深化價(jià)格改革，轉(zhuǎn)移定價(jià)中心，創(chuàng)新金融工具

3月17日，國(guó)家發(fā)改委、財(cái)政部聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于深化棉花目標(biāo)價(jià)格改革的通知》，自2017年起，棉花目標(biāo)價(jià)格由試點(diǎn)期間的“一年一定”改為“三年一定”。 春耕大忙季節(jié)，棉價(jià)波動(dòng)加劇之時(shí)，深化棉花目標(biāo)價(jià)格改革讓涉棉各方歡欣鼓舞，市場(chǎng)吃下了一顆“定心丸”。此外，鄭棉期貨交割基準(zhǔn)地移至新疆、國(guó)儲(chǔ)棉拋售再次開啟、“期貨+保險(xiǎn)”等金融模式誕生也給棉市注入了希望，國(guó)內(nèi)棉花產(chǎn)業(yè)進(jìn)入新時(shí)代。

深化目標(biāo)價(jià)格改革利于產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展

上海棉花國(guó)際交易中心首席專家姬廣波認(rèn)為，深化棉花目標(biāo)價(jià)格改革，棉價(jià)由原來(lái)的“一年一定”改為“三年一定”，雖然只是一個(gè)數(shù)字的調(diào)整，但其對(duì)我國(guó)棉花產(chǎn)業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展具有重要意義。

從深化棉花目標(biāo)價(jià)格改革的主要內(nèi)容看，其涉及三個(gè)方面。其一，完善目標(biāo)價(jià)格形成機(jī)制。棉花目標(biāo)價(jià)格水平按照近三年生產(chǎn)成本加合理收益確定。合理收益具體取值綜合考慮棉花產(chǎn)業(yè)發(fā)展需要、財(cái)政承受能力和市場(chǎng)形勢(shì)變化等因素。其二，合理確定定價(jià)周期。棉花目標(biāo)價(jià)格由“一年一定”改為“三年一定”。如果定價(jià)周期內(nèi)棉花市場(chǎng)發(fā)生重大變化，那么報(bào)請(qǐng)國(guó)務(wù)院同意后即可及時(shí)調(diào)整目標(biāo)價(jià)格水平。其三，調(diào)整優(yōu)化補(bǔ)貼方式。對(duì)新疆享受目標(biāo)價(jià)格補(bǔ)貼的棉花數(shù)量進(jìn)行上限管理，超出上限的不予補(bǔ)貼。按照上述機(jī)制，確定2017年至2019年棉花目標(biāo)價(jià)格水平為18600元/噸。

據(jù)期貨日?qǐng)?bào)記者了解，2014年至2016年，國(guó)家在新疆啟動(dòng)了為期三年的棉花目標(biāo)價(jià)格改革試點(diǎn)。經(jīng)過(guò)三年的實(shí)踐，取得了明顯成效，探索出了一條農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)價(jià)格由市場(chǎng)供求形成、價(jià)格與政府補(bǔ)貼脫鉤的新路子，實(shí)現(xiàn)了全國(guó)棉花生產(chǎn)布局的戰(zhàn)略調(diào)整，帶動(dòng)了棉花生產(chǎn)、加工、流通的全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展，提升了國(guó)產(chǎn)棉花質(zhì)量和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，為農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革提供了實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。

不過(guò)，改革試點(diǎn)在取得成效的同時(shí)，也暴露出了一些問(wèn)題。主要是：政策預(yù)期不穩(wěn)定，農(nóng)民和涉棉企業(yè)擔(dān)心試點(diǎn)結(jié)束后是否會(huì)繼續(xù)實(shí)施目標(biāo)價(jià)格政策，他們也希望目標(biāo)價(jià)格形成機(jī)制更加透明；目標(biāo)價(jià)格“一年一定”過(guò)于頻繁，不利于穩(wěn)定各方預(yù)期，不利于保持棉花生產(chǎn)穩(wěn)定；補(bǔ)貼方式還不盡科學(xué)合理。

為解決改革試點(diǎn)中存在的問(wèn)題，進(jìn)一步推進(jìn)棉花供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，穩(wěn)定棉農(nóng)收入和種植積極性，打造新疆優(yōu)質(zhì)棉花生產(chǎn)基地，提升國(guó)內(nèi)棉花產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，促進(jìn)棉紡織產(chǎn)業(yè)持續(xù)健康發(fā)展，需要進(jìn)一步深化棉花目標(biāo)價(jià)格改革，完善有關(guān)政策。

