受近期廣西榨糖產(chǎn)能全開(kāi)以及第二批國(guó)儲(chǔ)糖出庫(kù)影響，白糖期貨主力合約價(jià)格于去年11月末的高位回落，跌幅近10%。

未來(lái)一段時(shí)間，提高進(jìn)口關(guān)稅能否順利通過(guò)？加大白糖走私打擊力度后能否真的實(shí)現(xiàn)國(guó)門緊閉？供給側(cè)改革深入推進(jìn)下白糖拋儲(chǔ)將如何演繹？全球經(jīng)濟(jì)增速普遍放緩后，白糖消費(fèi)量能否保持增長(zhǎng)？這些問(wèn)題成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

“進(jìn)口、走私、放儲(chǔ)、消費(fèi)四大因素深遠(yuǎn)影響著接下來(lái)白糖的供需關(guān)系，其價(jià)格走勢(shì)顯得撲朔迷離?！痹?月8日由鄭商所、期貨日?qǐng)?bào)社在深圳共同主辦的“白糖期貨及期權(quán)投資研討會(huì)——華南（期貨）私募俱樂(lè)部主題沙龍11期”上，混沌天成期貨白糖研究所所長(zhǎng)陶秋俊以基本面為切入點(diǎn)對(duì)未來(lái)我國(guó)白糖的價(jià)格走勢(shì)以及白糖期貨隱含的投資機(jī)會(huì)展開(kāi)了分析。

“2017/2018榨季國(guó)產(chǎn)糖產(chǎn)量預(yù)計(jì)增100萬(wàn)噸?！碧涨锟⊥ㄟ^(guò)她制作的動(dòng)態(tài)平衡表給出了這樣的預(yù)測(cè)，“定期調(diào)整的平衡表很規(guī)范，卻沒(méi)有展示出交易機(jī)會(huì)，根據(jù)時(shí)間、價(jià)格、外盤迅速及時(shí)作出的動(dòng)態(tài)表則與實(shí)際交易更相符”。

去年以來(lái)，全球經(jīng)濟(jì)增速的普遍放緩對(duì)含糖食品的產(chǎn)量造成了一定影響。對(duì)此，陶秋俊表示，通過(guò)動(dòng)態(tài)平衡表可以看出，今年年初白糖與淀粉糖的價(jià)差已抵達(dá)歷史高位，白糖很貴，替代品很便宜，但淀粉糖的產(chǎn)量不增反減，其替代性可忽略不計(jì)。而沒(méi)有替代品的白糖消費(fèi)量也沒(méi)有增加，表明經(jīng)濟(jì)增速放緩對(duì)白糖消費(fèi)的影響。

這是否意味著白糖消費(fèi)會(huì)隨之減少？對(duì)此，陶秋俊給出了明確的否定，“當(dāng)下工業(yè)用糖比例下降，但民用糖消費(fèi)比例上升，我國(guó)的食糖消費(fèi)結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化，走私糖的放量就是佐證。去年國(guó)內(nèi)消化了300萬(wàn)噸走私糖，說(shuō)明消費(fèi)是有增長(zhǎng)的，只是沒(méi)有被統(tǒng)計(jì)?！?/p>

在確定白糖消費(fèi)會(huì)有增長(zhǎng)后，供應(yīng)就成了影響其價(jià)格的關(guān)鍵。進(jìn)口方面，陶秋俊表示，“如果說(shuō)以往由于自動(dòng)進(jìn)口許可進(jìn)口糖沒(méi)有被管死，那么國(guó)儲(chǔ)糖的出庫(kù)無(wú)疑會(huì)令進(jìn)口糖的管理更加嚴(yán)密，加上業(yè)內(nèi)認(rèn)為提關(guān)稅概率很大，雙拳作用下，我國(guó)的進(jìn)口糖肯定會(huì)有所減少?！?/p>

走私則是國(guó)內(nèi)白糖供應(yīng)方面最不穩(wěn)定的因素?！案鶕?jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，只要國(guó)門關(guān)不緊，任何調(diào)控白糖供求關(guān)系的政策都不會(huì)持續(xù)半年以上?！碧涨锟√寡裕白咚揭蛩厥强疹^的利器?！?/p>

“根據(jù)印度海關(guān)的統(tǒng)計(jì)，去年印度向緬甸出口了140萬(wàn)噸白糖，最后都走私到中國(guó)。前年10月份到去年9月份，巴西、印度、阿聯(lián)酋走私到中國(guó)的糖超過(guò)260萬(wàn)噸，今年印度走私糖量或會(huì)下降，其他保持不變?！?陶秋俊對(duì)走私糖給出了較為樂(lè)觀的預(yù)測(cè)，“這主要因?yàn)橐环矫?016/2017榨季印度糖少了，而其庫(kù)存又被我們消化掉了，印度國(guó)內(nèi)糖價(jià)上漲，已經(jīng)無(wú)糖可走私。另一方面，印度政府剛批準(zhǔn)了50萬(wàn)噸零關(guān)稅進(jìn)口糖，印度加工廠為了盈利肯定會(huì)把原來(lái)打算出口的糖先賣回國(guó)內(nèi)，因此二、三季度印度走私糖會(huì)斷流。加上最近我國(guó)邊境對(duì)走私糖的打擊趨嚴(yán)，國(guó)內(nèi)走私糖被掐得只有涓涓細(xì)流了。”

放儲(chǔ)方面，國(guó)家供給側(cè)改革的決心顯然不容置疑，白糖放儲(chǔ)也似乎勢(shì)在必行，但陶秋俊卻認(rèn)為，看上去板上釘釘?shù)姆艃?chǔ)實(shí)際上變數(shù)很大。“即使是放儲(chǔ)也需要有觸發(fā)點(diǎn)，幾年前收購(gòu)的白糖，價(jià)格與現(xiàn)在差很遠(yuǎn)，況且國(guó)儲(chǔ)糖要拋售，加工成本也會(huì)增加，預(yù)計(jì)價(jià)格6500—6600元/噸之間國(guó)儲(chǔ)糖是不會(huì)出的?！?/p>

“一般來(lái)說(shuō)拋售國(guó)儲(chǔ)糖是為了抑制白糖價(jià)格過(guò)快上漲，但目前市場(chǎng)上白糖價(jià)格明顯太低，國(guó)儲(chǔ)糖出不來(lái)。根據(jù)平衡表分析，這樣導(dǎo)致的結(jié)果就是白糖庫(kù)存不足以應(yīng)對(duì)兩個(gè)月的消費(fèi)量，需要調(diào)控白糖價(jià)格維持正常庫(kù)存?！?陶秋俊利用白糖價(jià)位倒推平衡表，進(jìn)而分析認(rèn)為目前白糖價(jià)格是不合理的，預(yù)測(cè)未來(lái)會(huì)有一定上漲空間。