日期現(xiàn)價差最高達到676元/噸，3月3日則下降至231元/噸。根據(jù)統(tǒng)計，豆一期現(xiàn)價差在近期得到快速修復(fù)。

如果從貿(mào)易商對大豆現(xiàn)貨報價上考慮期現(xiàn)價差，3月3日最低價3991元/噸已經(jīng)低于當前的現(xiàn)貨報價（如果考慮期貨交割的貼水因素），當前盤面價格（4000元/噸左右）已經(jīng)具備現(xiàn)貨交割價值。因此，從期現(xiàn)價差回歸上來看，隨著期現(xiàn)價差縮小，豆一期貨價格后期下跌空間有限。

內(nèi)外價差出現(xiàn)背離局面

我們以張家港進口大豆價格為進口現(xiàn)貨價格標的，以DCE豆一1705合約收盤價為期貨價格標的，內(nèi)外盤價差（期貨價格-進口現(xiàn)貨價格）也經(jīng)歷了快速下跌階段：從2月6日的699元/噸下降至3月3日的378元/噸。在近期CBOT大豆期貨價格維持穩(wěn)定的背景下，豆一期貨價格快速下跌后，出現(xiàn)內(nèi)外背離局面，預(yù)計后市有修復(fù)的需求。

強農(nóng)惠農(nóng)政策預(yù)期延續(xù)

從政策導(dǎo)向上看，國儲大豆補貼政策今年將繼續(xù)，但調(diào)整細則尚未出臺，如目標價格調(diào)整、按照種植面積還是按照產(chǎn)量進行補貼等，后期預(yù)計調(diào)整細則仍以結(jié)構(gòu)調(diào)整（調(diào)減玉米、調(diào)增大豆）和支持農(nóng)戶增收為主。

綜上所述，隨著大豆期現(xiàn)價差以及內(nèi)外盤價差快速修復(fù)，在強農(nóng)惠農(nóng)政策的預(yù)期下，豆一期價或有所反彈，如果考慮到今年大豆種植面積增加的預(yù)期，則嘗試買近月合約（1705）賣遠月合約（1709）的策略。