應(yīng)形成銀行、期貨公司、期貨風(fēng)險(xiǎn)管理公司、實(shí)體企業(yè)四大主體共同參與的大平臺(tái)

期貨風(fēng)險(xiǎn)管理公司作為期貨市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體產(chǎn)業(yè)的重要平臺(tái)，核心定位是風(fēng)險(xiǎn)管理中介和資本中介，方向是為無法直接參與衍生品市場(chǎng)的產(chǎn)業(yè)客戶提供大宗商品風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)。本文結(jié)合政策法規(guī)、期貨風(fēng)險(xiǎn)管理公司的實(shí)地調(diào)研素材、銀行的相關(guān)授信材料等，從實(shí)際業(yè)務(wù)角度回顧了銀行與期貨風(fēng)險(xiǎn)管理公司的合作現(xiàn)狀，并在此基礎(chǔ)上梳理了雙方合作中的挑戰(zhàn)與難點(diǎn)。最后從已有合作模式的精細(xì)化提升、創(chuàng)新產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、產(chǎn)品線的豐富與拓展、銀期生態(tài)圈理念的構(gòu)造四個(gè)方面探討銀行如何更好地參與到風(fēng)險(xiǎn)管理公司這一細(xì)分行業(yè)領(lǐng)域中。

A 合作現(xiàn)狀

2013年2月1日，中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)頒布《期貨公司設(shè)立子公司開展以風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)為主的業(yè)務(wù)試點(diǎn)工作指引》，期貨公司以風(fēng)險(xiǎn)管理公司形式服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)模式正式開閘。2014年8月26日，中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布了《期貨公司設(shè)立子公司開展以風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)為主的業(yè)務(wù)試點(diǎn)工作指引（修訂）》，進(jìn)一步規(guī)范了期貨風(fēng)險(xiǎn)管理公司業(yè)務(wù)試點(diǎn)的備案與報(bào)告工作，為業(yè)務(wù)的順利開展進(jìn)一步厘清邊界。

期貨風(fēng)險(xiǎn)管理公司是指根據(jù)《公司法》設(shè)立，由期貨公司控股50%以上，以開展風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)為主要業(yè)務(wù)的有限責(zé)任公司或股份有限公司。2013年，永安期貨、浙商期貨、萬達(dá)期貨、廣發(fā)期貨、魯證期貨、大地期貨、方正中期期貨、宏源期貨8家期貨公司首批獲準(zhǔn)備案設(shè)立子公司，開展以風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)為主的業(yè)務(wù)試點(diǎn)，標(biāo)志著期貨公司設(shè)立期貨風(fēng)險(xiǎn)管理公司正式成行。

目前，期貨風(fēng)險(xiǎn)管理公司運(yùn)用資本運(yùn)作模式和專業(yè)化的管理理念，為產(chǎn)業(yè)客戶提供一攬子以風(fēng)險(xiǎn)管理為核心的個(gè)性化服務(wù)產(chǎn)品，已成為銜接期貨市場(chǎng)與實(shí)體產(chǎn)業(yè)的重要紐帶。2016年10月，國(guó)務(wù)院印發(fā)的《全國(guó)農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化規(guī)劃（2016—2020年）》更是明確提出建立農(nóng)產(chǎn)品期貨和農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)聯(lián)動(dòng)機(jī)制；擴(kuò)大“保險(xiǎn)+期貨”試點(diǎn)；穩(wěn)步推進(jìn)農(nóng)產(chǎn)品期貨等交易，這進(jìn)一步表明了風(fēng)險(xiǎn)公司在支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的重要作用。也正因如此，如何加強(qiáng)與期貨風(fēng)險(xiǎn)管理公司的合作成為不少銀行的關(guān)注點(diǎn)與未來業(yè)務(wù)發(fā)展的著力點(diǎn)。

根據(jù)中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)2014年8月26日發(fā)布的《期貨公司設(shè)立子公司開展以風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)為主的業(yè)務(wù)試點(diǎn)工作指引（修訂）》，風(fēng)險(xiǎn)管理公司可以開展的業(yè)務(wù)包括：（一）基差交易；（二）倉單服務(wù)；（三）合作套保；（四）定價(jià)服務(wù)；（五）做市業(yè)務(wù)；（六）其他與風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)相關(guān)的業(yè)務(wù)。在中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)給出的幾項(xiàng)試點(diǎn)業(yè)務(wù)中，每一家期貨風(fēng)險(xiǎn)管理公司都有其擅長(zhǎng)的領(lǐng)域：如申銀萬國(guó)智富、浙期實(shí)業(yè)的場(chǎng)外衍生品業(yè)務(wù)；華信物產(chǎn)、平安商貿(mào)、大有子公司的倉單服務(wù)；中糧祈德豐、新湖瑞豐、南華資本等的“期貨+保險(xiǎn)”；永安資本與海通資源的基差交易和做市業(yè)務(wù)也頗具行業(yè)影響力。

