通過15個問題解答，幫助讀者了解基礎(chǔ)知識

第1問：什么是期權(quán)？

答：期權(quán)是一種選擇權(quán)，期權(quán)的買方有權(quán)利選擇在未來約定的時間按照行權(quán)價格買入或者賣出約定的資產(chǎn)，期權(quán)的賣方則必須在買方選擇行權(quán)時承擔(dān)履約的義務(wù)。

第2問：期權(quán)與期貨的區(qū)別？

答：第一，交易的對象不同。商品期貨交易的對象是包含一定數(shù)量和等級的商品的標(biāo)準(zhǔn)化合約；商品期權(quán)交易的對象是一種買賣某種標(biāo)的物（實物商品或商品期貨合約）的權(quán)利。

第二，買賣雙方權(quán)利和義務(wù)不同。期貨買賣雙方具有合約規(guī)定的對等的權(quán)利和義務(wù)；期權(quán)買方擁有是否買入或賣出商品（或期貨合約）的權(quán)利，而賣方承擔(dān)履約的義務(wù)。

第三，買賣雙方的風(fēng)險收益不同。期貨買賣雙方都面臨著無限的風(fēng)險和收益；期權(quán)買方的潛在盈利是不確定的，虧損有限，最大虧損為買入期權(quán)付出的權(quán)利金，而期權(quán)賣方收益有限，最大收益為賣出期權(quán)合約收到的權(quán)利金，潛在的虧損卻是不確定的。

第四，保證金收取方式不同。期貨買賣雙方都要繳納保證金；期權(quán)買方支付權(quán)利金，不繳納保證金，而期權(quán)賣方收取權(quán)利金，同時繳納保證金。

第五，交易機會不同。期貨主要基于商品（或期貨合約）價格變動方向進行交易；期權(quán)可以基于價格變動方向交易，也可以基于價格波動率進行交易。

第六，套保效果不同。期貨套保需逐日盯市，資金占用不確定，并且需放棄有利的市場價格變動；買入期權(quán)套保只需繳納權(quán)利金， 鎖定最高成本，可獲益于有利的市場價格變動。

第七，合約種類不同。期貨在不同月份上只有一個期貨合約，投資者可以買入或賣出這個月份的期貨合約；期權(quán)在一個月份上可以有許多行權(quán)價不同而到期日相同的看漲期權(quán)合約和看跌期權(quán)合約，投資者可以買入或賣出看漲期權(quán)合約或看跌期權(quán)合約。

第八，交割方式不同。期貨交易的商品或資產(chǎn)，除非在未到期前賣掉期貨合約，否則，到期必須交割；期權(quán)交易在規(guī)定的行權(quán)日至到期日都可以通過行權(quán)實現(xiàn)商品（或期貨合約）的交割，也可以不行權(quán)而使期權(quán)合約過期作廢。

第3問：看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的區(qū)別？

答：看漲期權(quán)是指期權(quán)買方有權(quán)在將來某一時間以行權(quán)價格買入某一商品（或期貨合約）的期權(quán)合約?？吹跈?quán)是指期權(quán)買方有權(quán)在將來某一時間以行權(quán)價格賣出某一商品（或期貨合約）的期權(quán)合約。

第4問：何時行權(quán)？

答：按照期權(quán)合約的行權(quán)時間不同，可分為美式期權(quán)、歐式期權(quán)和其他期權(quán)。美式期權(quán)是指期權(quán)買方可以在期權(quán)購買日至到期日之間任何時間行權(quán)的期權(quán)合約。歐式期權(quán)是指期權(quán)買方只能在到期日行權(quán)的期權(quán)合約。其他期權(quán)指行權(quán)時間不同于美式期權(quán)、歐式期權(quán)的期權(quán)，例如百慕大期權(quán)。

第5問：實值、虛值和平值期權(quán)的區(qū)別？

答：當(dāng)看漲期權(quán)的行權(quán)價格低于合約標(biāo)的市場價格，或者看跌期權(quán)的行權(quán)價格高于合約標(biāo)的市場價格時，該期權(quán)為實值期權(quán)。

當(dāng)看漲期權(quán)的行權(quán)價格高于合約標(biāo)的市場價格，或者看跌期權(quán)的行權(quán)價格低于合約標(biāo)的市場價格時，該期權(quán)為虛值期權(quán)。

當(dāng)期權(quán)的行權(quán)價格等于合約標(biāo)的市場價格時，為平值期權(quán)。

實際交易中，期權(quán)合約的行權(quán)價格不一定能和標(biāo)的市場價格（商品價格或期貨合約價格）完全相等，此時可以按照相關(guān)規(guī)則確定離標(biāo)的市場價格最近的行權(quán)價格作為平值期權(quán)的行權(quán)價格。

　第6問：如何計算期權(quán)價值？

答：期權(quán)的內(nèi)在價值是指期權(quán)價格中的實值部分。對于看漲期權(quán)，此價值等于合約標(biāo)的價格超出行權(quán)價格的值（大于等于0）；對于看跌期權(quán)，此價值等于行權(quán)價格超出合約標(biāo)的價格的值（大于等于0）。

