近期市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)事件較多，國(guó)債期貨市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。后市來(lái)看，諸多不確定仍未解除，通脹回升預(yù)期正在不斷下降，因此國(guó)債仍然有望保持強(qiáng)勢(shì)。

避險(xiǎn)需求上升，國(guó)債受到追捧

近期市場(chǎng)存在的風(fēng)險(xiǎn)事件較多，市場(chǎng)避險(xiǎn)需求的上升是國(guó)債期貨價(jià)格持續(xù)上漲的最主要原因。首先，敘利亞遭受了生化武器的攻擊，目前就哪方使用了生化武器還沒(méi)有定論，但是為此美國(guó)對(duì)敘利亞實(shí)行了空中打擊，中東的局勢(shì)緊張。其次，利比亞國(guó)內(nèi)再次動(dòng)亂，反對(duì)派襲擊了利比亞的原油設(shè)施。最后，美國(guó)對(duì)阿富汗進(jìn)行了空襲，投射了新型炸彈。當(dāng)然，目前全球最主要的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題仍然是朝鮮核問(wèn)題。

由于朝鮮在發(fā)展核武器的問(wèn)題上態(tài)度堅(jiān)決，美國(guó)開(kāi)始采取強(qiáng)硬手段對(duì)朝鮮實(shí)行干涉。作為回應(yīng)，朝鮮舉行了軍事演習(xí)，并且試射導(dǎo)彈，朝鮮核問(wèn)題開(kāi)始升級(jí)。除了地緣政治以外，目前全球主要經(jīng)濟(jì)體的不確定性因素也在發(fā)酵。首先，美國(guó)總統(tǒng)特朗普上臺(tái)之后，改變了之前的激進(jìn)做派，所采取的政策走向仍然不明朗，給市場(chǎng)添加了不確定性。其次，4月底英國(guó)將就退歐的具體事宜進(jìn)行磋商，這對(duì)于歐洲經(jīng)濟(jì)乃至后續(xù)歐洲格局都將產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。最后，法國(guó)大選在即，其結(jié)果對(duì)于后續(xù)歐元區(qū)的格局也將產(chǎn)生較大的影響。由于市場(chǎng)不確定性較多，市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，股市等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)表現(xiàn)不佳，國(guó)債的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)有望延續(xù)。

通脹水平回落，國(guó)債受到支撐

去年以來(lái)，國(guó)債期貨價(jià)格大幅下挫的主要原因除了國(guó)內(nèi)開(kāi)始變相收緊流動(dòng)性之外，另一個(gè)主要原因就是通脹水平的回升，迫使國(guó)債價(jià)格下降，提升自身收益率，對(duì)通脹上升進(jìn)行補(bǔ)償。但是2月以來(lái)大宗商品高位回落，沒(méi)有走強(qiáng)的跡象。去年四季度商品在資金的推動(dòng)下，加速上漲，企業(yè)的利潤(rùn)回升，開(kāi)工負(fù)荷也隨之上升，下游企業(yè)為了避免原材料持續(xù)上升也開(kāi)始集中備貨。隨著去年下游透支需求，今年大宗商品都出現(xiàn)了庫(kù)存高企的現(xiàn)象，因此商品需要一個(gè)相對(duì)漫長(zhǎng)的去庫(kù)存的過(guò)程。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，3月國(guó)內(nèi)的CPI同比增速為%，較2月下降0.4%。受去年商品價(jià)格偏低的影響，后期的CPI數(shù)據(jù)仍然會(huì)保持相對(duì)較好。但是隨著今年商品的滯漲，商品的價(jià)格重心在不斷上移，二季度的CPI數(shù)據(jù)或?qū)⒊尸F(xiàn)逐月下降的態(tài)勢(shì)。這會(huì)緩解市場(chǎng)對(duì)于通脹上升的擔(dān)憂(yōu)情緒。隨著通脹預(yù)期的下降，國(guó)債的收益率將會(huì)重新修復(fù)，這將支撐國(guó)債價(jià)格的上漲。

綜上所述，目前市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)事件較多，近期是影響國(guó)債的主要因素。朝鮮問(wèn)題持續(xù)升級(jí)，法國(guó)大選等一系列因素堆積，市場(chǎng)存在眾多不確定性因素。為了規(guī)避資產(chǎn)下跌的風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)需要增加固收資產(chǎn)的配置，這對(duì)國(guó)債將會(huì)起到提振作用。此外，受商品大幅下跌的影響，通脹水平有望回落，這對(duì)國(guó)債起到了支撐作用。因此，筆者認(rèn)為在上述兩個(gè)因素的作用下，國(guó)債期貨的價(jià)格在近期仍然會(huì)保持強(qiáng)勢(shì)。

圖為CPI同比增速（單位：%）