表為目前銀行與期貨風(fēng)險(xiǎn)管理公司資產(chǎn)端合作舉例

B 面臨的挑戰(zhàn)

雖然期貨風(fēng)險(xiǎn)管理公司的經(jīng)營(yíng)模式各異，但是目前銀行更多是把其視為傳統(tǒng)貿(mào)易型企業(yè)來開展合作。從資產(chǎn)端角度看，銀行與期貨風(fēng)險(xiǎn)管理公司的業(yè)務(wù)合作大類以對(duì)公授信為主。

期貨風(fēng)險(xiǎn)管理公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)之一是大宗商品貿(mào)易，此項(xiàng)業(yè)務(wù)是與銀行資產(chǎn)端合作的主要著力點(diǎn)，由于商品貿(mào)易資金需求較大，公司有非常大的動(dòng)力向銀行獲得授信。業(yè)務(wù)合作中，主要涉及的授信品種為流動(dòng)資金貸款、承兌票據(jù)、信用證等。此外由于大股東期貨公司不能提供擔(dān)保，因此不同風(fēng)險(xiǎn)管理公司根據(jù)業(yè)務(wù)特點(diǎn)與股東背景的不同，擔(dān)保方式會(huì)有較大的差異性，例如關(guān)聯(lián)公司擔(dān)保、倉單質(zhì)押等。

從負(fù)債端來看，銀行與期貨風(fēng)險(xiǎn)管理公司的合作主要是滿足其自有資金理財(cái)和投資需求。按照不同風(fēng)險(xiǎn)管理公司內(nèi)部規(guī)定的不同，有些公司可以購買銀行的對(duì)公理財(cái)產(chǎn)品；有些公司可以投資高收益的信托產(chǎn)品；有些公司管理較為嚴(yán)格，只能存入結(jié)構(gòu)性存款。

首先，在銀行授信業(yè)務(wù)中，分為對(duì)公授信和同業(yè)授信。由于期貨風(fēng)險(xiǎn)管理公司并非由“一行三會(huì)”進(jìn)行監(jiān)管，因此從本質(zhì)上講其屬于“一般企業(yè)”，而非金融機(jī)構(gòu)，銀行在與其合作中不可避免地涉及公司與機(jī)構(gòu)兩個(gè)條線業(yè)務(wù)。

現(xiàn)實(shí)中，大量銀行把期貨風(fēng)險(xiǎn)管理公司按照貿(mào)易企業(yè)進(jìn)行定位，造成授信評(píng)級(jí)不高、授信業(yè)務(wù)品種需要突破等問題。此外由于期貨風(fēng)險(xiǎn)管理公司屬于創(chuàng)新型公司，注冊(cè)資本較低，經(jīng)營(yíng)流水不足缺少信用積累，涉足期貨領(lǐng)域，且根據(jù)《期貨公司設(shè)立子公司開展以風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)為主的業(yè)務(wù)試點(diǎn)工作指引（修訂）》規(guī)定，期貨公司只能以出資額為限對(duì)期貨風(fēng)險(xiǎn)管理公司承擔(dān)有限責(zé)任，不得為期貨風(fēng)險(xiǎn)管理公司提供融資和擔(dān)保。因此期貨風(fēng)險(xiǎn)管理公司在多家銀行融資授信時(shí)，往往審批時(shí)間長(zhǎng)，限制多且最后批復(fù)的授信額度不高。與之相對(duì)應(yīng)的是期貨風(fēng)險(xiǎn)管理公司在涉足倉單服務(wù)等現(xiàn)貨風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)時(shí)，其內(nèi)生財(cái)務(wù)需求及外生業(yè)務(wù)特點(diǎn)都需要放大資金杠桿，由此導(dǎo)致的資金需求與供給的不匹配對(duì)期貨風(fēng)險(xiǎn)管理公司的生存和發(fā)展都造成較大壓力。