期權(quán)的時間價值是指期權(quán)到期日之前的剩余時間帶來的價值，等于期權(quán)的權(quán)利金減去期權(quán)的內(nèi)在價值。

　第7問：期權(quán)和權(quán)證的區(qū)別？

答：期權(quán)與權(quán)證都是一種選擇權(quán)，但存在著差別：第一，發(fā)行主體不同，期權(quán)沒有發(fā)行人，每一位投資者在有足夠保證金的前提下都可以成為期權(quán)的買方或賣方；第二，交易方式不同，投資者可以自由買入或賣出期權(quán)，但投資者只能買入權(quán)證或賣出已買入的權(quán)證，只有發(fā)行人才可以賣出權(quán)證，收取權(quán)利金；第三，合約供給量不同，期權(quán)的數(shù)量在理論上是無限的，而權(quán)證的供給量是有限的；第四，履約擔(dān)保不同，期權(quán)的開倉一方因承擔(dān)義務(wù)需要繳納保證金，其隨標(biāo)的證券市值變動而變動，而權(quán)證的發(fā)行人以其資產(chǎn)或信用擔(dān)保履行；第五，行權(quán)后效果不同。

第8問：期權(quán)漲跌看什么？

答：根據(jù)B—S期權(quán)定價模型，影響期權(quán)價格的主要因素包括：期權(quán)合約標(biāo)的的市場價格、期權(quán)合約的行權(quán)價格、期權(quán)合約標(biāo)的的波動率、無風(fēng)險利率以及期權(quán)合約的期限?，F(xiàn)實世界中的一些其他因素也會影響期權(quán)價格，如交易稅費、合約標(biāo)的在到期前的紅利支付等。

　第9問：波動率是什么？

答：波動率是指對資產(chǎn)未來價格不確定性的度量，它通常用資產(chǎn)回報率的標(biāo)準(zhǔn)差來衡量。

期權(quán)的隱含波動率是指根據(jù)當(dāng)前期權(quán)市場價格，利用B—S模型等期權(quán)定價理論推導(dǎo)的關(guān)于合約標(biāo)的理論上的價格波動率。

歷史波動率是指根據(jù)期權(quán)合約標(biāo)的（商品或期貨合約）的歷史價格數(shù)據(jù)計算得到的波動率。

期權(quán)的實際波動率是指對期權(quán)有效期內(nèi)投資回報率波動程度的度量。由于投資回報率是一個隨機過程，實際波動率是無法事先精確計算的，人們只能通過各種辦法得到它的估計值。

第10問： 標(biāo)的價格變化，權(quán)利金如何變？

答：Delta是指期權(quán)價格的變動相對于其標(biāo)的價格變動的比率，用來衡量期權(quán)價格對于標(biāo)的期貨價格變動的敏感性。如Delta為0.3，則標(biāo)的期貨價格變動1點，期權(quán)價格就會變動0.3。

看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的Delta值曲線如下：

第11問：Delta變動有多靈敏？

答：Gamma反映Delta值對于標(biāo)的期貨價格變動的敏感性。例如，某一期權(quán)的Delta值為0.6，Gamma值為0.05，就表示標(biāo)的期貨價格上升1元，Delta增加0.05。下圖為三種不同行權(quán)價格下，期權(quán)Gamma值與標(biāo)的資產(chǎn)價格的曲線變化。

第12問：時間價值如何衰減？

答：Theta用來衡量時間變化對期權(quán)價值的影響，指期權(quán)價格的變動相對于時間變化的比率。其表示時間每經(jīng)過一天，期權(quán)價值會損失多少。例如，下圖為虛值期權(quán)看漲期權(quán)Theta值與期權(quán)到期日的曲線變化。

在其他因素不變的情況下，隨著時間的流逝，期權(quán)價值不斷下降，越臨近到期日，下降速度越快。

在其他情況一定時，平值期權(quán)的Theta的絕對值最大。一般情況下，對看漲期權(quán)來說，極度實值時的Theta的絕對值大于極度虛值時的Theta的絕對值；對看跌期權(quán)來說，實值期權(quán)的Theta的絕對值通常小于虛值期權(quán)的Theta的絕對值。在看跌期權(quán)處于極度實值時，其Theta甚至可能為正值。

第13問：波動率影響有多大？

答：Vega是指期權(quán)價格的變動相對于期權(quán)隱含波動率變動的比率，用于衡量期權(quán)價格對隱含波動率變化的敏感性。下圖為三種不同行權(quán)價格下，Vega與標(biāo)的資產(chǎn)價格之間的曲線變化。

類似于Gamma，無論看漲期權(quán)還是看跌期權(quán)，Vega值均為正值。平值期權(quán)的Vega值最大。期權(quán)越臨近到期，Vega值越小。

第14問：利率影響有多大？

答：Rho指期權(quán)價格的變動相對于利率變化的比率，反映了期權(quán)價格對無風(fēng)險利率變化的敏感程度。相對于其他因素來說，期權(quán)價值對無風(fēng)險利率變化的敏感程度比較小。因此，在市場的實際操作中，經(jīng)常會忽略無風(fēng)險利率變化對期權(quán)價格帶來的影響。

第15問：波動率有何特性？

答：波動率微笑反映了期權(quán)隱含波動率與行權(quán)價格之間的關(guān)系。之所以稱為“波動率微笑”，主要是因為虛值期權(quán)和實值期權(quán)的隱含波動率要高于平值期權(quán)的隱含波動率，使得不同行權(quán)價對應(yīng)的隱含波動率構(gòu)成的曲線的形狀與笑臉相似。

波動率偏斜是一種特殊的波動率微笑，用于描述波動率微笑非對稱的形狀。

波動率曲面是隱含波動率隨著期權(quán)行權(quán)價格和期限變動形成的圖形，可以理解為其由同一期權(quán)品種對應(yīng)的所有不同到期日的期權(quán)合約的波動率微笑曲線組合而成。