行情回顧

滬鉛主力合約日線走勢(shì)

上周清明開(kāi)市后，市場(chǎng)對(duì)雄安新區(qū)設(shè)立的炒作預(yù)期使得金屬走勢(shì)小幅提振，滬鉛在1.75萬(wàn)上方震蕩偏強(qiáng)。但周五午后滬鉛的突然跳水暴跌來(lái)得猝不及防，鉛價(jià)不僅跌破前期萬(wàn)七關(guān)口臨近收盤(pán)更是一度跌停至16240元/噸，領(lǐng)跌商品盤(pán)面，且其恐慌情緒迅速蔓延至其他金屬走勢(shì)，截至收盤(pán)除滬錫較為抗跌外其余金屬無(wú)一幸免，滬鋅主力跌幅3.95%，滬鎳主力跌幅2.77%。究其暴跌原因，基本面差、下游需求持續(xù)慘淡是此次主導(dǎo)因素，市場(chǎng)恐慌情緒蔓延，空頭大舉增倉(cāng)是滬鉛“黑色星期五”的直接導(dǎo)火索。

國(guó)內(nèi)外庫(kù)存走勢(shì)分化

倫鉛庫(kù)存及倫期鉛價(jià)格、滬鉛庫(kù)存及滬期鉛價(jià)格

倫鉛庫(kù)存自3月末開(kāi)始大幅持續(xù)降低，注銷(xiāo)倉(cāng)單率已由3月中旬的35%增至55%左右，每日庫(kù)存平均減少約2500噸，總庫(kù)存量現(xiàn)已由前期的19萬(wàn)噸左右降至17萬(wàn)噸。相較于外盤(pán)庫(kù)存的持續(xù)降低，國(guó)內(nèi)交易所庫(kù)存卻呈現(xiàn)持續(xù)增加的趨勢(shì)：截至4月7日當(dāng)周，上期所鉛庫(kù)存已達(dá)7.25萬(wàn)噸，較1月初的2.89萬(wàn)噸增加4.36萬(wàn)噸，增幅高達(dá)151%。目前國(guó)內(nèi)鉛庫(kù)存已達(dá)近三年的歷史高位，市場(chǎng)對(duì)于鉛市基本面持續(xù)弱勢(shì)的恐慌情緒也導(dǎo)致了周五滬鉛暴跌行情的出現(xiàn)。但上周五開(kāi)始庫(kù)存增量明顯放緩，已有觸頂跡象，不排除4月中下旬起庫(kù)存轉(zhuǎn)為回落的情況。因此此次大跌過(guò)后，短期鉛價(jià)或筑底企穩(wěn)于萬(wàn)六上方。

3月精煉鉛產(chǎn)量環(huán)比增加10%

國(guó)內(nèi)精煉鉛產(chǎn)量

SMM調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，3月全國(guó)原生鉛產(chǎn)量26.2萬(wàn)噸，環(huán)比上升10.2%，同比下降8.4%。1-3月全國(guó)精煉鉛累計(jì)產(chǎn)量75.3萬(wàn)噸，同比增加5.1%。3月的增量主要來(lái)自于工作日恢復(fù)正常，部分大型煉廠產(chǎn)量較2月恢復(fù)至正常水平。與此同時(shí)，也有部分煉廠停產(chǎn)減產(chǎn)，但對(duì)整體產(chǎn)量影響有限。展望4月，隨著鉛價(jià)持續(xù)下滑，現(xiàn)貨市場(chǎng)出貨困難，煉廠開(kāi)始集中檢修，預(yù)計(jì)原生鉛產(chǎn)量環(huán)比將會(huì)所下降，4月產(chǎn)量預(yù)計(jì)小幅回落至23.3萬(wàn)噸。

現(xiàn)貨窄幅波動(dòng)，成交低迷

國(guó)內(nèi)鉛現(xiàn)貨升貼水、全國(guó)廢電瓶鉛價(jià)格

上周現(xiàn)貨鉛1#波動(dòng)較小，長(zhǎng)江有色報(bào)價(jià)基本在17450元/噸，貼水幅度在100元/噸左右，但下游需求不旺使得成交依舊清淡。周五滬期鉛暴跌發(fā)生在午后，市場(chǎng)來(lái)不及反應(yīng)，使得現(xiàn)貨迅速轉(zhuǎn)為升水1000元左右。預(yù)計(jì)本周現(xiàn)貨價(jià)格將出現(xiàn)跟跌。還原鉛市場(chǎng)方面，上周廢電瓶鉛報(bào)價(jià)8675元/噸，還原鉛報(bào)價(jià)14400元/噸，清明節(jié)后價(jià)格均繼續(xù)回落。山東、江西等地由于環(huán)保督查冶煉廠多數(shù)停工，貨源相對(duì)偏少，對(duì)當(dāng)?shù)卦偕U價(jià)格提供些許支撐。但由于整體需求慘淡，預(yù)計(jì)本周再生鉛價(jià)格仍將維持弱勢(shì)回調(diào)走勢(shì)。

鉛市需求慘淡，鉛價(jià)走勢(shì)下挫

國(guó)內(nèi)鉛市需求、鉛蓄電池企業(yè)成品庫(kù)存天數(shù)

鉛蓄電池主要用于汽車(chē)（37.33%）及電動(dòng)自行車(chē)（29.08%）。歷史數(shù)據(jù)顯示一二季度通常為鉛蓄電池需求淡季，主要由于汽車(chē)及電動(dòng)車(chē)電池更換通常在氣溫較低的冬季，因?yàn)闅鉁叵陆禃?huì)導(dǎo)致老電池加速老化，發(fā)生啟動(dòng)困難需要更換新電池，因此天氣回暖下游需求也逐步轉(zhuǎn)淡。據(jù)SMM調(diào)查顯示，清明開(kāi)始蓄電池企業(yè)紛紛計(jì)劃放假停產(chǎn)，企業(yè)庫(kù)存持續(xù)拉高是停產(chǎn)的主要原因：目前多數(shù)企業(yè)電池庫(kù)存在25-30天，部分企業(yè)甚至已處于30天上方，遠(yuǎn)高于其年同期水平。

蓄電池經(jīng)銷(xiāo)商方面，雖然3、4月份為蓄電池銷(xiāo)售淡季，但經(jīng)過(guò)一個(gè)多月的降價(jià)促銷(xiāo)及減少采購(gòu)等措施，多數(shù)經(jīng)銷(xiāo)商電池庫(kù)存已較2月底到3月初時(shí)段有所減量。SMM調(diào)研結(jié)果顯示，若4月各大蓄電池企業(yè)拉大電池促銷(xiāo)力度，經(jīng)銷(xiāo)商將會(huì)出現(xiàn)一定逢低補(bǔ)庫(kù)需求，而企業(yè)方面，也有可能在4月下旬后期陸續(xù)恢復(fù)一定比例的鉛剛需補(bǔ)庫(kù)。

操作建議

總體來(lái)看，鉛市基本面持續(xù)走弱，鉛蓄電池需求淡季導(dǎo)致市場(chǎng)恐慌情緒蔓延，誘發(fā)了周五的暴跌行情。隨著進(jìn)入四月末五月初，蓄電池企業(yè)及經(jīng)銷(xiāo)商庫(kù)存逐步消耗，鉛市供給過(guò)剩情況或逐步好轉(zhuǎn)，后市鉛價(jià)或在萬(wàn)六附近企穩(wěn)，繼續(xù)大跌可能性較小。