明者見危于無形，智者見禍于未萌。產(chǎn)業(yè)客戶的健康發(fā)展離不開好的風(fēng)險(xiǎn)管理，好的風(fēng)險(xiǎn)管理需要理念、需要產(chǎn)品，而目前境內(nèi)大部分實(shí)體企業(yè)與風(fēng)險(xiǎn)管理子公司還無法通過正規(guī)渠道參與避險(xiǎn)工具更為豐富的境外衍生品市場(chǎng)交易，同時(shí)境內(nèi)場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)也面臨場(chǎng)內(nèi)期權(quán)產(chǎn)品較少，場(chǎng)外期權(quán)成本較高，缺少互換、掉期等衍生工具等問題。因此期貨風(fēng)險(xiǎn)管理公司在為產(chǎn)業(yè)客戶提供個(gè)性化風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)時(shí)，對(duì)沖成本很高，自身面臨較大的風(fēng)險(xiǎn)，這也間接造成了銀行與其合作時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂。

C 合作建議

明確定位，提升專業(yè)化服務(wù)能力

商業(yè)銀行需充分了解期貨風(fēng)險(xiǎn)管理公司的業(yè)務(wù)模式，合理判斷其在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的整體定位、提升期貨領(lǐng)域的專業(yè)化服務(wù)能力。銀行需整體優(yōu)化對(duì)期貨風(fēng)險(xiǎn)管理公司的授信評(píng)級(jí)，可借鑒目前各行通用的資管業(yè)務(wù)準(zhǔn)入打分模式，對(duì)現(xiàn)有備案的期貨風(fēng)險(xiǎn)管理公司進(jìn)行全維測(cè)評(píng)，把其從傳統(tǒng)貿(mào)易類企業(yè)的分類中區(qū)分獨(dú)立出來并進(jìn)行專業(yè)化的分層分類管理，最終在充分了解其業(yè)務(wù)模式的基礎(chǔ)上提高授信評(píng)級(jí)。

對(duì)于授信品種亦可按照期貨風(fēng)險(xiǎn)管理公司業(yè)務(wù)模式的不同進(jìn)行細(xì)分和搭配，例如針對(duì)基于低敞口的基差交易業(yè)務(wù)所帶來的融資需求，建議銀行可以給予信用方式的貸款。

另外，期貨風(fēng)險(xiǎn)管理公司會(huì)有特定的結(jié)算需求，比如對(duì)于參與合作套保的客戶，需要其在銀行端開立特法賬戶，此類特法賬戶的開立在實(shí)際操作層面對(duì)銀行柜面服務(wù)有較高的專業(yè)要求，加強(qiáng)柜面服務(wù)的專業(yè)性，滿足期貨風(fēng)險(xiǎn)管理公司的結(jié)算需求也是銀行與其合作的一個(gè)重要抓手。

調(diào)整思路，創(chuàng)新跟進(jìn)

除了傳統(tǒng)授信合作方式外，銀行也可考慮通過搭建資產(chǎn)管理計(jì)劃的方式與風(fēng)險(xiǎn)管理公司開展合作。通常銀行資管計(jì)劃的投向以股票組合、債券組合、非標(biāo)項(xiàng)目、期貨產(chǎn)品為主，而銀行也可考慮把資管計(jì)劃的投向延伸到標(biāo)準(zhǔn)倉單，把期貨風(fēng)險(xiǎn)管理公司所持有的或?qū)⒁谑袌?chǎng)上購買的倉單打包組合成一個(gè)倉單池，然后通過銀行資管計(jì)劃出資的方式去對(duì)接倉單池。當(dāng)倉單質(zhì)押池完成后，資管計(jì)劃的資金通過融資方在銀行端開立的托管賬戶劃給融資方，同時(shí)融資方也需將部分自有資金存放于擔(dān)保賬戶內(nèi)，用于倉單價(jià)格波動(dòng)時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。

對(duì)于期貨風(fēng)險(xiǎn)管理公司已持有的標(biāo)準(zhǔn)倉單，可采取先質(zhì)押后放款的方式，而對(duì)于擬在市場(chǎng)上購買倉單的需求，銀行也可采取先出資后質(zhì)押的方式。

通過整體資管資金對(duì)接倉單池的方式，能從根本上解決傳統(tǒng)標(biāo)準(zhǔn)倉單質(zhì)押融資所面臨的銀行授信額度低、放款時(shí)間長(zhǎng)、單筆倉單金額小、操作不靈活等問題。

豐富產(chǎn)品，提升風(fēng)險(xiǎn)管理公司自身的服務(wù)能力

具體來看，期貨風(fēng)險(xiǎn)管理公司可通過銀行在利率與匯率結(jié)算、境內(nèi)要素市場(chǎng)與境外衍生品交易的平臺(tái)優(yōu)勢(shì)來豐富其自身的產(chǎn)品線。在代理清算業(yè)務(wù)在市場(chǎng)上，銀行的優(yōu)勢(shì)是系統(tǒng)支撐與扎實(shí)的客戶基礎(chǔ)。例如期貨風(fēng)險(xiǎn)管理公司可通過銀行代理其參與上海清算所的場(chǎng)外衍生品中央對(duì)手清算業(yè)務(wù)，有效鎖定其大宗商品客戶的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

