一、行情回顧

2017年4月滬鋅指數(shù)總體呈現(xiàn)下跌走勢，收陰線，成交量放大。首先從4月05日跳空低開于22870點(diǎn)開盤，當(dāng)天為最低價(jià)開盤，看似走勢強(qiáng)勁，但好景不長4月7日以最高價(jià)開盤并收出大陰線，當(dāng)天跌幅890點(diǎn)為本月最大單日，此下跌將技術(shù)支撐都打破，使多頭信心大挫。其后走勢都以收陰為主，偶有反彈也都表現(xiàn)力量不足。直至4月19日創(chuàng)本月最低20702點(diǎn)，其后至月末表現(xiàn)震蕩反彈走勢，但力量并不強(qiáng)。4月份來說價(jià)格波動幅度巨大，為本年最大下跌月，最大波幅為2592點(diǎn)，下跌1882點(diǎn)，4月份為單邊下跌走勢，回調(diào)幅度較小。操作上以長線輕倉空單持有為主。

二、宏觀面

1、中國PMI

2017年3月份，中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為51.8%，連續(xù)兩個(gè)月上升，高于上月0.2個(gè)百分點(diǎn)，制造業(yè)持續(xù)保持穩(wěn)中向好的態(tài)勢。

分企業(yè)規(guī)?？?，大型企業(yè)PMI為53.3%，與上月持平，繼續(xù)保持平穩(wěn)擴(kuò)張；中型企業(yè)PMI為50.4%，低于上月0.1個(gè)百分點(diǎn)，延續(xù)擴(kuò)張態(tài)勢；小型企業(yè)PMI為48.6%，比上月上升2.2個(gè)百分點(diǎn)，收縮幅度明顯收窄。

原材料庫存指數(shù)為48.3%，比上月下降0.3個(gè)百分點(diǎn)，繼續(xù)低于臨界點(diǎn)，表明制造業(yè)主要原材料庫存量繼續(xù)下降。

供應(yīng)商配送時(shí)間指數(shù)為50.3%，雖比上月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，但仍高于臨界點(diǎn)，表明制造業(yè)原材料供應(yīng)商交貨時(shí)間略有加快。

2、歐元區(qū)PMI

Markit(4月21日)公布的數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入第二季持續(xù)強(qiáng)勁增長，4月PMI數(shù)據(jù)續(xù)創(chuàng)六年來最高；法國4月企業(yè)活動表現(xiàn)尤為亮麗，大選臨近也未令經(jīng)濟(jì)降溫；但德國民間部門4月增速則放緩，因服務(wù)業(yè)增長減速。

Markit當(dāng)天公布的數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入第二季持續(xù)強(qiáng)勁增長，新訂單保持強(qiáng)勁，企業(yè)活動擴(kuò)張速度創(chuàng)下六年來最快。

歐元區(qū)4月Markit制造業(yè)PMI初值為56.8，高于預(yù)期值56和前值56.2；歐元區(qū)4月Markit綜合PMI初值為56.7，創(chuàng)2011年4月來最高，高于預(yù)期值和前值(均為56.4)。

數(shù)據(jù)并顯示，就業(yè)分項(xiàng)指數(shù)持穩(wěn)于54.4，為2007年11月以來最高。衡量制造業(yè)產(chǎn)出的指數(shù)從前月的57.5，升至2011年4月以來最高58.0。

3、美國PMI

美國供應(yīng)管理協(xié)會公布的報(bào)告顯示，由于訂單和生產(chǎn)增速有所放緩，今年3月份美國制造業(yè)擴(kuò)張速度較前月高位有所回落。

報(bào)告顯示，3月份美國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)從前月的57.7小幅降至57.2。制造業(yè)新訂單指數(shù)小幅下降0.6個(gè)點(diǎn)至64.5；生產(chǎn)指數(shù)下降5.3個(gè)點(diǎn)至57.6；而雇傭指數(shù)則上漲4.7個(gè)點(diǎn)至58.9。 分行業(yè)看，受調(diào)查的18個(gè)行業(yè)中有17個(gè)行業(yè)實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張。調(diào)查顯示，受訪行業(yè)普遍對經(jīng)營情況和前景持樂觀態(tài)度，認(rèn)為企業(yè)銷售將保持穩(wěn)健增長。

三、基本面分析 1、鋅供應(yīng)狀況

倫敦4月12日消息，國際鉛鋅研究小組(ILZSG)公布的數(shù)據(jù)顯示，2月全球鋅市供應(yīng)過剩19,800噸，1月修正后為短缺22,300噸。

1-2月，全球鋅市短缺2,000噸，去年同期為過剩44,000噸。 ILZSG稱，2月消費(fèi)者、生產(chǎn)商和交易所鋅庫存降至1,395,800噸，1月為1,371,000噸。

以下為詳細(xì)數(shù)據(jù)：(單位：千噸)

倫敦4月19日消息，世界金屬統(tǒng)計(jì)局(WBMS)官網(wǎng)公布數(shù)據(jù)顯示，2017年1-2月全球鋅市供應(yīng)短缺17.7萬噸，2016年全年為供應(yīng)短缺25.8萬噸。

