2017年3月26~31日，由鄭商所主辦，期貨日?qǐng)?bào)承辦 “2017年西北地區(qū)動(dòng)力煤主產(chǎn)區(qū)調(diào)研”活動(dòng)，期貨日?qǐng)?bào)記者走訪了內(nèi)蒙及陜北神木地區(qū)的8家煤炭產(chǎn)運(yùn)銷企業(yè)。

2017年1-2月，國內(nèi)原煤產(chǎn)量50678萬噸，同比下滑1.7%，這已經(jīng)是2月累計(jì)產(chǎn)量數(shù)據(jù)的連續(xù)第三年同比下降。

期貨日?qǐng)?bào)記者從內(nèi)蒙古自治區(qū)發(fā)改委價(jià)格監(jiān)測(cè)中心獲悉，今年3月，受市場短期內(nèi)供應(yīng)偏緊和港口、電廠庫存較低等因素影響，內(nèi)蒙古動(dòng)力煤平均坑口結(jié)算價(jià)格環(huán)比上漲3.04%，同比上漲64.36%，均價(jià)為206.07元/噸。

與此同時(shí)，環(huán)渤海港口庫存持續(xù)處于低位，電廠日耗高于歷史同期水平，補(bǔ)庫采購較為積極，市場購銷情況遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于節(jié)前市場預(yù)期，淡季不淡的局面一直持續(xù)到三月中旬，北方港口5500大卡動(dòng)力煤成交價(jià)格漲幅超過60元/噸，期現(xiàn)價(jià)差進(jìn)一步擴(kuò)大。

市場對(duì)于未來價(jià)格的看法也存在較多分歧。

內(nèi)蒙古自治區(qū)發(fā)改委分析預(yù)計(jì)，今年4月，隨著煤炭產(chǎn)地供應(yīng)進(jìn)一步增加、北方供暖期結(jié)束以及水電出力增加，市場供應(yīng)緊張局面趨緩，煤炭價(jià)格將逐漸趨穩(wěn)回落。

江蘇錦盈資本動(dòng)力煤高級(jí)分析師毛雋：

供應(yīng)偏緊——從已調(diào)研的產(chǎn)地多家煤企產(chǎn)銷情況來看，去年四季度價(jià)格上漲，刺激產(chǎn)區(qū)和港口紛紛高價(jià)出貨，消耗了大量庫存。再受國家330生產(chǎn)日的框架限制+前期安全和環(huán)保監(jiān)管驗(yàn)收的影響，產(chǎn)能是逐漸恢復(fù)的過程，而已得到開工許可的礦基本滿產(chǎn)，短期供應(yīng)迅速增加的空間不大，上游會(huì)維持低庫存，緊供應(yīng)的局面，為坑口至港口煤價(jià)提供了較強(qiáng)的支撐。

需求不弱——從全國的下游需求看，六大電3月以來一直維持65萬噸日耗，比去年同期的58萬噸不到的水平有了明顯增加。加上社會(huì)用電數(shù)據(jù)，1~2月同比增長6.3%、增速比去年同期提高4.3個(gè)百分點(diǎn)。第一產(chǎn)業(yè)12%，第二產(chǎn)業(yè)6.7%（2/3），第三產(chǎn)業(yè)7.3%。

后期看，一方面，4月大秦線檢修、7月內(nèi)蒙古70周年慶典及9月國際治沙大會(huì)等活動(dòng)大概率影響產(chǎn)區(qū)煤礦的生產(chǎn)；沿海電廠低庫存難以維持，增加采購等因素又會(huì)將這種緊平衡的態(tài)勢(shì)延續(xù)。

另一方面，隨著產(chǎn)區(qū)數(shù)個(gè)千萬級(jí)大礦投產(chǎn)增能以及大量露天礦完成土表剝離和搬家倒面后的生產(chǎn)出煤會(huì)緩解供應(yīng)壓力；5月開始南方雨季的臨近，水電等清潔能源存在對(duì)火電的沖擊等又是拖累煤價(jià)維持高位的因素。

據(jù)悉，目前已經(jīng)零星出現(xiàn)貿(mào)易商試探性低價(jià)的報(bào)盤，而且很多上游人士對(duì)今年一季度的煤價(jià)上漲表示意外，持續(xù)看多意愿不是非常堅(jiān)定，人氣存在觀望的傾向。

