螺紋期貨慢漲急跌,現(xiàn)貨平穩(wěn)加深貼水 在社會(huì)庫存環(huán)比下降3.05%、延續(xù)良好去化態(tài)勢下,現(xiàn)貨周中平穩(wěn)運(yùn)行,綜合指數(shù)上漲1.44%;螺紋期貨則是連續(xù)兩周出現(xiàn)慢漲急跌盤面,顯示多空爭奪放大基本面分歧,走勢寬幅震蕩,最終漲幅僅為0.34%。結(jié)果,現(xiàn)時(shí)需求尚可與遠(yuǎn)期預(yù)期悲觀矛盾未可調(diào)和,致使螺紋期現(xiàn)價(jià)差仍有下探動(dòng)力,本周環(huán)比下降80元/噸至-489元/噸,再次接近-563元/噸的歷史低點(diǎn)。 后市依舊悲觀,貼水修復(fù)窗口難覓? 從2011年開始,約有五輪螺紋期貨貼水修復(fù)窗口,分別為2011.10-2012.2、2012.10-2013.2、2014.11-2015.3、2015.8-2016.3、2016.5-2016.7,對(duì)應(yīng)的修復(fù)比例為18.05%、20.56%、24.79%、13.44%、28.11%,時(shí)長2-4個(gè)月。而今年螺紋期貨加速貼水始于3月,反映地產(chǎn)限購與貨幣寬松周期結(jié)束放大期現(xiàn)矛盾,近期價(jià)差再次下探以及鋼價(jià)下調(diào)出廠價(jià)顯示市場對(duì)后市依舊悲觀,本輪貼水修復(fù)似乎顯得遙遙無期。但從歷史來看,貼水修復(fù)有兩類路徑,一是需求上行趨勢下主動(dòng)修正,二是需求未見改善下的被動(dòng)修正,其中后者以現(xiàn)貨走勢更弱為修復(fù)路徑。就目前狀況而言,本輪貼水修復(fù)傾向于后者,更切合實(shí)際。 現(xiàn)貨步入需求淡季,加深貼水空間有限 現(xiàn)貨或?qū)⒆呷酰谪浹永m(xù)震蕩,便是上述傾向緣由。1)隨著淡季來臨,需求放緩不可避免,從6大發(fā)電集團(tuán)日均耗煤量同比增幅已收窄至1.12%便可見一斑,而供給持續(xù)位于高位,4月下旬重點(diǎn)大中型企業(yè)粗鋼日產(chǎn)量186.50萬噸再創(chuàng)新高,在當(dāng)前鋼廠毛利空間未大幅壓縮前提下,高供給將慣性維持,由此,現(xiàn)貨走弱可能性增加;2)期貨已經(jīng)深度貼水16.63%,下探空間極其有限,時(shí)間維度看,3月至今已兩月有余,經(jīng)驗(yàn)而言應(yīng)邁入修復(fù)高峰時(shí)段,更重要的是,央行進(jìn)行4590億MLF操作,流動(dòng)性暫時(shí)維穩(wěn)消除近期最大期市利空。此外,螺礦比新高,也意味著市場現(xiàn)更認(rèn)同基本面邏輯,終端需求難言趨勢上行情形下,礦石供給壓力促使市場修正螺礦價(jià)比,接下來也同樣有可能修正螺紋期現(xiàn)價(jià)差。 結(jié)構(gòu)性行情為主,博弈主題投資機(jī)會(huì) 在基本面局勢不明,1季度或成業(yè)績高點(diǎn)背景下,鋼鐵板塊總體仍以結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)為主,而供給側(cè)改革大勢以及現(xiàn)時(shí)需求決定了,鋼價(jià)單邊下行并不太會(huì)持續(xù)發(fā)生,純粹看轉(zhuǎn)型、看估值的極端選擇不會(huì)被市場認(rèn)同。因而,業(yè)績邊際改善、政策驅(qū)動(dòng)個(gè)股易產(chǎn)生博弈行情,密切關(guān)注一帶一路峰會(huì)召開成果。個(gè)股推薦:受益于供給側(cè)改革的低PB龍頭寶鋼股份、業(yè)績穩(wěn)健的優(yōu)質(zhì)民營企業(yè)方大特鋼,以及細(xì)分景氣子品種,如受益于新疆基建高增長的八一鋼鐵、主業(yè)穩(wěn)健具備一帶一路概念的中鋼國際、因電爐需求增加而拉動(dòng)石墨電極漲價(jià)的方大炭素。 責(zé)任編輯:韓奕舒 |
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