鄭商所白糖期權(quán)已于4月19日正式上市,與大商所豆粕期權(quán)有所不同,鄭商所白糖期權(quán)特別提供了備兌期權(quán)組合保證金優(yōu)惠,本文海通期貨期權(quán)部將詳細介紹該組合的具體構(gòu)成、一般在什么情景下可以用到、具體保證金優(yōu)惠的情況如何、如何享有組合保證金優(yōu)惠。 備兌期權(quán)組合具體分為備兌看漲期權(quán)組合及備兌看跌期權(quán)組合。 其中備兌看漲期權(quán)組合是指投資者持有看漲期權(quán)賣持倉,同時持有相同數(shù)量的標的期貨買持倉;備兌看跌期權(quán)組合是指投資者持有看跌期權(quán)賣持倉,同時持有相同數(shù)量的標的期貨賣持倉。 備兌看漲期權(quán)組合的應(yīng)用場景多為投資者持有標的期貨多頭,但預(yù)期后市振蕩為主,上方有阻力位,突破概率很低,其優(yōu)點在于在正常的標的期貨投資之外,能夠獲取額外權(quán)利金收益,在振蕩行情下,增強投資收益,在下跌行情下,平滑收益曲線,其缺點在于,一旦標的期貨行情大漲,投資者需要讓渡標的期貨在賣出的看漲期權(quán)行權(quán)價以上的利潤,相當(dāng)于投資者提前鎖定了標的期貨的賣出價格,即投資者所賣出的看漲期權(quán)行權(quán)價。 備兌看跌期權(quán)組合的應(yīng)用場景多為,投資者持有標的期貨空頭,但預(yù)期后市振蕩為主,下跌有支撐位,突破概率很低,其優(yōu)缺點和備兌看漲期權(quán)組合類似。 “備兌”顧名思義就是對于期權(quán)的賣方而言,在賣出期權(quán)的同時,準備了相應(yīng)的標的對沖履約的風(fēng)險。 具體而言,對于看漲期權(quán)的賣方,如同時持有標的多頭,則即使出現(xiàn)價格上漲被迫履約,其持有標的多頭的盈利能完全對沖被迫履約產(chǎn)生的虧損,對于看跌期權(quán)的賣方,如同時持有標的空頭,則即使出現(xiàn)價格下跌被迫履約,其持有標的空頭的盈利能完全對沖被迫履約產(chǎn)生的虧損。 總而言之,當(dāng)期權(quán)賣方持有相應(yīng)的可對沖履約風(fēng)險的標的時,其履約能力是有保障的,其實是可以無需再對期權(quán)賣方收取一次保證金以保障其履約的,故鄭商所備兌期權(quán)組合保證金的收取標準優(yōu)化為權(quán)利金與標的期貨交易保證金之和。 與鄭商所跨式、寬跨式期權(quán)組合需要使用專用指令構(gòu)建不同,鄭商所備兌期權(quán)組合不需要投資者使用特別的指令構(gòu)建,只要客戶持有可以構(gòu)成備兌期權(quán)組合的持倉,在每日結(jié)算時,鄭商所會將符合條件的期權(quán)和期貨持倉自動確認為備兌期權(quán)套利持倉,包括備兌看漲期權(quán)套利和備兌看跌期權(quán)套利,并給予保證金優(yōu)惠。 例如,當(dāng)投資者在盤中新開SR709P6700空頭以及SR709空頭,可以構(gòu)成看跌期權(quán)備兌組合,在盤中按正常的保證金收取,在結(jié)算后,交易所將以上持倉自動確認為看跌期權(quán)備兌組合,按照權(quán)利金與標的期貨交易保證金之和收取保證金。相關(guān)期權(quán)仿真結(jié)算單展示內(nèi)容如下(期貨保證金率為10%): 從結(jié)算單中我們可以看到,在結(jié)算時交易所自動確認備兌組合后,組合中對應(yīng)的期權(quán)賣方不再收取保證金,期權(quán)權(quán)利金則是按照當(dāng)天的結(jié)算價435.5,計入白糖期貨的保證金中(11089=6734×10×10%+435.5×10)。 對于備兌組合,交易所在自動組合后,只對保證金有影響,給投資者節(jié)約了保證金,對于組合成分持倉的平倉沒有任何影響,投資者可正常進行平倉操作,而不用管該持倉是否屬于備兌組合。 另外,還需要特別提醒投資者注意的是,當(dāng)投資者在構(gòu)建期權(quán)備兌組合成分持倉時,需注意期貨與期權(quán)的月份需保持一致,例如SR709P6700需對應(yīng)構(gòu)建9月份的白糖期貨合約,如構(gòu)建其他月份的白糖期貨合約就無法組成備兌組合。 責(zé)任編輯:唐正璐 |
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