Palisade Research撰文稱，黃金投資者擔心標普500指數的估值過高，盡管自2011年以來，黃金股已顯示出與普通股票的負相關關系。那么這種恐懼的原因是什么？答案是2008年。

2008年的市場崩潰不僅傷害了標普，也傷害了房地產和黃金股票。拋售非常兇猛而殘酷。那么，2008年會是一個孤立事件嗎？還是說再一次金融危機帶來普通股票崩潰的同時，也會給黃金和黃金股帶來厄運？

Palisade Research考察了從1973年開始的5個標普500指數熊市，并同時考察了黃金和黃金股票的表現。

布雷頓森林體系終結和石油危機：1973年1月-1974年10月

1973年的股市崩潰是由于大量的公共債務和通貨膨脹（慷慨的社會計劃和越南戰(zhàn)爭的結果）所引發(fā)的。1971年，尼克松放棄了布雷頓森林體系，結束了美元和黃金的掛鉤。美元被高估了。當贖罪日戰(zhàn)爭（第四次中東戰(zhàn)爭）爆發(fā)時，美國宣布支持以色列，這引發(fā)中東對西方資本主義國家實行石油禁運。而美國經濟形勢的惡化被石油禁運夸大了，石油禁運引發(fā)了經濟危機。

當本輪衰退結束之時，標普500指數下跌了48%，黃金上漲了139%，黃金股上漲了189%。

伊朗石油危機和揮之不去的通貨膨脹：1980年11月-1982年8月

這一期間的標普熊市是由第二次石油危機所引發(fā)的，這次是由于1979年伊朗革命之后又爆發(fā)了兩伊戰(zhàn)爭，伊朗的石油產量驟降。盡管全球供應當時只減少了4%，但因為第一次石油危機的恐懼仍縈繞在人們的心頭，油價上漲了一倍多。美國也感受到了通脹帶來的揮之不去的影響，并相應地提高了利率。

本輪衰退結束之時，標普500指數下跌了27%，黃金下跌了46%，黃金股下跌了64%。黃金在這次衰退中的損失是由于美國天文數字般的利率，從1981年6月到10月，利率達到歷史高點14%。此外，黃金在這一期間之前夸張的漲幅也是這段時間黃金下跌的一個原因。在1974年-1980年，黃金上漲了436%。

黑色星期一及襲船戰(zhàn)：1987年8月-1987年12月

在1980年-1982年熊市之后，美國經濟經歷了一個復蘇和快速擴張時期。標普500指數從1982年低點上漲了230%，不確定性開始上漲。這種不確定性再次被石油危機夸大。1986年，石油價格降到10美元/桶以下，使國際石油市場出現混亂，對世界經濟和金融體系產生猛烈沖擊，第三次石油危機爆發(fā)。1987年10月19日，標普指數下跌超過20%。

本輪衰退結束時，標普500指數下跌34%，黃金上漲6%，黃金股票下跌21%。

互聯網泡沫和911事件：2002年3月-10月

本輪衰退結束之時，標普500指數下跌49%，黃金上漲12%，黃金股票上漲28%。

全球金融危機：2007年10月-2009年3月

這是最近的也是最熟悉的一次金融危機。它是由貪婪和杠桿所創(chuàng)造的，從美國次貸危機開始，然后發(fā)展成國際銀行也危機。為了防止全球金融體系全面崩潰，中央銀行們被迫對銀行進行紓困。然而，全球的確看到了大衰退，這也導致了歐洲債務危機的到來。

到本輪衰退結束時，標普500指數下跌57%，黃金上漲了26%，杭錦股表現不佳，下跌46%。

過去重現？

在過去的5次經濟衰退中，有4次黃金價格大幅上漲。而黃金股上漲的只有兩次。事實上，黃金股仍然是股票。當股票拋售時，投資者急于變現，很多人涌向黃金。這正是2008年的情況，當時黃金上漲26%。黃金股相對于標普而言表現不錯，但仍大幅下跌了。

然而，對經濟衰退來說，并沒有明確的魔法公式，但似乎有一些共同的主題。首先，在每次衰退之前，股市都出現了上漲，最終投資者會獲利了結。其次，利率發(fā)揮了重要作用。高利率抑制了經濟增長，但如果過高，也會抑制黃金價格。最后，經濟衰退是由全球動蕩引發(fā)或夸大的。

自上次衰退以來，標普500指數上漲了255%，黃金上漲了33%。隨著美聯儲近期的鷹派立場，利率也有所上升。因此，就目前而言，金價可能仍會保持低迷。

黃金股票裹足不前，這可能是因為投資者仍然受到前一次經濟衰退的影響當時黃金股票下跌近50%。

Palisade Research說，我們的觀點是，現在的情況更像是1973年，而不是2008年。1973年的危機是由債務和通脹引起的。我們預計，債務泡沫最終會破裂，而美國的外交政策也會加劇即將到來的動蕩。

在1973-1974年經濟衰退中，黃金價格上漲了134%，金礦商增加了205%。在下一次市場崩潰中，歷史將傾向于出現類似的情況。而黃金將成為通脹和不確定性的避風港。