設(shè)為首頁(yè) | 加入收藏 | 今天是2024年12月23日 星期一

聚合智慧 | 升華財(cái)富
產(chǎn)業(yè)智庫(kù)服務(wù)平臺(tái)

七禾網(wǎng)首頁(yè) >> 外盤(pán)投資頻道 >> 外盤(pán)機(jī)構(gòu)資訊

法興用數(shù)字證明中國(guó)期貨市場(chǎng)是真正的投機(jī)市

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2017-04-18 15:25:45 來(lái)源:黃金頭條

暴漲、暴跌再暴漲、期貨公司新開(kāi)戶不斷、投機(jī)者瘋狂涌入……去年的中國(guó)商品期貨市場(chǎng)讓全世界咋舌。


盡管中國(guó)三大期貨交易所未有類似于CFTC COT報(bào)告這種追蹤投機(jī)者行為的數(shù)據(jù),但法興銀行通過(guò)對(duì)比投機(jī)率和平均持倉(cāng)時(shí)間發(fā)現(xiàn),相比于西方中國(guó)期貨市場(chǎng)才是“真正”的投機(jī)市。


統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn),上期所螺紋鋼合約的投機(jī)率達(dá)到222%,但平均持倉(cāng)時(shí)間僅4小時(shí),考慮到上期所每天交易時(shí)間為10小時(shí),這意味著螺紋鋼平均持倉(cāng)時(shí)間不足半天。另外,上期所鋁合約17小時(shí)的平均持倉(cāng)已是中國(guó)之最,但對(duì)比LME鋁發(fā)現(xiàn),后者的平均持倉(cāng)時(shí)間達(dá)到104小時(shí)!


法國(guó)興業(yè)銀行近日發(fā)布的這篇題為《Chinese vs Western commodity markets – key questions & insights》的報(bào)告,還解答了“能否將中國(guó)與西方商品市場(chǎng)做橫向比較”等投資者關(guān)心的熱門(mén)話題。理解中西方商品期貨市場(chǎng)差異,或許只要讀這一篇……


中國(guó)商品市場(chǎng)如何與西方比較?


因?yàn)橹袊?guó)商品期貨合約其實(shí)相當(dāng)于國(guó)際市場(chǎng)的“迷你”合約規(guī)模,因此通過(guò)合約數(shù)量來(lái)對(duì)比交易量可能會(huì)夸大中國(guó)市場(chǎng)的交投。比如上期所銅合約的規(guī)模和LME銅合約規(guī)模分別是500萬(wàn)噸和2500萬(wàn)噸。因此需要以美元價(jià)格來(lái)比較合約數(shù)量和未平倉(cāng)合約。


為了對(duì)比中國(guó)和西方市場(chǎng)交易行為,法興把46個(gè)中國(guó)商品交易所交易的品種,與30個(gè)在全球八大商品交易所交易的流動(dòng)性較好的品種做比較。




下面的圖L和圖M是從交易量和未平倉(cāng)合約數(shù)量上,2016年交易的前20大商品種類(以美元計(jì))??偨灰琢可?,中國(guó)商品交易所交易的品種占據(jù)了11席;從總未平倉(cāng)合約數(shù)看,中國(guó)占據(jù)5席。


有16個(gè)中國(guó)市場(chǎng)可交易的商品品種同時(shí)也是西方流動(dòng)性相對(duì)充裕的品種,如下圖N和O顯示。比如,上期所銅和LME銅的對(duì)比,大商所玉米和CBOT玉米的比較,以及鄭商所棉花與美國(guó)洲際交易所棉花的對(duì)比。


如圖N,有意思的是中國(guó)幾個(gè)期交所銅、豆粕、鎳、糖、鋅、豆油和棉花的總交易量大幅超過(guò)西方。2016年,上期所銅總交易量是LME銅的兩倍;大商所豆粕總交易量是CBOT豆粕的逾四倍;鄭商所棉花總交易量接近美國(guó)洲際交易所的七倍。


不過(guò)總未平倉(cāng)合約來(lái)看(圖O),除了豆油和豆粕小幅超過(guò)西方同僚外,中國(guó)絕大多數(shù)商品的未平倉(cāng)合約數(shù)量低于其國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。


中國(guó)商品市場(chǎng)是個(gè)投機(jī)市嗎?


