一、商品市場持續(xù)橫盤震蕩，量化趨勢交易遭遇受難期

2016年，商品走了紅紅火火的一波上漲行情，大多數(shù)趨勢交易者賺得盆滿缽滿。2016年商品市場快速拉升，使得大部分品種脫離了將近30年的底部區(qū)間，而國內(nèi)商品市場自2016年11月11日以來呈現(xiàn)寬幅橫盤震蕩格局，趨勢交易者遂進入多空打臉模式，部分趨勢交易者已將2016年的利潤半數(shù)奉還，損失慘重。我們認為其背后的驅(qū)動因素主要包括以下幾方面：

從政策層面看，管理層對相關投機炒作資金的限制與引導使一部分單邊投機資金或短線炒作資金趨于冷靜。如證監(jiān)會發(fā)言人多次指出，將繼續(xù)指導期貨交易所采取穩(wěn)妥措施，堅決抑制過度投機，保持市場平穩(wěn)有序。近期交易所亦出臺了一系列控制流動性的相關條款，普遍上調(diào)手續(xù)費率以及品種開倉限額，有效抑制了短線投機資金的炒作，在一定程度上起到抑制市場過熱情緒的作用。

從技術面看，一方面，商品指數(shù)前期已經(jīng)到達歷史價格中樞位置，市場價格基本達到平衡，短期難以展開有效上漲或下跌的趨勢行情。另一方面，文華商品指數(shù)自2016年11月中旬以來已持續(xù)震蕩超過3個月時間，源于短周期趨勢與長周期趨勢相悖，反映了中線投資者與長線投資者對于方向判斷不一致，進而導致市場整體缺乏方向，呈現(xiàn)震蕩格局。

以3日線作為中線周期判斷依據(jù)：首先MACD系統(tǒng)接近頂部背離水平，指數(shù)在2017年2月15日接近新高，但MACD-DIFF呈現(xiàn)出下降趨勢。另外，均線系統(tǒng)MACD開口方向指向空頭，說明指數(shù)見頂跡象非常明顯。

MACD3日線

以9日線作為長線周期判斷依據(jù)：MACD系統(tǒng)并未翻綠，均線系統(tǒng)多頭排列，說明長期上漲趨勢沒有逆轉(zhuǎn)。

MACD9日線

從上述分析看，中線周期和長線周期趨勢相悖明顯。通俗來講，中線投資者覺得前期漲幅過大，獲利了結(jié)，對于指數(shù)造成一定阻力，但長線投資者認為趨勢尚未結(jié)束，堅持持有。指數(shù)在上述兩股力量作用下形成均衡走勢，故呈現(xiàn)震蕩格局。

任何交易策略都有其局限性。對于趨勢交易者而言，比較適合的市場環(huán)境在形態(tài)上表現(xiàn)為調(diào)整之后能形成突破，并且行情能持續(xù)向上，從而提供一定的利潤空間，例如2016年8月至10月的行情。而當市場處于擴展形態(tài)時(高低點逐步擴散)，趨勢交易者面臨嚴峻考驗，容易形成頻繁止損，例如2016年11月至今的行情。

二、把脈當下的量化趨勢交易

作為量化趨勢交易者之一，筆者從本質(zhì)上認同量化趨勢交易的有效性，因為從行為金融的角度出發(fā)，人的貪婪恐懼不可能泯滅，所以行情的尖峰厚尾的分布特征不會改變，趨勢交易者的利潤大部分來源于行情波動的尾部分布，而其代價是需要經(jīng)常性止損。海龜交易鼻祖丹尼斯曾說過：我95%的利潤是由5%的交易創(chuàng)造的，大部分的交易是虧損的，只因我抓住了極少的獲利機會并緊握不放才取得了成功。

下文筆者將以某類量化趨勢交易模型作為案例，分析當前趨勢交易具有的風險收益特征，并對其運行前景進行展望。

（一）模型構(gòu)建

1、雖然趨勢交易者使用的趨勢跟蹤方式千差萬別，但是中長期來看，其收益風險特征是大致相似的，為方便說明，以簡單突破趨勢模型跟蹤為例；

2、策略標的：采用文華商品指數(shù)（數(shù)據(jù)足夠長，樣本相對充足）；

3、進出場規(guī)則：采用唐奇安通道突破,即突破20日高點開多，持多情況下，突破10日低點平多，突破20日低點開空，持空情況下，突破10日高點平空；

4、資金管理：采用海龜交易法則中的單位波動價值配置（即手數(shù)=資金額參數(shù)/ATR，波動率較低的時候，杠桿倍率較高，如2014、2015年；波動率較高的時候，杠桿倍率較低，如2008、2016年；整體平均杠桿約為1）；

5、手續(xù)費和滑點設置為0。

數(shù)據(jù)來源：文華財經(jīng) 東航金融研究院

（二）模型分析

從整體上說，這是一個正期望的交易系統(tǒng)，即在不考慮其他情況的前提下，能夠?qū)崿F(xiàn)長期盈利。

2、系統(tǒng)參數(shù)

3、回撤深度分析

從回撤深度這個維度來衡量，歷史上比當前更壞的情況不超過5%的概率。檢驗原理為：將收益凈值曲線編程處理，提取所有的回撤區(qū)間，記錄每一次回撤的深度，當前最新回撤率為14%，大致分位數(shù)處于95%。

4、回撤時間分析

從回撤時間這個維度來衡量，歷史上比當前更壞的情況，不會超過10%的概率。檢驗原理為：將收益凈值曲線編程處理，提取所有的回撤區(qū)間，記錄每一次回撤所經(jīng)歷的時間（交易日），當前最新回撤時間為66個交易日，大致分位數(shù)處于90%。

5、回撤時間與深度的關系

從回撤時間（交易日）與回撤深度（回撤率（%））的散點圖可以看出，兩者大致正相關；以回撤深度（%）作為自變量x，回撤時間（交易日）作為因變量y，進行回歸分析。

回歸方程為：y=8.12x-9.80（R^2=0.62）。

當前回撤深度（回撤率%）：x=13.65

如果當前回撤率是此輪調(diào)整最大回撤率，那么回撤時間按照線性回歸計算，

回撤時間：y=8.12*13.65-9.80=101（交易日） 

剩余時間為：101-66=35（交易日）

按此計算，預計大部分趨勢交易者4月底或者5月初可創(chuàng)出權益新高。

三、量化趨勢交易的黎明在即

基于以上模型假設與分析，趨勢交易策略從長期而言是有效的，而當前商品市場，趨勢交易的調(diào)整深度和調(diào)整時間也已相當充分。即使不同趨勢跟蹤模型或方法在局部的調(diào)整深度和時間都有差別，但這一輪趨勢交易的向下調(diào)整的空間已經(jīng)不大，時間上也比較充分，此次調(diào)整最難熬的時間或許已經(jīng)過去，接下來更大可能是權益的逐步修復，黎明在即。