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期債反彈勢頭相對強勁

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時間:2017-05-18 08:18:34 來源:金石期貨 作者:黃李強

國債期貨呈現(xiàn)觸底反彈的走勢??紤]到近期貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤桑瑖鴥?nèi)通脹水平下降,國債期貨有望延續(xù)近期反彈的走勢。


貨幣政策寬松,國債受到促進(jìn)


國債期貨由牛市轉(zhuǎn)為熊市本質(zhì)上的原因是國內(nèi)的貨幣政策出現(xiàn)的轉(zhuǎn)變,由之前的持續(xù)寬松轉(zhuǎn)向逐漸收緊。使央行收緊貨幣政策的主要原因是政府為了規(guī)避金融風(fēng)險,采取金融降杠桿,被迫收緊流動性。目前來看,國內(nèi)市場上存在的主要金融風(fēng)險點首先是資產(chǎn)泡沫的不斷囤積,一旦收緊流動性,可能就會刺破泡沫,造成一系列連鎖反應(yīng),甚至?xí)l(fā)金融危機。其次,隨著美國加息周期的到來,人民幣貶值的壓力加大。緩慢地收緊流動性,能夠降低資本市場的杠桿水平,降低市場風(fēng)險,這遠(yuǎn)比增加流動性縱容資產(chǎn)持續(xù)上漲要合理。在這種情況下,今年央行在公開市場業(yè)務(wù)等貨幣政策的力度明顯下降。這是國債期貨價格反彈的最根本的原因。


收緊流動性是為了去杠桿,可是用力過猛不僅不會降低金融風(fēng)險,反而可能導(dǎo)致市場的風(fēng)險點爆發(fā)。因此,央行收緊貨幣政策的力度和持續(xù)性都是相對有限的,不能因為貨幣政策逐漸收緊而過分看空國債。5月以來,央行重啟了公開市場業(yè)務(wù),持續(xù)凈投放,向市場傳達(dá)了相對寬松的信號。上周五,央行重啟MLF操作,操作的金額達(dá)到4590億元人民幣,其中半年期為665億元,一年期為3925億元。本周二央行進(jìn)行了1900億元的逆回購操作,其中7天期逆回購為1500億元,14天期逆回購為400億元。近期央行的貨幣政策明顯寬松,緩解了市場對于流動性趨緊的擔(dān)憂,這對于國債將會產(chǎn)生推動作用。


通脹水平下降,國債獲得釋放


由于去年商品的價格基數(shù)較低,前三個季度的CPI表現(xiàn)強勁,市場對于通脹的預(yù)期持續(xù)升溫。在通脹預(yù)期持續(xù)擴(kuò)大的作用下,國債期貨的收益率對通脹進(jìn)行溢價,造成了國債期貨價格的承壓。但是,今年2月以來商品的價格見頂,之后持續(xù)下跌。今年上半年商品價格不斷下跌,去年同期商品價格則不斷上漲,很多商品的價格已經(jīng)跌至了去年同期位置,這導(dǎo)致國內(nèi)的通脹水平持續(xù)下降。國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示,截至4月國內(nèi)的CPI(消費者物價指數(shù))同比增速為1.3%,不僅連續(xù)四個月下跌,并且跌破了2%的水平。目前來看,雖然近期商品的價格有止跌企穩(wěn)的跡象,但是整體的商品環(huán)境相對悲觀,特別是今年和去年的整體宏觀環(huán)境截然不同。因此,今年商品的價格很難出現(xiàn)去年同期的上漲,后期通脹水平繼續(xù)下滑甚至為負(fù)都有可能。因此,目前市場對于通脹的預(yù)期發(fā)生了重大扭轉(zhuǎn),由之前的持續(xù)通脹變?yōu)榱顺掷m(xù)緊縮,這將大大支撐國債的價格。


綜上,金融去杠桿是今年央行執(zhí)行貨幣政策的指導(dǎo)思想。在目前經(jīng)濟(jì)下行的大背景下,貨幣政策收緊的力度也是有限的,這點從近期央行的公開市場操作就可看出。未來通脹的預(yù)期大大降低,通脹溢價將會修復(fù)?;谏鲜鰞蓚€原因,筆者認(rèn)為近期國債期貨有望延續(xù)反彈走勢。

責(zé)任編輯:唐正璐

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