“站在農(nóng)民的角度考慮，棉價(jià)‘一定三年’，說(shuō)明政府支農(nóng)惠農(nóng)的政策是長(zhǎng)期穩(wěn)定的，種棉的收益是有保證的，這就創(chuàng)造了一個(gè)良好的棉花種植環(huán)境。另外，這個(gè)政策給農(nóng)民吃了一顆‘定心丸’，有利于農(nóng)民制定較長(zhǎng)時(shí)間段的棉花生產(chǎn)計(jì)劃以及進(jìn)行農(nóng)田基礎(chǔ)建設(shè)，有利于增強(qiáng)農(nóng)民抵抗自然風(fēng)險(xiǎn)等的能力，有利于穩(wěn)定棉花種植面積和產(chǎn)量，為棉花產(chǎn)業(yè)的全面發(fā)展打下扎實(shí)基礎(chǔ)?！奔V波補(bǔ)充說(shuō)，站在軋花廠、貿(mào)易商、紡織企業(yè)的角度考慮，這個(gè)政策的出臺(tái)為市場(chǎng)營(yíng)造了一個(gè)穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)環(huán)境，減弱了政策對(duì)市場(chǎng)的影響，有利于市場(chǎng)機(jī)制發(fā)揮作用，最終會(huì)推動(dòng)我國(guó)棉花市場(chǎng)完全市場(chǎng)化。

目前，內(nèi)地棉花主產(chǎn)區(qū)已進(jìn)入整地育苗階段，新疆棉花主產(chǎn)區(qū)正處在整地備耕與農(nóng)資采購(gòu)階段。新政策出臺(tái)后，棉花主產(chǎn)區(qū)市場(chǎng)各方對(duì)此有什么反應(yīng)呢？

“新疆是我國(guó)棉花主產(chǎn)區(qū)，年產(chǎn)量占全國(guó)總產(chǎn)量的80%左右，雖然新發(fā)布的棉花目標(biāo)價(jià)格低于2016年，但整體來(lái)看，新政策對(duì)棉花產(chǎn)業(yè)發(fā)展的影響是正面的?！焙便y豐公司棉花專家劉爽告訴記者，南疆地區(qū)預(yù)計(jì)在清明節(jié)過(guò)后開始種棉，北疆地區(qū)預(yù)計(jì)在4月10日前后翻地種棉，對(duì)于棉花價(jià)格的下調(diào)，新疆農(nóng)民是有預(yù)期的，基本上不會(huì)影響他們的種棉積極性。

劉爽表示，雖然2016年新疆棉花種植面積略有下滑，但棉花生長(zhǎng)期間天氣條件良好，沒(méi)有出現(xiàn)像2015年那樣的低溫暴風(fēng)天氣，以至于新疆棉花單產(chǎn)增長(zhǎng)幅度較大，總產(chǎn)量達(dá)到400萬(wàn)噸，農(nóng)民種棉具備了增收的基礎(chǔ)。與此同時(shí)，2016年籽棉收購(gòu)價(jià)格較高，各項(xiàng)支持措施也落實(shí)得比較到位，2016年新疆棉農(nóng)的收入增加不少?，F(xiàn)在，又出臺(tái)了保證市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)定運(yùn)行的新政策，這讓農(nóng)民種棉的底氣更足了。

記者與常年在新疆包地種植棉花以及進(jìn)行棉花經(jīng)營(yíng)的業(yè)內(nèi)人士交流時(shí)獲悉，新政策的出臺(tái)令種植棉花的收益更加穩(wěn)定，其將提高農(nóng)民種植棉花的性價(jià)比，提高棉花與玉米、小麥、番茄等作物競(jìng)爭(zhēng)中的優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)2017年新疆棉花種植面積將出現(xiàn)較大幅度增長(zhǎng)。另外，棉價(jià)“三年一定”，還有利于穩(wěn)定農(nóng)民的種植結(jié)構(gòu)，有利于土地的流轉(zhuǎn)，有利于規(guī)模化農(nóng)業(yè)的興起。

“對(duì)于我們來(lái)說(shuō)，新政策的出臺(tái)減弱了‘有形之手’的影響，增強(qiáng)了‘無(wú)形之手’的影響，在市場(chǎng)機(jī)制決定價(jià)格的情況下，國(guó)內(nèi)棉花市場(chǎng)是有規(guī)律可循的，這就增加了經(jīng)營(yíng)的勝算?！眲⑺硎荆窈髧?guó)內(nèi)棉市的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)雖然依然存在，但“政策風(fēng)險(xiǎn)”會(huì)削弱不少。

