春節(jié)長(zhǎng)假之后，期債連收三根周陽(yáng)線，但上周期債再度收出實(shí)體周陰線，綜合來(lái)看，本周繼續(xù)收陰概率較大。

2017年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)將以穩(wěn)中求進(jìn)作為總基調(diào)，但財(cái)政政策與外部風(fēng)險(xiǎn)仍然是最大的影響變量，貨幣政策作為平衡手段，其獨(dú)立性將顯著弱化。整體來(lái)看，宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)期債的影響偏中性。

美聯(lián)儲(chǔ)3月加息箭在弦上。上周五耶倫講話再次強(qiáng)調(diào)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)基本平衡，加息不能等太久，受此影響，聯(lián)邦利率期貨顯示的加息概率升至94%。筆者認(rèn)為，特朗普政策對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響是中長(zhǎng)期的，短期很難快速改善勞動(dòng)生產(chǎn)率增速?gòu)亩苿?dòng)經(jīng)濟(jì)體從過(guò)去的低利率向正常利率收斂。去年以來(lái)，10年期美債實(shí)際收益率大幅上升，反映了市場(chǎng)對(duì)特朗普政策的樂(lè)觀預(yù)期，但是考慮到實(shí)施進(jìn)程，其對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的實(shí)際影響力度需要等到2018年和2019年才能驗(yàn)證，近期TIPS數(shù)據(jù)也顯示當(dāng)前市場(chǎng)并無(wú)通脹大幅回升的預(yù)期。筆者預(yù)計(jì)今年聯(lián)儲(chǔ)加息次數(shù)不會(huì)超過(guò)年初FOMC的預(yù)測(cè)中值。

資金面上， 3月6日，央行以利率招標(biāo)方式開展了400億元逆回購(gòu)操作，7天、14天、28天逆回購(gòu)分別為200億元、100億元和100億元，中標(biāo)利率分別為2.35%、2.50%和2.65%，與前期持平。7天逆回購(gòu)量較此前增加了100億元，顯示出央行有意加大短期資金的投放力度。鑒于周一逆回購(gòu)到期量為700億元，故周一實(shí)現(xiàn)單日凈回籠300億元，連續(xù)八日實(shí)現(xiàn)資金凈回籠。假如本月央行在定向調(diào)控工具上沒(méi)有進(jìn)一步動(dòng)作，貨幣市場(chǎng)的資金緊張程度仍值得關(guān)注。

從節(jié)奏上來(lái)看，3月中下旬市場(chǎng)資金的緊張氛圍會(huì)到達(dá)峰值，其間央行會(huì)通過(guò)各類工具穩(wěn)定市場(chǎng)。3月下旬或月底之后，隨著壓力逐漸釋放，市場(chǎng)資金的波動(dòng)也將逐漸回落。

3月面臨MPA考核的資金壓力，預(yù)計(jì)各類機(jī)構(gòu)已經(jīng)有了較為充分的準(zhǔn)備。不過(guò)，對(duì)此不能掉以輕心。本周關(guān)注期債價(jià)格能否在前期平臺(tái)下方獲得有力支撐，否則技術(shù)性的破位將加大市場(chǎng)悲觀情緒的傳導(dǎo)。

綜上，國(guó)債期貨面臨較大下行壓力。同時(shí)，現(xiàn)券市場(chǎng)的不溫不火也使得供需基本面呈一邊倒的狀況，建議逢高拋空。