上周，鎂光燈聚焦下的第五屆LME亞洲年會(huì)在香港成功落下帷幕。本次LME年會(huì)獲得了市場(chǎng)極高的關(guān)注，不僅因?yàn)榻衲昵》闘ME的140周年紀(jì)念、新任CEO上任、未來(lái)可能推出的改革方案等，同時(shí)，市場(chǎng)對(duì)當(dāng)前國(guó)際形勢(shì)、中國(guó)經(jīng)濟(jì)與政策、基本金屬的走勢(shì)也到了分歧較大的時(shí)點(diǎn)。

中糧期貨工業(yè)品部全程參與了本次LME亞洲年會(huì)。在一周的時(shí)間里，中糧期貨工業(yè)品部參加了多場(chǎng)重量級(jí)論壇，詳細(xì)聽(tīng)取了不同機(jī)構(gòu)對(duì)市場(chǎng)的觀點(diǎn)、感受了嘉賓之間思維的激烈碰撞，與眾多國(guó)際投行機(jī)構(gòu)等進(jìn)行了深入交流，探討市場(chǎng)前景和行業(yè)發(fā)展變化。我們匯總了一些LME亞洲年會(huì)上有代表性的觀點(diǎn)，供各位投資者參考。

宏觀

1. 中國(guó)主導(dǎo)的工業(yè)品復(fù)蘇對(duì)商品市場(chǎng)是巨大的支撐，但目前補(bǔ)庫(kù)周期已經(jīng)結(jié)束，中國(guó)的收縮開(kāi)始影響市場(chǎng)。

2. 中國(guó)基建在過(guò)去一年表現(xiàn)非常突出，但今年至少到年中，基建投資會(huì)減弱，減緩工業(yè)品需求。

3. 貴金屬在二季度會(huì)獲得超額收益。

4. 中國(guó)原料進(jìn)口維持強(qiáng)勁勢(shì)頭，但成材出口已經(jīng)走弱。

5. 政治大年，穩(wěn)定壓倒一切。

6. 增速減緩，尤其是房地產(chǎn)和汽車已經(jīng)處于下行周期，PPI已經(jīng)在17年一季度達(dá)到峰值并開(kāi)始轉(zhuǎn)向，同時(shí)由于環(huán)境更加脆弱，增長(zhǎng)與環(huán)保的平衡更加凸顯。

7. 流動(dòng)性在一季度出現(xiàn)收緊，二季度為維穩(wěn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能有所放松，而商品會(huì)滯后一個(gè)周期。

8. 中期風(fēng)險(xiǎn)仍在——不斷減少的勞動(dòng)力人口，持續(xù)升高的企業(yè)債務(wù)

銅

1. 供給方面,由于新產(chǎn)能逐漸投產(chǎn),供給仍在16-17年呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì),但是罷工事件在近期很大的影響了銅產(chǎn)量.我們預(yù)計(jì)銅今年將從2016年度的供應(yīng)過(guò)剩28萬(wàn)噸轉(zhuǎn)變?yōu)槎倘?0萬(wàn)噸。

2. 需求方面，總體上銅消費(fèi)由于全球經(jīng)濟(jì)較強(qiáng)增長(zhǎng)預(yù)期和中國(guó)經(jīng)濟(jì)反彈,銅需求在2017年仍可期待.預(yù)計(jì)全球銅增速將達(dá)到3.5%,中國(guó)方面由于加速基建投資等因素,增速將達(dá)到6%。

3. 預(yù)計(jì)銅的庫(kù)存比例將從去年底的4.2周,下降至3.9周,明年將進(jìn)一步下降至3.3 周。價(jià)格方面,我們預(yù)計(jì)今年銅的均價(jià)為6000USD/t,明年為6325USD/t。

4. 銅的供應(yīng)壓力將在下半年降低，銅礦干擾率比2016年上半年略高，銅產(chǎn)出損失將達(dá)到12萬(wàn)噸；2018年將有大量的新增和復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能進(jìn)入市場(chǎng)，預(yù)計(jì)總量為260萬(wàn)噸。

5. 2017年需求將小幅下滑至2.58%，2018年反彈至2.97%；2017年預(yù)計(jì)銅價(jià)將在后期回落，LME區(qū)間為4800-6400美元/噸，滬銅區(qū)間為39000-52000元/噸。