2月LME鋅庫存減少1.2萬噸，2月底庫存較2016年底低4.4萬噸。LME鋅庫存占全球庫存總量的37%。中國鋅需求較去年同期增加2.7%。

2017年1-2月全球精煉鋅產(chǎn)量同比增加6.0%，消費(fèi)量較去年同期增加7%。日本需求為8.7萬噸，較2016年同期增加16%。

2017年1-2月全球精煉鋅需求較2016年同期增加14.3萬噸。

中國鋅表觀需求為96.7萬噸，占全球需求總量的44%。

2017年2月，全球扁鋅錠產(chǎn)量為113.47萬噸，消費(fèi)量為108.39萬噸。

國內(nèi)主要鋅冶煉企業(yè)開工率

3月鋅冶煉平均開工率為69.4%，環(huán)比下降0.4%，同比下降5.96%。2017年一季度鋅冶煉企業(yè)平均開工率70.67%，較2016年同期下降0.99個(gè)百分點(diǎn)，同比下降1.38%，預(yù)計(jì)4月開工率66.5%，較3月繼續(xù)回落。

鋅冶煉企業(yè)開工率

2017年以來鋅冶煉企業(yè)開工率持續(xù)下滑的原因主要是

1.2016年下半年以來鋅精礦供應(yīng)持續(xù)收緊，國際國內(nèi)鋅精礦加工費(fèi)一路下滑，冶煉廠原料成本大幅增加，利潤被礦山擠占，部分資金狀況欠佳的冶煉廠開工積極性受打壓。

2.春節(jié)結(jié)束，冶煉廠受季節(jié)性高電價(jià)壓力影響進(jìn)入常規(guī)檢修期，3月云南廣西地區(qū)冶煉廠相繼檢修減產(chǎn)。同時(shí)冶煉廠為促使鋅精礦加工費(fèi)上漲達(dá)成聯(lián)合減產(chǎn)協(xié)議，3月份12家國內(nèi)鋅冶煉骨干企業(yè)研討會在西安召開，其中9家已于3月份或即將陸續(xù)采取停產(chǎn)檢修等措施，鋅冶煉企業(yè)開工率大幅下滑。

3.春節(jié)結(jié)束，鋅逐步進(jìn)入消費(fèi)旺季，但是2017年受兩會召開及國家新一輪環(huán)保督查影響，華北地區(qū)鍍鋅企業(yè)、華南地區(qū)壓鑄企業(yè)開工率較往年大幅下滑，鋅下游需求復(fù)蘇較往年顯著推遲。此外，2017年以來中國加碼房地產(chǎn)調(diào)控，房貸利率上升，房產(chǎn)消費(fèi)預(yù)期大打折扣。受下游需求不及預(yù)期影響，鋅冶煉企業(yè)開工積極性下挫。

2、下游消費(fèi)狀況

調(diào)研顯示3月鍍鋅企業(yè)開工率為80.38%，環(huán)比回升14.45%，主要因節(jié)后復(fù)工；開工率同比回落11.83%，主因3月受環(huán)保影響，華北多地鍍鋅企業(yè)遭限停產(chǎn)，對整體開工率有所拖累。鍍鋅版塊企業(yè)仍受環(huán)保因素影響，另了解鍍鋅終端需求不及去年同期，預(yù)計(jì)4月開工率回落至74.5%。

2017年3月氧化鋅企業(yè)開工率為58.4%，環(huán)增2.6個(gè)百分點(diǎn)。3月份中旬“兩會”召開以來，環(huán)保檢查趨嚴(yán)，部分河北地區(qū)氧化鋅企業(yè)產(chǎn)量受限制，致使3月氧化鋅開工率未能呈現(xiàn)明顯增幅，且將拖累影響4月產(chǎn)量。根據(jù)企業(yè)排產(chǎn)計(jì)劃，預(yù)計(jì)4月份氧化鋅開工率環(huán)比小幅回落至57%附近。

3月壓鑄鋅合金企業(yè)開工率58.8%%，較2個(gè)月上升15.4%。根據(jù)企業(yè)排單計(jì)劃，4月壓鑄鋅合金開工率60.4%較3月小幅增長1.58%。消費(fèi)繼續(xù)好轉(zhuǎn)，主要表現(xiàn)在拉鏈拉頭、門窗鎖具、電子電器等產(chǎn)品訂單。

五、總結(jié)與展望

宏觀方面來看，中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步上升，保持溫和擴(kuò)張的態(tài)勢。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)趨勢處于積極方向。美國經(jīng)濟(jì)開始持續(xù)增長，調(diào)查顯示第二季度美國經(jīng)濟(jì)向好。總體來看，宏觀經(jīng)濟(jì)有逐步好轉(zhuǎn)跡象，全球經(jīng)濟(jì)回暖。

基本面來看，前期鋅礦偏緊傳導(dǎo)至冶煉廠減產(chǎn)檢修增加。供給端受限，4月產(chǎn)量和進(jìn)口量都難有大的增量，但需求方面鍍鋅大幅走弱，其余部分亮點(diǎn)不大，整體供需兩弱。在目前整體產(chǎn)業(yè)鏈庫存持續(xù)走低的情況下，因前期鋅價(jià)低迷，冶煉廠利潤快速下滑，檢修減產(chǎn)增加，此處繼續(xù)大幅下跌空間有限，建議謹(jǐn)慎做多，同時(shí)注意需求疲軟帶來的負(fù)面影響。

總體來看，因全球宏觀經(jīng)濟(jì)逐漸恢復(fù)，同時(shí)供給依然偏緊，而需求的疲弱影響漲幅，隨著上半年傳統(tǒng)消費(fèi)旺季接近尾聲，需求壓力會越來越明顯，2017年5月或?qū)⒅?jǐn)慎看漲，切勿追高。