4月開始,美豆走勢由單邊下跌轉(zhuǎn)為振蕩,并有一定程度的反彈,一方面是前期利空集中后的超跌反彈,另一方面是巴西農(nóng)戶惜售、美豆銷售階段性較好的支撐。受此影響,國內(nèi)豆粕主力合約期價在2720元/噸止跌,一度反彈至2900元/噸。目前來看,美豆面臨陳作出口強于預(yù)期的支撐以及新季播種順利的打壓,而國內(nèi)豆粕雖然庫存偏低,但進口大豆持續(xù)到港仍給市場帶來庫存回升的預(yù)期。在多空因素交織的背景下,筆者預(yù)計,豆粕后市或延續(xù)振蕩行情。 美豆出口可能上調(diào) 美國農(nóng)業(yè)部4月供需報告顯示,2016/2017年度巴西大豆產(chǎn)量預(yù)估為1.11億噸,較上一年度明顯增加;阿根廷產(chǎn)量預(yù)估為5600萬噸,與上一年度接近。南美大豆豐產(chǎn)預(yù)期帶來強勁出口,造成美豆市場份額繼續(xù)下降,導(dǎo)致第一季度美豆陷于空頭氛圍中。實際上,由于雷亞爾貨幣堅挺,農(nóng)戶惜售,巴西大豆銷售進度自3月開始明顯放緩。與之相對應(yīng)的是,美豆出口呈現(xiàn)階段性較好態(tài)勢。美國農(nóng)業(yè)部出口銷售周報顯示,近幾周美豆周度出口大約維持在70萬噸,明顯高于2016年同期的30多萬噸水平。市場預(yù)計,2016/2017年度美豆出口在5月或者后續(xù)的供需報告中可能會上調(diào),從而壓制豆粕反彈空間。 美豆播種進度較快 美國農(nóng)業(yè)部此前預(yù)估,美豆新作種植面積為8948萬英畝,高于市場預(yù)期,打壓美豆持續(xù)下行。4月下旬,美豆開始播種。截至5月1日,美國主產(chǎn)州的大豆播種進度達到10%,高于2016年同期的8%。美豆開始播種也意味著市場焦點將部分轉(zhuǎn)向天氣,目前來看,暴風(fēng)雨雪天氣對美麥的影響較大,但對玉米及大豆的播種進度影響較小。如果美豆維持目前的種植進度,沒有不利天氣出現(xiàn),新豆的順利生長將持續(xù)施壓美豆。 不過,需要注意的是,雖然創(chuàng)紀錄的種植面積為下半年美豆豐產(chǎn)提供基礎(chǔ),但種植生長期需要經(jīng)過4—5個月的時間,天氣歷來是這個階段的炒作重點,7月、8月的炒作達到高峰,這個階段一旦出現(xiàn)不利天氣,美豆往往會出現(xiàn)反彈。 國內(nèi)進口量將提高 海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示,1—3月我國大豆進口量為1952萬噸,2016年同期約1626萬噸,同比增加20%。市場預(yù)計,第二季度進口量將進一步提高。據(jù)天下糧倉預(yù)估,5月大豆進口量為880萬噸,6月為850萬噸,7月為870萬噸,5—7月到港量總計約2600萬噸,比2016年同期增加13%。在進口大豆陸續(xù)到港的壓力下,油廠開機率預(yù)計維持高位,豆粕庫存也將穩(wěn)步回升,從而施壓價格。 另從期權(quán)市場來看,豆粕期權(quán)1709合約隱含波動率處在16%左右,而且看漲、看跌期權(quán)對應(yīng)的隱含波動率接近,虛值期權(quán)成交量和持倉量占比較高,但隱含波動率低于實值期權(quán),說明有較多資金賣出看漲、看跌期權(quán)。 綜合以上分析,美豆及國內(nèi)豆粕均陷入多空交織的格局中,豆粕將維持振蕩偏弱走勢,建議采用偏振蕩的期權(quán)策略,例如賣出跨式期權(quán),反彈接近區(qū)間高位后,可直接賣出看漲期權(quán)。 責(zé)任編輯:韓奕舒 |
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