賣出遠(yuǎn)高于小麥?zhǔn)袌鰞r的看漲期權(quán),同時賣出遠(yuǎn)低于大豆市場價的看跌期權(quán) 美國冬小麥在1月開始萌芽。對于谷物交易來說,這個月是個特別穩(wěn)定的時期,因?yàn)楣任锒荚趥}庫里,市場不用過度擔(dān)心天氣狀況,只有正常的、可衡量的供需變化在起作用,這使得季節(jié)性行情趨勢頗具吸引力。在這個月,投資者的交易——一次交易兩種相關(guān)品種不僅可以獲得高額的收入,而且會對其資產(chǎn)形成一個額外的保護(hù),這其實(shí)是一種期權(quán)策略,美國人稱之為“明尼蘇達(dá)擠壓”。 季節(jié)因素 如果你想在一些與股市不相關(guān)的市場上“玩”多元化,可以關(guān)注美國的谷物市場。谷物不像股票,沒有太多待價而沽的觀望,沒有過度對加息的擔(dān)心,這些都是老農(nóng)夫們關(guān)注的事情——谷倉里的谷物值多少錢?交易商訂購價格是多少? 美國冬小麥在1月開始萌芽。冬天對于谷物交易來說是個特別穩(wěn)定的時期,因?yàn)樵诿绹?,這個時期谷物都在倉庫里,幾乎沒有作物生長,市場不用過度擔(dān)心天氣狀況,只有正常的、可衡量的供需變化在起作用,這使得季節(jié)性行情趨勢在冬季頗具吸引力。 在這個月,投資者的交易——如果一次交易兩種相關(guān)品種不僅可以獲得高額的收入,而且會對其資產(chǎn)形成一個額外的保護(hù),這就是“專業(yè)”人士擁有的額外優(yōu)勢。這其實(shí)是一種期權(quán)策略,美國人稱之為“明尼蘇達(dá)擠壓”。 在寒冷的北美,冬天幾乎沒有什么作物能夠生長。美國冬小麥通常在1月發(fā)芽,小麥實(shí)際上是一種草本植物,可以在任何地方種植,即使在冬天結(jié)冰的地方。事實(shí)上,美國冬小麥的產(chǎn)量占美國小麥總產(chǎn)量的近75%,因此,雖然小麥經(jīng)常與其“表兄弟”——玉米、大豆和燕麥共享相關(guān)的價格模式,但由于收獲時間的不同,其季節(jié)性趨勢可能差異很大。那么如何從中賺錢呢?那就是利用每年這個時期品種間的季節(jié)性模式差異。 如下圖所示,小麥價格歷史上在冬季和春季趨于下降。雖然冬天氣候確實(shí)比較惡劣,但是沒有干熱天氣的影響。干熱對于夏季作物來說是最大的克星。冬小麥價格在6月的收獲季節(jié)會可預(yù)測地增長。因此,與大豆價格不同,小麥價格在作物出苗后就會開始下降。 與此同時,在冬季的大豆市場,不同的基本面正在展開,雖然美國的大豆收成遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于全球市場,但春季種植仍然遙遙領(lǐng)先。至少持續(xù)到5月,巴西大豆不會被大量提供給消費(fèi)者。但是冬季對大豆粉的需求激增,受天氣影響,美國、日本、中國的牛、豬和雞等牲畜被迫離開牧場和草場飼養(yǎng)基地,并依靠淀粉和豆粕作為主要飼料。此外,牲畜在冬天會消耗更多的熱量,因?yàn)檩^冷的溫度需要牲畜更多地燃燒熱量,這就增加了飼料豆粉的需求量,使大豆供不應(yīng)求。 這種需求的高峰值得注意,從歷史來看,有助于刺激大豆價格從冬季到春季的過渡——如下圖大豆價格季節(jié)性平均值所示。 雖然小麥和大豆的供應(yīng)在這個時候都保持穩(wěn)定,但季節(jié)性價格變動往往在不經(jīng)意中發(fā)生,無論是任何給定期間的直接供應(yīng)或需求。這是否意味著它保證今年必然發(fā)生?那也不一定。任何市場上都沒有任何可預(yù)見的異常,這需要押上一碼賭注。那么,交易者如何通過這種差異獲利? “明尼蘇達(dá)擠壓”策略 針對作物的季節(jié)性特點(diǎn),老農(nóng)夫的操作是賣出小麥期貨合約,買入大豆期貨合約,并且充分利用這兩個品種之間的差價。這是一個能夠提供許多“好處”的安全的季節(jié)性對沖策略。但還有一個更好的策略,可以更高幾率獲取利潤,這就是美國特有的“明尼蘇達(dá)擠壓”策略。 你可以將“明尼蘇達(dá)擠壓”策略一直實(shí)施到3月——在市場上賣出遠(yuǎn)高于小麥?zhǔn)袌鰞r的看漲期權(quán),同時賣出遠(yuǎn)低于大豆市場價的看跌期權(quán)。如果大豆價格上漲,小麥價格下降,你就會獲利。 當(dāng)然,采用簡單利差策略的農(nóng)民也會受益。但是,通過這種方式銷售期權(quán),你將獲得額外的優(yōu)勢。即使大豆價格不上漲,小麥價格不下跌,你也可以獲利。大豆價格不必下跌,只需要保持在你的行權(quán)價格之上。小麥價格不必下跌,只需要保持在你的行權(quán)價格之下。 此外,之所以把“明尼蘇達(dá)擠壓”策略作為首選,是因?yàn)樗哂凶罱K的優(yōu)勢。大豆價格和小麥價格不會一前一后地變動。這兩個品種之間具有一些相關(guān)的基本面,這些基本面的改變可以以相同的方式影響兩個市場。通過以這種方式出售期權(quán),可以有效地創(chuàng)造一個商品之間的異價跨式期權(quán)組合,并獲得形成的短期異價跨式期權(quán)組合帶來的所有優(yōu)勢。 其中最重要的是,如果一個影響兩個市場的風(fēng)險因素出現(xiàn),這個異價跨式期權(quán)組合會在很大程度上形成一個抵消。這意味著更穩(wěn)定的交易和額外的保護(hù)絕緣層可以用來對抗損失。如果兩個市場一前一后變動——這雖然是非常小的幾率但也是可能的——至少你的一個期權(quán)將是盈利的,在某種程度上會平衡另一個的損失。但是,在冬季,谷物市場中巨大的市場變動是罕見的。 在谷物市場的牛市中,大豆應(yīng)該勝過小麥。小麥?zhǔn)袌鐾耆Э氐呐J谢蛘叽蠖箖r格的徹底崩潰會導(dǎo)致這個異價跨式期權(quán)組合一方的失敗。雖然這種方式并不是牢不可破,但是如果在一年之中合適的時間適當(dāng)?shù)貙?shí)施,這種方式可以具有特別高的成功幾率。 最好是在冬季來臨前開始實(shí)施,從而節(jié)省額外費(fèi)用,但直到3月該策略仍然可行。美國有好幾個州種植大豆和小麥,而明尼蘇達(dá)州特有固定的場內(nèi)交易,構(gòu)成了“明尼蘇達(dá)擠壓”策略的特殊機(jī)會。 責(zé)任編輯:韓奕舒 |
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