交割計(jì)價(jià)基準(zhǔn)地轉(zhuǎn)移提高新疆話語(yǔ)權(quán)

隨著產(chǎn)量的進(jìn)一步提升，未來(lái)新疆將成為國(guó)內(nèi)棉花市場(chǎng)的中心。此外，2014年以來(lái)，新疆棉紗行業(yè)在政策扶持下迅速發(fā)展。當(dāng)前，國(guó)內(nèi)多數(shù)大中型紡織企業(yè)均已在新疆開設(shè)分廠，如華孚、華芳、華茂、如意、天虹等。紡織企業(yè)在新疆的投產(chǎn)規(guī)模超過(guò)1200萬(wàn)錠，年消耗棉花80萬(wàn)—100萬(wàn)噸。市場(chǎng)預(yù)期，不久之后，新疆的紡織規(guī)模將達(dá)到2000萬(wàn)錠，年消費(fèi)棉花200萬(wàn)噸，這就意味著50%的新疆棉花會(huì)就地消化。新疆棉花產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)由生產(chǎn)為主逐步向產(chǎn)銷一體化轉(zhuǎn)變，未來(lái)新疆將成為我國(guó)最大的棉紡織生產(chǎn)中心。棉花貿(mào)易商也越來(lái)越重視新疆棉花市場(chǎng)，再加上新疆棉花質(zhì)量高、數(shù)量大，未來(lái)我國(guó)棉花市場(chǎng)的定價(jià)中心勢(shì)必在新疆。

“產(chǎn)業(yè)中心轉(zhuǎn)移、市場(chǎng)價(jià)格中心轉(zhuǎn)移，沒(méi)有‘逃過(guò)’鄭棉市場(chǎng)的眼睛。”鄭棉市場(chǎng)投資者張勝軍告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，鄭商所已經(jīng)創(chuàng)新性地在新疆設(shè)立了棉花交割中轉(zhuǎn)庫(kù)，棉花新疆產(chǎn)、新疆檢、新疆注冊(cè)，棉花中轉(zhuǎn)倉(cāng)單交割單位、檢驗(yàn)方式、檢驗(yàn)機(jī)構(gòu)、交割標(biāo)準(zhǔn)、期轉(zhuǎn)現(xiàn)方式、自主配對(duì)交割方式、倉(cāng)單充抵保證金、銀行質(zhì)押等功能均與標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單相同。中轉(zhuǎn)倉(cāng)單要轉(zhuǎn)為標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單只剩下從新疆運(yùn)輸?shù)絻?nèi)地的問(wèn)題，而運(yùn)輸時(shí)間由倉(cāng)單持有人和交割中轉(zhuǎn)庫(kù)根據(jù)鐵路運(yùn)輸松緊情況靈活解決。更為重要的是，根據(jù)市場(chǎng)的變化，鄭棉盤面價(jià)格將從以鄭州為基準(zhǔn)價(jià)改為以新疆為基準(zhǔn)價(jià)。倉(cāng)單交割計(jì)價(jià)基準(zhǔn)地轉(zhuǎn)移至新疆標(biāo)志著國(guó)內(nèi)棉花產(chǎn)業(yè)新格局的形成，未來(lái)鄭棉價(jià)格將在更大程度上反映新疆棉花市場(chǎng)的發(fā)展情況。

記者查閱鄭商所公布的涉棉通知、公告等發(fā)現(xiàn)，早在2016年11月中旬，交易所就發(fā)布了兩則有關(guān)棉花交割的通告。不過(guò)，這兩則通告內(nèi)容較短，并未引起市場(chǎng)的過(guò)多關(guān)注，很容易就忽略了其對(duì)市場(chǎng)的深遠(yuǎn)影響。其中，一則通告稱，經(jīng)研究決定，對(duì)指定棉花交割倉(cāng)庫(kù)升貼水進(jìn)行調(diào)整，自2017年9月19日開始執(zhí)行。從升貼水標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整情況來(lái)看，新疆棉花交割庫(kù)的升貼水為零，其他各地棉花交割庫(kù)的升貼水改為900—1000元/噸減去運(yùn)費(fèi)補(bǔ)貼。另一則通告稱，經(jīng)研究決定，非新疆生產(chǎn)加工的棉花用于期貨交割時(shí)貼水200元/噸，取消新疆生產(chǎn)加工的棉花升水200元/噸的規(guī)定，上述調(diào)整自2017年9月19日開始執(zhí)行。