中國(guó)各大商品交易所不會(huì)公布類似于CFTC COT報(bào)告這種追蹤非貿(mào)易交易者(投機(jī)者)交投的數(shù)據(jù)。為了定義投機(jī)活動(dòng),并嘗試評(píng)估中國(guó)商品市場(chǎng)投機(jī)水平,法興采用兩種指標(biāo)——投機(jī)率(SR)和平均持倉(cāng)時(shí)間(AHT)。


盡管看起來(lái)兩者捕捉到的是類似的信息,但向我們提供量化并分析投機(jī)活動(dòng)的不同方式。以2016年的數(shù)據(jù)為例,來(lái)測(cè)算中國(guó)幾大期貨交易所33種流動(dòng)性最好的商品與西方交易所30種高流動(dòng)性商品。


從圖P和圖Q可見(jiàn),上期所螺紋鋼投機(jī)率達(dá)到222%,平均持倉(cāng)時(shí)間為4小時(shí),是幾個(gè)商品中最低的。上期所每天螺紋鋼期貨合約交易時(shí)間為10小時(shí),這表明螺紋鋼合約平均持倉(cāng)時(shí)間不足半天。




西方商交所30種商品的投機(jī)率都低于60%,原油的SR最高,為60%,其次是黃金(46%),由于中國(guó)商品市場(chǎng)尚未開(kāi)放原油合約,因此未將原油的SR計(jì)入圖R中。持倉(cāng)時(shí)間最短的是肥育牛(19小時(shí)),但依然比中國(guó)商品期貨合約持倉(cāng)時(shí)間最長(zhǎng)的上期所鋁(17小時(shí))要長(zhǎng)。


圖R和圖S顯示了同時(shí)在西方和中國(guó)交易的16個(gè)商品合約的投機(jī)率和平均持倉(cāng)時(shí)間,我們發(fā)現(xiàn)中國(guó)商品市場(chǎng)的投機(jī)率明顯更高,持倉(cāng)時(shí)間也更短。


值得一提的是,對(duì)比上期所鋁17小時(shí)平均持倉(cāng)時(shí)間已是中國(guó)之最,LME鋁合約的平均持倉(cāng)時(shí)間為104小時(shí)。另外美國(guó)洲際交易所的棉花合約平均持倉(cāng)時(shí)間是鄭商所棉花合約的逾17倍。


圖T是一幅2016年中國(guó)商品投機(jī)市全貌。Y軸和X軸分別對(duì)應(yīng)了中國(guó)商品市場(chǎng)33種商品的平均持倉(cāng)時(shí)間和投機(jī)率,泡泡的面積大小則表明2016年各商品未平倉(cāng)合約的名義價(jià)值。


趨勢(shì)很明顯:一個(gè)商品的投機(jī)率越高,平均持倉(cāng)時(shí)間越短。大量的未平倉(cāng)合約會(huì)降低平均持倉(cāng)時(shí)間,或者推升投機(jī)率,相應(yīng)的,泡泡應(yīng)會(huì)左移或上移。因此右下端相對(duì)較大的泡泡表明該商品的交易量極高,比如螺紋鋼、橡膠、鐵礦石。


責(zé)任編輯:韓奕舒

【免責(zé)聲明】本文僅代表作者本人觀點(diǎn),與本網(wǎng)站無(wú)關(guān)。本網(wǎng)站對(duì)文中陳述、觀點(diǎn)判斷保持中立,不對(duì)所包含內(nèi)容的準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證。請(qǐng)讀者僅作參考,并請(qǐng)自行承擔(dān)全部責(zé)任。

本網(wǎng)站凡是注明“來(lái)源:七禾網(wǎng)”的文章均為七禾網(wǎng) m.yfjjl6v.cn版權(quán)所有,相關(guān)網(wǎng)站或媒體若要轉(zhuǎn)載須經(jīng)七禾網(wǎng)同意0571-88212938,并注明出處。若本網(wǎng)站相關(guān)內(nèi)容涉及到其他媒體或公司的版權(quán),請(qǐng)聯(lián)系0571-88212938,我們將及時(shí)調(diào)整或刪除。

聯(lián)系我們

七禾研究中心負(fù)責(zé)人:劉健偉/翁建平
電話:0571-88212938
Email:57124514@qq.com

七禾科技中心負(fù)責(zé)人:李賀/相升澳
電話:15068166275
Email:1573338006@qq.com

七禾產(chǎn)業(yè)中心負(fù)責(zé)人:果圓/王婷
電話:18258198313

七禾研究員:唐正璐/李燁
電話:0571-88212938
Email:7hcn@163.com

七禾財(cái)富管理中心
電話:13732204374(微信同號(hào))
電話:18657157586(微信同號(hào))

七禾網(wǎng)

沈良宏觀

七禾調(diào)研

價(jià)值投資君

七禾網(wǎng)APP安卓&鴻蒙

七禾網(wǎng)APP蘋(píng)果

七禾網(wǎng)投顧平臺(tái)

傅海棠自媒體

沈良自媒體

? 七禾網(wǎng) 浙ICP備09012462號(hào)-1 浙公網(wǎng)安備 33010802010119號(hào) 增值電信業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)許可證[浙B2-20110481] 廣播電視節(jié)目制作經(jīng)營(yíng)許可證[浙字第05637號(hào)]

認(rèn)證聯(lián)盟

技術(shù)支持 本網(wǎng)法律顧問(wèn) 曲峰律師 余楓梧律師 廣告合作 關(guān)于我們 鄭重聲明 業(yè)務(wù)公告

中期協(xié)“期媒投教聯(lián)盟”成員 、 中期協(xié)“金融科技委員會(huì)”委員單位