多重利空因素下，3月27日國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)再現(xiàn)“黑色星期一”。

昨日上午開(kāi)盤(pán)，黑色、化工商品即全面重挫，文華商品指數(shù)大跌逾2%。橡膠一度跌破16000點(diǎn)大關(guān)，鐵礦石一度跌近7%。盡管上午“雙焦”表現(xiàn)堅(jiān)挺，但下午開(kāi)盤(pán)后也加入了大跌隊(duì)伍。

截至昨日下午收盤(pán)，主力合約方面，鐵礦石跌5.26%，焦煤跌5.19%，橡膠跌5.06%，熱卷跌3.76%，螺紋、滬鎳、豆油、焦炭等跌幅均超2%。除了黃金、白銀，以及玉米、錳硅等少數(shù)幾個(gè)品種出現(xiàn)上漲以外，絕大部分商品均遭遇重挫。

3月26日，央行行長(zhǎng)周小川在出席博鰲亞洲論壇2017年年會(huì)時(shí)表示，在實(shí)施多年量化寬松貨幣政策之后，本輪政策周期已經(jīng)接近尾聲，是時(shí)候考慮如何以及何時(shí)退出量化寬松的問(wèn)題了?，F(xiàn)階段，應(yīng)重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)結(jié)構(gòu)性改革和長(zhǎng)期的戰(zhàn)略調(diào)整，不能過(guò)度依賴(lài)貨幣政策。

在此前的3月16日，央行已將7天期逆回購(gòu)利率上調(diào)至2.45%，一年期MLF利率調(diào)至3.20%，比去年底分別高出20個(gè)BP。對(duì)于周小川上述表態(tài)，市場(chǎng)普遍認(rèn)為是貨幣政策即將收緊的信號(hào)。

“周小川的言論表明，目前全球QE寬松已進(jìn)入末期，全球央行會(huì)相繼進(jìn)入收緊狀態(tài)。目前歐美貨幣政策分化，包括美國(guó)和其他國(guó)家的貨幣政策分化都將陸續(xù)收斂變成同向?！豹?dú)立經(jīng)濟(jì)分析師徐陽(yáng)認(rèn)為，因此依靠貨幣寬松所滋生起來(lái)的大宗商品價(jià)格也肯定會(huì)受到限制，這是導(dǎo)致國(guó)際及國(guó)內(nèi)大宗商品市場(chǎng)近期表現(xiàn)疲軟的原因之一。

寶城期貨金融研究所所長(zhǎng)助理程小勇也認(rèn)為，盡管3月MPA考核造成的資金緊張壓力對(duì)股市和債市影響不大，但從以往貨幣收緊的歷史來(lái)看，一定會(huì)導(dǎo)致商品價(jià)格下跌。他認(rèn)為，目前貨幣寬松拐點(diǎn)已現(xiàn)，商品后期大幅上漲的可能性不大。從商品上漲的角度來(lái)看，貨幣寬松是充分條件不是必要條件。利率上升將提升企業(yè)融資成本，對(duì)產(chǎn)能有抑制效應(yīng)。而根據(jù)觀察，目前國(guó)內(nèi)上游企業(yè)國(guó)企較多，下游民企較多。所以從對(duì)利率的敏感度來(lái)看，上游相對(duì)下游的敏感度不高。利率上升對(duì)下游產(chǎn)能的抑制影響更明顯。

從市場(chǎng)角度來(lái)看，上周末現(xiàn)貨鋼價(jià)大跌。國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨鋼價(jià)綜合指數(shù)報(bào)收135.98點(diǎn)，一周下跌2.58%。目前，現(xiàn)貨鋼價(jià)呈整體回落態(tài)勢(shì)，下游采購(gòu)謹(jǐn)慎，總體成交平淡。此外，鐵礦石現(xiàn)貨市場(chǎng)也進(jìn)入下行通道。河北地區(qū)鐵精粉價(jià)格已小幅下跌，進(jìn)口礦價(jià)格大幅下跌，再次失守90美元/噸的關(guān)口。

金聯(lián)創(chuàng)分析師稱(chēng)，2月份國(guó)內(nèi)鋼價(jià)大漲，使得鋼廠利潤(rùn)空前豐厚，導(dǎo)致一些應(yīng)該停產(chǎn)的中頻爐企業(yè)正在死灰復(fù)燃。3月份以來(lái)，各地不斷傳來(lái)復(fù)產(chǎn)消息，雖然很多消息都是提前透露，目前沒(méi)有正式投產(chǎn)，但對(duì)于市場(chǎng)已經(jīng)產(chǎn)生了消極作用。以山東日照鋼廠為例，已經(jīng)有兩三年不產(chǎn)建材了，近期突然公布盤(pán)螺產(chǎn)線復(fù)產(chǎn)，并且低于市場(chǎng)價(jià)300元/噸左右，瞬間擾亂了附近市場(chǎng)。光明正大復(fù)產(chǎn)的有，偷摸生產(chǎn)的或許更多。所以造就了當(dāng)前市場(chǎng)旺季不旺的尷尬局面。

“本輪商品期貨大跌的重要導(dǎo)火索，還有各地頻繁集中推出的房地產(chǎn)調(diào)控?！?程小勇稱(chēng)，目前已曝出的一季度末許多數(shù)據(jù)顯示，工業(yè)品的補(bǔ)庫(kù)周期已經(jīng)結(jié)束。盡管目前煤炭現(xiàn)貨價(jià)格還處在高位，但煤炭期貨價(jià)格已啟動(dòng)下行。期貨的功能是市場(chǎng)對(duì)商品價(jià)格的遠(yuǎn)期看法，所以可以看出目前市場(chǎng)并不看好煤炭遠(yuǎn)期價(jià)格。因此從商品供應(yīng)端的角度來(lái)看，上游煤炭?jī)r(jià)格很難對(duì)下游商品價(jià)格形成助力。

有數(shù)據(jù)可以佐證的是，近期供應(yīng)端投資額反彈，意味著產(chǎn)能重新開(kāi)啟。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局27日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，1至2月份，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)31.5%，增速比去年12月份加快29.2個(gè)百分點(diǎn)，比去年全年加快23個(gè)百分點(diǎn)。

“從結(jié)構(gòu)上來(lái)看，目前采礦業(yè)、制造業(yè)利潤(rùn)增速很高，與下游電力等企業(yè)利潤(rùn)差距較大。導(dǎo)致這種情況的原因是供給側(cè)改革導(dǎo)致的供應(yīng)與需求的時(shí)間錯(cuò)配。上游高利潤(rùn)、高價(jià)格，下游低利潤(rùn)、低價(jià)格這種經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)是不可持續(xù)的。這種上游高利潤(rùn)，下游補(bǔ)庫(kù)意愿低，上游持續(xù)擴(kuò)大產(chǎn)能必將導(dǎo)致價(jià)格的回歸?！背绦∮路Q(chēng)。