姬廣波告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，交割計(jì)價(jià)基準(zhǔn)地移至新疆應(yīng)引起市場(chǎng)的重視，執(zhí)行新的升貼水制度后，我們分析國(guó)內(nèi)棉花價(jià)格特別是鄭棉價(jià)格走勢(shì)時(shí)要改變以往固有的方法和模式。

國(guó)儲(chǔ)拋售重啟勢(shì)必改變市場(chǎng)供需格局

3月以來(lái)，國(guó)儲(chǔ)棉拋售重啟，國(guó)內(nèi)期現(xiàn)貨棉花價(jià)格應(yīng)聲下滑，國(guó)內(nèi)棉市表現(xiàn)出較強(qiáng)的政策性特征。

國(guó)儲(chǔ)棉拋售對(duì)棉花市場(chǎng)的影響究竟如何？永安期貨研究中心首席分析師匡波認(rèn)為，放眼全球棉市，近年來(lái)一直呈現(xiàn)產(chǎn)不足需的格局，全球庫(kù)存消費(fèi)比逐年下降，在我國(guó)龐大的棉花庫(kù)存被消化以后，如果產(chǎn)量不能有效放大，那么大級(jí)別（可能以長(zhǎng)時(shí)間緩慢攀升來(lái)實(shí)現(xiàn)）的趨勢(shì)性行情是值得期待的。

“從小周期來(lái)分析，美棉價(jià)格重心仍在攀升。另外，由于美元加息靴子落地，大宗商品開始反彈，在國(guó)儲(chǔ)棉拋售的階段性利空被消化后，鄭棉將迎來(lái)上漲契機(jī)，價(jià)格預(yù)計(jì)回到16000元/噸以上。”匡波補(bǔ)充說(shuō)，市場(chǎng)也存在很多不確定性因素，鄭棉價(jià)格的漲跌還取決于供需關(guān)系的變化、棉花種植面積的增減以及主產(chǎn)區(qū)的天氣情況。

據(jù)了解，當(dāng)前，我國(guó)棉市處于產(chǎn)不足需狀態(tài)，并且這種態(tài)勢(shì)將延續(xù)數(shù)年。國(guó)內(nèi)棉市的供應(yīng)缺口，一靠進(jìn)口棉、進(jìn)口棉紗來(lái)彌補(bǔ)，二靠國(guó)儲(chǔ)棉拋售來(lái)彌補(bǔ)。在這種情況下，國(guó)內(nèi)棉價(jià)的波動(dòng)具有較強(qiáng)的“季節(jié)性”特征，主要表現(xiàn)為國(guó)儲(chǔ)棉主導(dǎo)下的價(jià)格波動(dòng)階段（拋儲(chǔ)時(shí)期）、進(jìn)口棉主導(dǎo)下的價(jià)格波動(dòng)階段（進(jìn)口棉成本優(yōu)勢(shì)明顯時(shí)期）、國(guó)產(chǎn)棉主導(dǎo)下的價(jià)格波動(dòng)階段（新棉集中上市與國(guó)產(chǎn)棉價(jià)格優(yōu)勢(shì)明顯時(shí)期）。

匡波告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，全球棉市總需求正在緩慢提升。消費(fèi)水平自2006/2007年度到達(dá)峰值2700萬(wàn)噸后開始下滑，2011/2012年度降至2238萬(wàn)噸，隨后逐步恢復(fù)，預(yù)計(jì)到2017/2018年度可增加至2500萬(wàn)噸。

“國(guó)內(nèi)棉市每年的供應(yīng)缺口在300萬(wàn)噸，考慮到每年進(jìn)口棉花100萬(wàn)噸，實(shí)際缺口在200萬(wàn)噸。2015/2016年度到2017/2018年度，國(guó)內(nèi)棉市供應(yīng)缺口一直處在較高水平。”匡波說(shuō)，當(dāng)前尚有國(guó)儲(chǔ)棉來(lái)彌補(bǔ)供應(yīng)缺口，待國(guó)儲(chǔ)庫(kù)存被消化，如果我國(guó)棉花產(chǎn)量沒(méi)有大幅提升，那么唯一的可能就是進(jìn)一步放松進(jìn)口。

據(jù)匡波介紹，2017年國(guó)儲(chǔ)棉拋售前，國(guó)儲(chǔ)庫(kù)存總量在820萬(wàn)噸，2017年的拋售總量與2016年的266萬(wàn)噸持平的話，2017年國(guó)儲(chǔ)棉拋售結(jié)束后，國(guó)儲(chǔ)庫(kù)存就剩554萬(wàn)噸。按此節(jié)奏推算，2018年國(guó)儲(chǔ)庫(kù)存將下降至290萬(wàn)噸?？紤]到安全庫(kù)存問(wèn)題，未來(lái)國(guó)內(nèi)棉市的供應(yīng)還是比較緊張的。

