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姜沁:短期以防御為主 中期股指結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)仍存

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2017-03-10 11:32:59 來(lái)源:中信期貨 作者:姜沁

提要


貨幣政策邊際收緊,基建投資不及預(yù)期,利好集中在“混改”提速以及去產(chǎn)能政策的深化,但其實(shí)效仍需時(shí)間驗(yàn)證,短期資金面壓力凸顯,操作思路以防御為主。


本周權(quán)益類市場(chǎng)表現(xiàn)稍有改觀,滬指重回20日均線之上。伴隨全國(guó)兩會(huì)不斷釋放催化因子,權(quán)益類市場(chǎng)能否重啟上攻步伐?我們認(rèn)為,隨著企業(yè)盈利改善,中期權(quán)益類市場(chǎng)仍存機(jī)會(huì)。但需注意,若美聯(lián)儲(chǔ)3月議息會(huì)議釋放加息提速信號(hào),則應(yīng)警惕流動(dòng)性隱患。


過去17年數(shù)據(jù)顯示,兩會(huì)之后權(quán)益類市場(chǎng)大概率上行,其中,在兩會(huì)召開之后的30個(gè)交易日中,上證綜指與深證綜指勝率達(dá)到70.59%。若以絕對(duì)水平來(lái)看,小盤股表現(xiàn)更優(yōu),其中,中證500、中小板指數(shù)30個(gè)交易日內(nèi)平均上行7.51%、7.16%,而滬深300指數(shù)上行5.5%,在主要指數(shù)中排名相對(duì)靠后。以歷史經(jīng)驗(yàn)外推,IC合約表現(xiàn)值得期待。


兩會(huì)期間釋放諸多信號(hào),“兩個(gè)證實(shí)一個(gè)證偽”值得重點(diǎn)關(guān)注。


首先,貨幣政策邊際收緊得到證實(shí)。2017年社會(huì)融資規(guī)模以及M2增速均下調(diào)至12%,結(jié)合2月央行報(bào)告中再度強(qiáng)調(diào)去杠桿,2017年貨幣政策收緊已成定勢(shì)。隨著3月美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期升溫,短期貨幣政策可能繼續(xù)收緊,資金面問題將逐步凸顯。


其次,國(guó)企改革進(jìn)入攻堅(jiān)期被證實(shí)。七大領(lǐng)域混改有望提速,近期中直股份考慮出售民用業(yè)務(wù)、三峽集團(tuán)引入50億戰(zhàn)略投資者均表明引入民間資本正有條不紊地進(jìn)行,此外,各地國(guó)企股權(quán)激勵(lì)試點(diǎn)將陸續(xù)鋪開,上述措施有助于企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率的提升。此外,政府下調(diào)GDP目標(biāo)至6.5%左右,意味著政策對(duì)于經(jīng)濟(jì)下行的容忍度提高,這將為改革提速釋放足夠的空間。


再次,基建投資超預(yù)期存證偽可能。一方面,赤字率目標(biāo)維持不變,歷史數(shù)據(jù)顯示赤字率水平越高,則投資/GDP提升空間越小,若財(cái)政政策維持穩(wěn)健基調(diào),基建投資上行的空間也將有限。另一方面,2017年鐵路公路計(jì)劃投資26000億元,較2016年僅僅增加1500億元,同時(shí)水利工程數(shù)量不升反降,間接表明政府無(wú)意大肆追加基建投資。


從政策信號(hào)角度看,貨幣政策邊際收緊、基建投資不及預(yù)期,而利好集中在“混改”提速以及去產(chǎn)能的深化,實(shí)效需時(shí)間驗(yàn)證,我們認(rèn)為,不可高估政策利好對(duì)于指數(shù)的支撐。需要關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)3月加息預(yù)期、3月同業(yè)存單大量到期、MPA考核臨近對(duì)于資金面的影響,短期操作思路轉(zhuǎn)向謹(jǐn)慎。


中期而言,結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)仍存。2月PMI強(qiáng)勢(shì)再次印證經(jīng)濟(jì)處于復(fù)蘇狀態(tài),補(bǔ)庫(kù)存周期結(jié)束難以證偽,年報(bào)陸續(xù)出爐有益于市場(chǎng)偏好回升,A股市場(chǎng)仍有機(jī)會(huì)。


短期轉(zhuǎn)向防御思路,建議投資者降低倉(cāng)位,關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議之后低吸的機(jī)會(huì)。


責(zé)任編輯:唐正璐

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