【報(bào)告背景】

在上周末剛剛公布的美豆新作種植意向報(bào)告和當(dāng)季庫(kù)存報(bào)告中，USDA投擲了兩枚重磅利空炸彈， 在此之前，雖然USDA已通過(guò)二月農(nóng)業(yè)展望論壇拋出了創(chuàng)紀(jì)錄高位的面積預(yù)估值，隨后國(guó)際各大機(jī)構(gòu)也紛紛調(diào)高面積預(yù)期，然后這兩份報(bào)告所釋放的利空影響遠(yuǎn)超出市場(chǎng)想象，CBOT大豆縱身一躍，跌破近八個(gè)月最低，隨即更是跌至一年低位936.4美分。

在遭受USDA報(bào)告利空數(shù)據(jù)重壓的同時(shí)，南美創(chuàng)紀(jì)錄豐產(chǎn)壓力的進(jìn)一步釋放同樣令市場(chǎng)難以喘息。整個(gè)2016/17年度，巴西大豆產(chǎn)區(qū)的天氣形勢(shì)看成完美，產(chǎn)量持續(xù)調(diào)高的利空預(yù)期與美豆如影隨形，往年常見(jiàn)的天氣問(wèn)題、罷工題材以及物流瓶頸等利好因素紛紛爽約。另一大主產(chǎn)國(guó)阿根廷，惡劣天氣雖然在本年度大豆播種和生長(zhǎng)季頻頻現(xiàn)身，但災(zāi)情基本屬于小打小鬧，并未對(duì)作物造成實(shí)質(zhì)性損害，大豆產(chǎn)量前景依然良好。今日阿根廷產(chǎn)區(qū)降雨過(guò)量，影響部分收割進(jìn)度，但畢竟天氣炒作未成氣候，美豆期價(jià)持續(xù)徘徊于一年低位附近。

而USDA四月供需報(bào)告數(shù)據(jù)如期利空，進(jìn)一步上調(diào)美豆陳作庫(kù)存以及南美新豆產(chǎn)量預(yù)估，但CBOT大豆期約在接近收盤(pán)時(shí)短暫轉(zhuǎn)升，受助于技術(shù)性買(mǎi)盤(pán)和回補(bǔ)空頭，以及擔(dān)心巴西農(nóng)戶(hù)放慢出售；匯易分析認(rèn)為，四月報(bào)告之后，國(guó)際市場(chǎng)焦點(diǎn)將逐漸轉(zhuǎn)移至南美出口競(jìng)爭(zhēng)、美國(guó)產(chǎn)區(qū)播種天氣、以及中國(guó)市場(chǎng)的采購(gòu)節(jié)奏等方面，由于中美貿(mào)易關(guān)系面臨“百日計(jì)劃”，這也意味著未來(lái)國(guó)際大豆市場(chǎng)將面臨供應(yīng)壓力釋放和出口競(jìng)爭(zhēng)新趨勢(shì)持續(xù)博弈的局面。

【報(bào)告內(nèi)容】

---2016/17年度美豆庫(kù)存4.45億蒲，較前值上修1000萬(wàn)蒲（預(yù)估均值4.47億蒲，前值4.35億蒲，去年1.97億蒲）；

---2016/17年度全球大豆庫(kù)存8741萬(wàn)噸，上修459萬(wàn)噸（預(yù)估均值8353萬(wàn)噸，前值8282萬(wàn)噸，去年7719萬(wàn)噸）；

---2016/17年度巴西大豆產(chǎn)量1.11億噸，上修300萬(wàn)噸（預(yù)估均值1.10億噸，前值1.08億噸，去年9650萬(wàn)噸）；

---2016/17年度阿根廷大豆產(chǎn)量5600萬(wàn)噸，上修50萬(wàn)噸（預(yù)估均值5600萬(wàn)噸，前值5550萬(wàn)噸，去年5680萬(wàn)噸）；

---2016/17年度中國(guó)大豆進(jìn)口量8800萬(wàn)噸，上修100萬(wàn)噸（前值8700萬(wàn)噸，去年8323萬(wàn)噸）。

由于新作平衡表慣例將于5月發(fā)布，因而此次報(bào)告數(shù)據(jù)調(diào)整內(nèi)容，基本圍繞美豆陳作庫(kù)存上修和南美新豆產(chǎn)量調(diào)高，而前者上修的1000萬(wàn)蒲，基本通過(guò)調(diào)高種用量及下調(diào)殘余項(xiàng)獲得，或意味2016/17年度美豆產(chǎn)量的被低估，其他諸如美豆產(chǎn)量、出口及壓榨數(shù)據(jù)均未作調(diào)整。USDA報(bào)告前巴西Conab第四次上調(diào)巴西新豆產(chǎn)量值1.102億蒲，環(huán)比上修幅度2.4%。報(bào)告總體數(shù)據(jù)偏空，但部分邏輯已被市場(chǎng)提前交易消化，市場(chǎng)急需找到新的消息方向，接下來(lái)南美農(nóng)民售糧節(jié)奏、美國(guó)播種天氣、中國(guó)廠(chǎng)商采購(gòu)預(yù)期、中美貿(mào)易關(guān)系前景將成為市場(chǎng)焦點(diǎn)。

【潛在影響】

現(xiàn)階段，南美創(chuàng)紀(jì)錄豐產(chǎn)以及美豆新作大幅擴(kuò)種這兩座大山，已成了擺在CBOT大豆市場(chǎng)面前的兩大難題。眼下，巴西超過(guò)八成的新豆已收獲完畢，阿根廷新豆收割高峰期將至，2016/17南美巨量供應(yīng)格局即將塵埃落定，而美國(guó)農(nóng)民空前高漲的種豆熱情，也提前預(yù)告了2017/18年度美豆的豐產(chǎn)前景。

進(jìn)入4月份開(kāi)始，巴西大豆步入季節(jié)性出口旺季，而美豆需求向來(lái)與其此消彼長(zhǎng)。近年來(lái)，南美大豆憑借其相對(duì)優(yōu)勢(shì)的價(jià)格，大舉擠占美豆在國(guó)際市場(chǎng)上的出口份額，使得美豆庫(kù)存節(jié)節(jié)攀升。交易商普遍預(yù)期，USDA此次將連續(xù)第二個(gè)月上修美豆及全球大豆陳作庫(kù)存，并將吧巴西創(chuàng)紀(jì)錄高位的產(chǎn)量進(jìn)一步調(diào)高，這對(duì)于本就孱弱的CBOT大豆而言無(wú)疑是雪上加霜。但值得關(guān)注的是，現(xiàn)階段南美農(nóng)民售糧節(jié)奏依然偏慢，而目前中美貿(mào)易談判稱(chēng)將在100日內(nèi)拿出成果，則暗示著雙方貿(mào)易關(guān)系的暫時(shí)緩和，也意味著未來(lái)國(guó)際大豆市場(chǎng)將面臨供應(yīng)壓力釋放和出口競(jìng)爭(zhēng)新趨勢(shì)持續(xù)博弈的局面，南美出口壓力因農(nóng)民惜售的延后釋放，或?qū)⑴c未來(lái)美國(guó)大豆出口形成更加劇烈的競(jìng)爭(zhēng)格局，此外5月份USDA將按慣例發(fā)布2017/18年度新作供需報(bào)告，其對(duì)于單產(chǎn)和產(chǎn)量乃至出口的調(diào)整方向，仍將是各方保持高度關(guān)注的內(nèi)容。