周四上證50ETF早盤(pán)沖高回落，隨后振蕩下跌，截至收盤(pán)，上證50ETF報(bào)收于2.344，較前一交易日上漲0.34%。期權(quán)交投活躍，即使較上一交易日減少52380手，但成交637723手，其中認(rèn)購(gòu)期權(quán)成交353429手，認(rèn)沽期權(quán)成交284294手，成交量PCR維持在0.8附近，市場(chǎng)情緒偏謹(jǐn)慎。受制于合約數(shù)量，主力4月合約成交較為均勻，密切關(guān)注2.25—2.45區(qū)間交易行為。從持倉(cāng)來(lái)看，除9月認(rèn)沽小幅減倉(cāng)外，其余合約全部大幅增倉(cāng)，其中認(rèn)購(gòu)期權(quán)增倉(cāng)明顯強(qiáng)于認(rèn)沽期權(quán)，這在一定程度上表明投資者看好后市走勢(shì)。

圖為期權(quán)成交量對(duì)比

受標(biāo)的資產(chǎn)偏強(qiáng)振蕩走勢(shì)影響，認(rèn)沽期權(quán)全線下跌，而認(rèn)購(gòu)期權(quán)則漲跌互現(xiàn)。歷史波動(dòng)率與隱含波動(dòng)率雙雙下跌，其中歷史波動(dòng)率已跌至8.33%歷史低位，后期下跌空間有限，認(rèn)沽期權(quán)隱含波動(dòng)率高于認(rèn)購(gòu)，主力合約中，二者平均值分別為5.74%和13.31%，價(jià)差有進(jìn)一步拉大趨勢(shì)。遠(yuǎn)月合約亦下跌顯著，單合約隱含波動(dòng)率最高僅為20.3%。 結(jié)合偏度結(jié)構(gòu)來(lái)看，隱含波動(dòng)率總體呈現(xiàn)“執(zhí)行價(jià)格越高，隱含波動(dòng)率越高”的右偏特征。

圖為主力合約期權(quán)隱含波動(dòng)率

綜上所述，標(biāo)的資產(chǎn)近期維持偏強(qiáng)振蕩概率較大，操作上，價(jià)格低點(diǎn)不斷抬升，建議買(mǎi)入虛值認(rèn)購(gòu)，博取價(jià)格上漲利潤(rùn)。備兌期權(quán)持有者宜配置遠(yuǎn)月期權(quán)，增強(qiáng)價(jià)格下行保護(hù)力度；基于波動(dòng)率右偏特征考慮，也可構(gòu)建牛市價(jià)差組合。