需求端、成本端助力

自去年原油觸底反彈以來，PTA隨之一路上行，但是在美元加息預(yù)期高漲、油價(jià)大幅下滑、下游庫存較高等多重利空因素壓制下大幅回落，3月10日當(dāng)周創(chuàng)出5年以來最大單周跌幅。雖然PTA經(jīng)歷之前55周上漲后回調(diào)在所難免，但目前主力合約已自高點(diǎn)回調(diào)50%，前期平臺(tái)上沿支撐較強(qiáng)，基本面亦不支持其繼續(xù)下跌，后市或迎來反彈。

油價(jià)短期快速調(diào)整后將回升

現(xiàn)貨市場存在一定的供需失衡，一方面，雖然OPEC國家限產(chǎn)協(xié)議的執(zhí)行情況十分良好，2017年1月、2月，OPEC國家履行減產(chǎn)協(xié)議的程度分別達(dá)到92%和86%，但非OPEC國家對減產(chǎn)協(xié)議的履行率僅為40%，非OPEC國家供給增加使1月原油產(chǎn)量環(huán)比增加了39萬桶/天。另一方面，原油消費(fèi)需求具有一定的季節(jié)性，從全球原油需求季度數(shù)據(jù)來看，一季度是全年原油需求的低點(diǎn)，這樣就造成了一定的供需失衡從而壓制原油價(jià)格。但是在中國、美國等主要經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇背景下，原油產(chǎn)量的溫和上漲必將被需求的強(qiáng)勁增長所消耗，最終達(dá)到供需再平衡。EIA方面預(yù)測，原油庫存在今年4月將達(dá)到頂峰，隨后逐漸下降并維持在5億桶下方，世界石油市場的供需缺口將逐漸縮窄，有望在今年三季度之后達(dá)到供需平衡，從而帶動(dòng)油價(jià)回升。

裝置檢修繼續(xù)支撐PTA

由于原油大幅下滑，PX也從900美元以上的高位下降至目前860美元左右，PTA成本支撐塌陷，造就近期期價(jià)大幅下挫。但目前PX檢修季已經(jīng)開啟，供給面并不寬松，隨著油價(jià)的止跌反彈，也將減小對于PX的拖累，并且二季度PX存在較多檢修計(jì)劃，屆時(shí)將導(dǎo)致PX供應(yīng)偏緊并抬升其價(jià)格，成本端仍然對PTA形成支撐。

就PTA本身來說，年初至2月中旬的一波大漲無疑是對檢修預(yù)期的過度透支，四川蓬威90萬噸裝置重啟、逸盛大連375萬噸裝置及恒力石化220萬噸裝置推遲檢修的消息對PTA價(jià)格造成了不小打擊，但就當(dāng)時(shí)盤面近1000元的加工價(jià)差來說，裝置重啟和延后檢修也在情理之中。不過，經(jīng)歷一個(gè)月的調(diào)整之后，目前現(xiàn)貨加工費(fèi)僅在300元左右，處于較低水平，工廠或借此機(jī)會(huì)進(jìn)行檢修計(jì)劃。4月檢修涉及產(chǎn)能在630萬噸左右，若按75%的開工率來算，整體產(chǎn)量或僅在270萬噸，從而引起階段性供應(yīng)偏緊。

下游需求旺季消化過高庫存

由于春節(jié)期間下游放假，終端紡織業(yè)開工率大幅降低，導(dǎo)致1月至今聚酯庫存一直處于不斷累積狀態(tài)，目前已累積至往年高位水平，江浙織機(jī)FDY庫存23天，DTY庫存27天，POY庫存20天，較1月大幅提高。高庫存引發(fā)行業(yè)恐慌情緒提升,也是導(dǎo)致PTA大幅跳水的原因之一。

受益于原料PTA和乙二醇下跌，聚酯端依然可以維持不錯(cuò)的利潤，企業(yè)生產(chǎn)意愿較強(qiáng)，負(fù)荷處于高位，當(dāng)前聚酯負(fù)荷86%，環(huán)比上漲近15%，同比上漲7%。隨著終端消費(fèi)旺季臨近，輕紡城成交量逐漸增加，產(chǎn)銷轉(zhuǎn)好，并且近期聚酯企業(yè)紛紛讓利促銷，預(yù)計(jì)二季度能夠快速消化前期積累的庫存，從需求端為PTA帶來更多的上升動(dòng)力。

綜合來看，近幾日PTA的下跌是受到了美聯(lián)儲(chǔ)加息、原油下滑以及前期供需面過度高估的預(yù)期無法實(shí)現(xiàn)的影響，但是從基本面來看，成本端和后期供需情況都不支持PTA繼續(xù)下滑。2016年P(guān)TA完成階段性筑底，2017整體重心已經(jīng)抬高，近期PTA將逐步修復(fù)前期的過度下滑并向基本面回歸。