關(guān)于動(dòng)力煤期貨，北方市場符合期貨交割的下水煤價(jià)格690元/噸左右，與期貨近月存在很大的期貨貼水。隨著時(shí)間向5月推移，后期基差收復(fù)的效應(yīng)會(huì)更強(qiáng)烈，期貨看漲面大于看跌，現(xiàn)貨面看平或松動(dòng)，以修復(fù)基差為主的思路對(duì)待。再加上巨大持倉量的存在，越隨著時(shí)間的推移，越容易出現(xiàn)平倉造成的大幅度振蕩走勢(shì)。操作建議暫時(shí)規(guī)避中線趨勢(shì)單，而以反復(fù)的低買高平操作為主，適應(yīng)期貨振蕩攀高的局面。

廈門象嶼丁志雄：

未來從一季度情況看，當(dāng)下的安檢力度下，缺口還是比較明顯，去年四季度補(bǔ)起來的庫存被一月消化的比較快，需求有了很好的提升后，供應(yīng)是不夠的；復(fù)產(chǎn)情況較好，在建的等待投產(chǎn)的，未來供應(yīng)更政策關(guān)系很高，安檢的力度下，超產(chǎn)的概率不大，除非安檢力度放松。

去年的價(jià)格是在淡季漲，看的是電廠的采購節(jié)奏，目前看電廠是不急著采的，但低庫存度過夏天也是不可能的；電廠不可能拿著這么低的庫存過夏天的。除非安檢的狀態(tài)完全改變，否則當(dāng)下的格局很難改變。

期貨還是多頭為主，除非基本面變化，安全性高的還是做多近月。

國泰君安期貨高級(jí)研究員金韜：

1705月合約是時(shí)間問題，觀點(diǎn)偏多?，F(xiàn)貨690，盤面630，賭現(xiàn)貨跌60，或者供應(yīng)上來，或者需求崩塌。需求不用擔(dān)心，電廠方面是去庫存，一方面產(chǎn)區(qū)向港口運(yùn)，電廠消耗自己庫存。未來電廠自由庫存低到極限值，未來肯定要補(bǔ)。

從供應(yīng)講，不管是減量置換也好，新增產(chǎn)能也好，最快也要5月份才供應(yīng)上，時(shí)間來不來得及是問題。大秦線最小影響10萬噸每天，我們做的是港口的供應(yīng)?？梢钥吹?月中旬前港口很難累積。

坑口目前銷售跌，以前貿(mào)易商發(fā)運(yùn)有利潤，現(xiàn)在發(fā)運(yùn)沒利潤，汽運(yùn)貿(mào)易商發(fā)運(yùn)積極性是有問題的。后期汽運(yùn)還要減少，港口4月之前是片緊張的。

杭州杭鋼對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易有限公司副總經(jīng)理宋怡建

目前印尼煤漲不動(dòng)， 南方和福建不缺煤，廣東可能缺，長江庫存還行；電廠還能撐一段，但撐多久不知道；水電能增很多不現(xiàn)實(shí)；需求也很難說就很差，更多的是看平；電廠虧損，再漲的話會(huì)有政策風(fēng)險(xiǎn)。

動(dòng)力煤期貨1705合約還會(huì)繼續(xù)修復(fù)貼水，交割品還是少，目前看，電廠還是以多種方式參與了期貨；9月還是太遠(yuǎn)，有很多演繹的過程，主要看4月的行情。

中電投先融(天津)風(fēng)險(xiǎn)管理有限公司副總經(jīng)理肖桃

政策面變化方面看，一是，1月上旬去產(chǎn)能計(jì)劃任務(wù)照常執(zhí)行；二是，年后召集電力煤炭明確276不會(huì)全面執(zhí)行，市場轉(zhuǎn)為操作兩會(huì)題材，三是，事故發(fā)生后，安檢全面執(zhí)行。

電廠目前庫存偏低，補(bǔ)庫存一定還要補(bǔ)，電廠的策略以長協(xié)為主，盡量拖延時(shí)間；寄希望于水電，但水電4月下旬才會(huì)明顯增加，今年是枯水年；會(huì)上要求大家重視這個(gè)事，電廠也會(huì)逐步補(bǔ)庫存。

本次調(diào)研，鄂爾多斯地區(qū)產(chǎn)能基本釋放，新增的量有限，陜西地區(qū)產(chǎn)能逐步釋放，參觀的地區(qū)沒有產(chǎn)能置換，新增的量有，但不大；運(yùn)力方面，大秦線檢修，減少約17%的量，有限。呼局有一定的量，但比較有限。

安檢力度全年不會(huì)松懈，事故地區(qū)全面停產(chǎn)，安檢合格后開一家，勢(shì)必對(duì)產(chǎn)量造成影響。消費(fèi)方面補(bǔ)庫意愿是強(qiáng)烈的。有一點(diǎn)可以確定，去年年底的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)一季度翹尾，未來下行，可目前來看，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)是較好的，短期內(nèi)會(huì)延續(xù)好轉(zhuǎn)形勢(shì)。產(chǎn)量4月底5月初釋放產(chǎn)能的可能較大，運(yùn)力緊張還需要在協(xié)調(diào)。