鋁

1. 鋁土礦和氧化鋁整體處于相對(duì)平衡態(tài)勢(shì)，電解鋁全球仍將小幅過(guò)剩30-70萬(wàn)噸，其中中國(guó)過(guò)剩190-210萬(wàn)噸，去除中國(guó)，國(guó)外市場(chǎng)整體將短缺140-160萬(wàn)噸，全球需求增速預(yù)估為4.5%-5%，中國(guó)增速為6.5%-7%，去除中國(guó)，外國(guó)需求增長(zhǎng)2.5%-3%。

2. 中國(guó)電解鋁在環(huán)保因素的影響下會(huì)對(duì)供應(yīng)產(chǎn)生一定影響，但是關(guān)停600-800萬(wàn)噸產(chǎn)能的預(yù)期難以實(shí)現(xiàn)，其實(shí)如果能切實(shí)關(guān)停200萬(wàn)運(yùn)行產(chǎn)能，就能對(duì)鋁的供需產(chǎn)生利多影響，相信中國(guó)政府會(huì)采取實(shí)質(zhì)性措施。

鋅

1. 供應(yīng)方面，全球精礦產(chǎn)出受到約束，加工費(fèi)從2016年初的135-150美元/噸，下降80%至30-35美元/噸就是最有力的印證。韓國(guó)鋅企業(yè)由于原料的短缺和低加工費(fèi)已經(jīng)開(kāi)始消減產(chǎn)能，中國(guó)可能將會(huì)面臨同樣的情況并作出類似的動(dòng)作。

2. 消費(fèi)方面，預(yù)計(jì)今年全球精煉鋅需求增速1.8%。因此我們認(rèn)為今年將會(huì)繼續(xù)延續(xù)短缺格局,短缺量為25萬(wàn)噸,17年底庫(kù)存率將從去年的4.8周降至3.8周。

3. 由于鋅精礦產(chǎn)量恢復(fù)過(guò)程緩慢，隨著鋅精礦的不斷消耗,市場(chǎng)將進(jìn)入短缺結(jié)構(gòu),鋅的基本面在中期將持續(xù)改善，任何低位都可能成為做多的機(jī)會(huì)。

4. 鋅價(jià)曾試圖沖擊3000美元/噸未果，后受到鐵礦價(jià)格大幅下挫的拖累有所下滑，但牛市并未結(jié)束，鋅市場(chǎng)的基本面仍然較為利多。

5. 盡管中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)開(kāi)始逐步放緩，但中國(guó)以外地區(qū)仍然強(qiáng)勁，而冶煉廠的減產(chǎn)力度較大，庫(kù)存大幅下降，中國(guó)進(jìn)口開(kāi)始增加，亞洲地區(qū)出現(xiàn)現(xiàn)貨升水。如果17/18年出現(xiàn)短缺，價(jià)格將再度上漲至3000美元/噸一線。

鎳

1. 以5月初NPI價(jià)格計(jì)算，所用中國(guó)的NPI生產(chǎn)商均處于虧損狀態(tài)，虧損額度為7%-16%，印尼利用RKEF冶煉法的生產(chǎn)商獲利空間在25%-30%。

2. 在印度尼西亞鎳新政實(shí)施后，使用RKEF冶煉法的印度生產(chǎn)商成本低于中國(guó)生產(chǎn)商900美金/噸。

3. 預(yù)計(jì)中國(guó)在今年將會(huì)減少4萬(wàn)噸鎳供應(yīng)量，同期全球供應(yīng)量將增加3萬(wàn)噸至202萬(wàn)噸。

4. 預(yù)計(jì)今年鎳市場(chǎng)將有4萬(wàn)噸的供應(yīng)缺口，但雖然基本面在改善，但是高庫(kù)存仍將使價(jià)格承壓。

鋼鐵

1. 中國(guó)鋼鐵價(jià)格面臨較大的下行風(fēng)險(xiǎn)。

2. 中國(guó)鋼鐵需求也將繼續(xù)下行趨勢(shì)，13/14年的峰值不可能被超過(guò)。

3. 盡管最好的時(shí)光已經(jīng)過(guò)去，但對(duì)主流礦山來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在的鐵礦價(jià)格仍然十分誘人。預(yù)測(cè)二季度價(jià)格降至50美金/噸以抑制供給。

4. 2018年鐵礦仍然面臨較大的挑戰(zhàn)，需要更多的置換和退出。