周四上證50ETF早盤低開低走，在觸及前期低點2.326后一路上漲，截至收盤，上證50ETF上漲0.17%，報收于2.343。期權(quán)市場交投活躍，即使較前一交易日減少29388手，依然錄得641119手的成交量，其中認購認沽期權(quán)分別成交344928手和296191手，成交量PCR值隨之漲至0.86，標的資產(chǎn)上漲過程中，認沽期權(quán)成交較前期有所增加，投資者傾向于利用期權(quán)防控下跌風(fēng)險。5月主力合約成交密集區(qū)位于2.25—2.4之間，其中執(zhí)行價格2.35處共成交152719手，構(gòu)成重要支撐位。持倉方面，9月認沽期權(quán)減倉10329手，其余合約全部增倉，總體上看，認購期權(quán)增倉大于認沽期權(quán)，在一定程度上說明投資者對后市走勢較為樂觀。

圖為各月份期權(quán)成交量變化

除個別虛值認購價格走低外，標的資產(chǎn)價格的上漲推動了大部分認購期權(quán)上漲，認沽期權(quán)全線下跌，最大跌幅達27.03%。標的資產(chǎn)歷史波動率持續(xù)下滑，目前僅為7.8%，后期下跌空間有限。隱含波動率方面，“認沽高于認購”基本特征不變，主力5月合約中，偏度結(jié)構(gòu)有所不同，認購期權(quán)與認沽期權(quán)分別呈現(xiàn)右偏和微笑形態(tài)，其中認購期權(quán)維持在3%—10%，重心有所下移，而認沽期權(quán)則在9%—14%波動，除非后期標的資產(chǎn)波動加劇，否則隱含波動率將在很長一段時間內(nèi)維持現(xiàn)狀。

圖為主力合約隱含波動率對比

綜合來看，上證50ETF小幅反彈，未來能否持續(xù)有待觀察，但短期持續(xù)下跌概率不大，操作上應(yīng)以牛市策略為主，沒有標的資產(chǎn)的投資者可利用平值和虛值認購期權(quán)構(gòu)建牛市價差組合，而持有標的資產(chǎn)的投資者建議買入虛值認沽作為價格下行方向的保護。