期貨深度貼水，交割品質(zhì)量優(yōu)良，期限回歸是共識(shí)，持倉對(duì)應(yīng)1900萬量，投機(jī)倉4月上旬會(huì)陸續(xù)平倉，預(yù)計(jì)買貨不再少數(shù)。

現(xiàn)貨預(yù)計(jì)高位振蕩，如果下跌幅度有限，向上不太容易。期貨方面會(huì)繼續(xù)修復(fù)貼水。上漲的可能性大于下跌。5月可以短多，9月需要把握好進(jìn)入時(shí)機(jī)，政策有實(shí)質(zhì)性改變的時(shí)候，有下行后，低位介入。

西部期貨黑色系研究員謝栩

煤炭行業(yè)主動(dòng)完成了去產(chǎn)能去庫存的過程，目前庫存已經(jīng)到了很低的位置，即使在價(jià)格很好的情況下，產(chǎn)能增的難度比較大，我國煤炭不是絕對(duì)過剩格局，是動(dòng)態(tài)過剩格局，是結(jié)構(gòu)性的，決定了煤炭近幾年長期相對(duì)偏強(qiáng)的走勢(shì)。5月就是接貨行情，極差修復(fù)，參與的可操作性不是特別強(qiáng)。運(yùn)力成本增加也是一種支撐。

利空因素有三，產(chǎn)能釋放、供暖結(jié)束、水電補(bǔ)充，宏觀方面來看，或呈現(xiàn)先揚(yáng)后抑趨勢(shì)，下半年沒那么樂觀，9月或有逢低做多機(jī)會(huì)。

泰德煤網(wǎng)期貨部負(fù)責(zé)人姚春光

春節(jié)以后的情況跟調(diào)研期間完全不同，當(dāng)時(shí)調(diào)研是看多，現(xiàn)在復(fù)工情況超出想象，每天調(diào)研跟前一天都有所修正，現(xiàn)在煤炭供應(yīng)還是偏緊的，坑口沒什么庫存，港口漲的也不大，未來一段時(shí)間煤炭價(jià)格很難下來，但是否還能漲，不太好說，現(xiàn)在看是滿產(chǎn)，未來也不存在大漲的基礎(chǔ)，現(xiàn)在關(guān)注的是需求端的情況，電廠補(bǔ)庫也根據(jù)用電量，未來用電量增幅是否能繼續(xù)增加是左右行情的基礎(chǔ)，對(duì)于行情來說，9月價(jià)格沖起來可以少量嘗試空，上600空。

泳慕資本蘭三女

大前提是煤炭產(chǎn)能還是過剩的，國家連續(xù)兩年把煤炭去產(chǎn)能當(dāng)作國策。所有的政策安檢、環(huán)保，都是間接的改善煤炭企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表，這是個(gè)大前提。

關(guān)于庫存：環(huán)保政策方面，所有散裝都要封頂，電廠庫存現(xiàn)在的量跟過去的量要區(qū)別對(duì)待。鋼廠封頂能減少30-50%庫存。導(dǎo)致庫存補(bǔ)充的彈性減少，現(xiàn)在的庫存跟過去同比差距很大，會(huì)補(bǔ)，但補(bǔ)補(bǔ)了太多，沒有有效庫容。

盤面來看，行情啟動(dòng)應(yīng)該說是電廠犯錯(cuò)導(dǎo)致的，去年煤炭大幅上漲的時(shí)候，當(dāng)時(shí)供暖季煤炭按照各個(gè)環(huán)節(jié)的庫存是不夠的，很有可能影響供暖，才導(dǎo)致了發(fā)改委應(yīng)急機(jī)制的出臺(tái)，導(dǎo)致電廠過于樂觀估計(jì)了未來，導(dǎo)致春節(jié)前補(bǔ)庫不足，貿(mào)易商也被嚇著了，清理庫存/甩貨。

年后工業(yè)需求增長好，超過預(yù)期，朝鮮煤/進(jìn)口煤受到限制，導(dǎo)致各個(gè)環(huán)節(jié)庫存都在降低，行情啟動(dòng)，春節(jié)后一波上漲，很多人能感受到。兩會(huì)前，火工控制/安全體檢，大家都認(rèn)為會(huì)后會(huì)有很大的量放出來。國家330也不實(shí)施了，但會(huì)后又實(shí)施了案件體檢，放的量并沒像預(yù)期一樣，導(dǎo)致行情很快上到600以上。

目前來看，多頭盤都是盈利的，一是期貨盤面貼水，二是能交的貨少，三是沒有朝鮮煤交，建議謹(jǐn)慎操作。