上海伏森紡織品有限公司副總經(jīng)理單華告訴記者，國(guó)儲(chǔ)棉拋售重啟以后，部分業(yè)內(nèi)人士開始看空棉花價(jià)格，他們認(rèn)為鄭棉主力合約將下滑到15000元/噸以下。

“目前，國(guó)內(nèi)棉花價(jià)格走勢(shì)主要由國(guó)儲(chǔ)棉拋售價(jià)格與成交率主導(dǎo)。對(duì)比期貨倉(cāng)單棉、現(xiàn)貨棉與國(guó)儲(chǔ)棉的質(zhì)量可以發(fā)現(xiàn)，期貨倉(cāng)單棉在質(zhì)量上具有優(yōu)勢(shì)，隨著鄭棉價(jià)格的下跌，其性價(jià)優(yōu)勢(shì)更加明顯，后市期貨價(jià)格出現(xiàn)反彈的概率較大?！笨锊ㄕf(shuō)。

合理利用金融衍生工具降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

“政策大力扶持，期貨市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)日漸深入，我國(guó)棉花產(chǎn)業(yè)的發(fā)展進(jìn)入新階段?！闭憬蟮仄谪浹邪l(fā)總監(jiān)周文科告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，國(guó)內(nèi)棉花期貨上市后，市場(chǎng)規(guī)模逐步擴(kuò)大，眾多涉棉企業(yè)參與其中，他們通過(guò)套保來(lái)規(guī)避棉花價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。此外，近年來(lái)，多家期貨公司又在新疆、湖北等地，針對(duì)種棉農(nóng)民、農(nóng)業(yè)合作社等開展“期貨+保險(xiǎn)”業(yè)務(wù)，把新的經(jīng)營(yíng)理念、金融工具送到“田間地頭”。

實(shí)際上，在棉花目標(biāo)價(jià)格改革甚至是農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格改革和補(bǔ)貼方式改進(jìn)方面，國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)一直扮演著好幫手的角色。目前，國(guó)內(nèi)棉花上下游企業(yè)均在積極探索合理利用期貨、保險(xiǎn)等金融工具的模式與渠道。

期貨日?qǐng)?bào)記者發(fā)現(xiàn)，國(guó)內(nèi)棉花產(chǎn)業(yè)在向資源優(yōu)勢(shì)地區(qū)新疆轉(zhuǎn)移的過(guò)程中，產(chǎn)業(yè)鏈上的很多企業(yè)都很善于利用期貨等金融工具。例如，新疆很多棉花種植大戶在種植前、籽棉出售前均要參照鄭棉價(jià)格制定計(jì)劃，這樣就避免了盲目擴(kuò)種、籽棉售價(jià)過(guò)低的現(xiàn)象。對(duì)于部分大型紡織企業(yè)來(lái)說(shuō)，增加棉花和產(chǎn)品庫(kù)存要承受價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，而保持棉花和產(chǎn)品低庫(kù)存又面臨價(jià)格上漲與未來(lái)可能采購(gòu)不到原料的風(fēng)險(xiǎn)。此時(shí)，企業(yè)只要通過(guò)鄭棉市場(chǎng)進(jìn)行“基差交易”或“場(chǎng)外期權(quán)交易”，就可以應(yīng)對(duì)上述問(wèn)題。

另?yè)?jù)了解，全球棉花市場(chǎng)一體化程度越來(lái)越高，我國(guó)棉花產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)面臨的競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈，在棉花價(jià)格波動(dòng)加劇的情況下，新疆棉花產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展不僅需要加強(qiáng)政策扶持，加強(qiáng)產(chǎn)品創(chuàng)新與管理創(chuàng)新，更需要加強(qiáng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理。

近年來(lái)，為了幫助新疆涉棉企業(yè)解決經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大、資金緊張、期貨人才匱乏的問(wèn)題，鄭商所及有關(guān)期貨機(jī)構(gòu)在新疆進(jìn)行了期貨業(yè)務(wù)培訓(xùn)，開展了多項(xiàng)期貨服務(wù)產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新業(yè)務(wù)，這有利于新疆乃至全國(guó)棉花產(chǎn)業(yè)穩(wěn)定發(fā)展。