進(jìn)口糧源充裕，臨儲(chǔ)拍賣(mài)“遠(yuǎn)憂”顯現(xiàn)

3月下旬以來(lái)，國(guó)內(nèi)玉米現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格大幅回暖，東北和華北主產(chǎn)區(qū)加工企業(yè)收購(gòu)價(jià)格聯(lián)袂拉升，現(xiàn)貨強(qiáng)勢(shì)帶動(dòng)期貨價(jià)格一度向3月初的高點(diǎn)邁進(jìn)，但進(jìn)口谷物替代和臨儲(chǔ)拍賣(mài)壓力讓玉米期貨價(jià)格率先回落。

“上量壓力缺位”推動(dòng)價(jià)格走高

整個(gè)3月，市場(chǎng)預(yù)期的玉米大量上市壓力并沒(méi)有如期而至。

東北產(chǎn)區(qū)由于多元收購(gòu)主體入市以及加工企業(yè)采購(gòu)補(bǔ)貼等政策托底，玉米現(xiàn)貨收購(gòu)價(jià)格底部逐步抬升。截至3月25日，東北三省一區(qū)累計(jì)收購(gòu)新產(chǎn)玉米9261萬(wàn)噸，剩余糧源接近見(jiàn)底，流通糧源主要集中在貿(mào)易商手中，“捂糧惜售、待價(jià)而沽”的現(xiàn)象在一些烘干塔時(shí)有出現(xiàn)。吉林、遼寧、內(nèi)蒙古等地的收購(gòu)價(jià)格普遍上漲50—60元/噸。

華北產(chǎn)區(qū)玉米上市進(jìn)度緩慢，一度引發(fā)市場(chǎng)看衰華北價(jià)格，但貿(mào)易商惜售，深加工企業(yè)庫(kù)存有限，導(dǎo)致企業(yè)不得不“提價(jià)”吸引糧源進(jìn)廠。進(jìn)入3月下旬，山東地區(qū)深加工企業(yè)掛牌收購(gòu)價(jià)格從1650元/噸上漲到1700元/噸。

進(jìn)口糧源價(jià)格優(yōu)勢(shì)回歸

3月國(guó)內(nèi)玉米供應(yīng)趨緊預(yù)期以及價(jià)格強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，導(dǎo)致南方飼料企業(yè)將目光重新轉(zhuǎn)向進(jìn)口糧源。截至3月底，華南港口進(jìn)口高粱庫(kù)存45萬(wàn)噸，進(jìn)口大麥21萬(wàn)噸，進(jìn)口高粱報(bào)價(jià)1650元/噸，進(jìn)口大麥報(bào)價(jià)1550元/噸，兩者較廣東港口15%水分的遼吉玉米1730元/噸的報(bào)價(jià)存在明顯的價(jià)格優(yōu)勢(shì)。除此之外，4—6月將有90萬(wàn)—100萬(wàn)噸的進(jìn)口谷物抵達(dá)廣東港口。

從需求企業(yè)角度來(lái)看，進(jìn)口貨源充裕，價(jià)格合適，配方成熟，替代國(guó)產(chǎn)玉米不存在技術(shù)難度。因此，替代低門(mén)檻導(dǎo)致進(jìn)口糧源成為南方玉米價(jià)格的定價(jià)標(biāo)尺，南方港口高于1700元/噸的國(guó)產(chǎn)玉米價(jià)格極易觸發(fā)大量進(jìn)口。從這個(gè)角度來(lái)看，玉米期貨1709合約觸及1700元/噸之后，市場(chǎng)出現(xiàn)“恐高”心理，期貨價(jià)格從高位回落。

臨儲(chǔ)拍賣(mài)定價(jià)將影響遠(yuǎn)月走勢(shì)

3月下旬，國(guó)家發(fā)改委表示繼續(xù)穩(wěn)步有序消化玉米庫(kù)存，在2017年5月至東北地區(qū)新產(chǎn)玉米上市前安排庫(kù)存玉米銷(xiāo)售。在高達(dá)2億噸的臨儲(chǔ)玉米庫(kù)存當(dāng)中，2013年產(chǎn)的2900萬(wàn)噸的臨儲(chǔ)庫(kù)存在時(shí)間上最急于出庫(kù)，起拍價(jià)格有可能低于2014年產(chǎn)的臨儲(chǔ)玉米。近期，市場(chǎng)傳言有市場(chǎng)主體建議，吉林地區(qū)陳玉米起拍價(jià)格設(shè)在1300元/噸左右。如果按照這一價(jià)格成交測(cè)算，這批糧源抵達(dá)北方港口后的價(jià)格在1530—1550元/噸，預(yù)估的交割成本在1570—1590元/噸，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于當(dāng)前1709期貨合約價(jià)格。

綜上，玉米現(xiàn)貨階段性的強(qiáng)勢(shì)已不足以支撐遠(yuǎn)月1709合約的走勢(shì)。在價(jià)格奔向1700元/噸重要關(guān)口過(guò)程中，玉米持倉(cāng)量從3月21日的433.6萬(wàn)手減少至3月底的360萬(wàn)手，資金出逃反映出市場(chǎng)“恐高”心態(tài)。建議投資者重新評(píng)估玉米期貨自2016年10月以來(lái)形成的趨勢(shì)性上漲走勢(shì)，及時(shí)調(diào)整倉(cāng)位。