具體來看，自2014年8月起，上海清算所在現(xiàn)有的人民幣遠(yuǎn)期運(yùn)費(fèi)協(xié)議（FFA）中央對(duì)手清算業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，開展國(guó)內(nèi)場(chǎng)外大宗商品金融衍生品清算業(yè)務(wù)——人民幣鐵礦石掉期和人民幣動(dòng)力煤掉期中央對(duì)手清算業(yè)務(wù)。其中的人民幣鐵礦石掉期、動(dòng)力煤掉期交易是指雙方通過上海清算所指定的經(jīng)紀(jì)公司達(dá)成交易，以人民幣計(jì)價(jià)、清算、結(jié)算的，以指定的鐵礦石、動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)為最終結(jié)算標(biāo)的的，通過上海清算所進(jìn)行中央對(duì)手清算的場(chǎng)外大宗商品金融衍生品。這可作為相關(guān)企業(yè)用以對(duì)沖鐵礦石、動(dòng)力煤價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的基本套期保值工具。

銀行作為風(fēng)險(xiǎn)管理公司的代理清算機(jī)構(gòu)，在整個(gè)交易過程中通過保證金、逐日盯市等手段管理了交易對(duì)手的違約風(fēng)險(xiǎn)，能夠切實(shí)保證客戶安全運(yùn)用場(chǎng)外人民幣鐵礦石、動(dòng)力煤掉期產(chǎn)品進(jìn)行價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。

打造銀期生態(tài)圈，形成銀行、期貨公司、期貨風(fēng)險(xiǎn)管理公司、實(shí)體企業(yè)四大主體共同參與的大平臺(tái)

通過資產(chǎn)管理、授信融資、創(chuàng)新產(chǎn)品三大核心業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)，加強(qiáng)針對(duì)期貨市場(chǎng)參與人的多層次綜合服務(wù)，以穿透的思維去服務(wù)期貨市場(chǎng)，銀行不但要服務(wù)好期貨公司、更要深入到期貨市場(chǎng)的所有參與人中。

銀行可將期貨風(fēng)險(xiǎn)管理公司作為原點(diǎn)，將業(yè)務(wù)延伸到企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的供應(yīng)鏈、產(chǎn)業(yè)鏈、價(jià)值鏈，以期現(xiàn)結(jié)合為依托，深入介入企業(yè)的貿(mào)易活動(dòng)和交易行為。同時(shí)與期貨風(fēng)險(xiǎn)管理公司一起通過專業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)，借助龐大的客戶資源，助力產(chǎn)業(yè)客戶實(shí)現(xiàn)價(jià)值鏈條長(zhǎng)度和寬度的拓展以及業(yè)務(wù)場(chǎng)景的延伸，形成期貨產(chǎn)業(yè)鏈的大生態(tài)圈。

D 小結(jié)

商品與期貨業(yè)務(wù)都是國(guó)際市場(chǎng)衍生品的創(chuàng)新密集區(qū)和前沿領(lǐng)域。伴隨著利率、匯率市場(chǎng)化改革和人民幣國(guó)際化進(jìn)程的推進(jìn)，中國(guó)的各類市場(chǎng)參與主體對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理的需求非常迫切。

由于大宗商品交易兼具實(shí)物交易屬性和金融交易屬性，大型銀行憑借研究、信息、人才、技術(shù)、資本等優(yōu)勢(shì)，積極拓展商品業(yè)務(wù)，提供與市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)，不僅符合中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、改革和發(fā)展的方向，也是服務(wù)客戶需求、實(shí)現(xiàn)銀行轉(zhuǎn)型的一個(gè)落腳點(diǎn)。

幾年前的“試點(diǎn)”正式把期貨行業(yè)的時(shí)鐘切入到“風(fēng)險(xiǎn)管理”時(shí)刻，這既是過往期貨等衍生品行業(yè)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)理念的繼承與發(fā)展，亦是為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)引入更多風(fēng)險(xiǎn)管理的手段。

經(jīng)濟(jì)的成長(zhǎng)需要以生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)為基礎(chǔ)，而行業(yè)的快速發(fā)展卻離不開風(fēng)險(xiǎn)管理。在供給側(cè)改革的背景下，銀行應(yīng)與期貨風(fēng)險(xiǎn)管理公司一起，積極參與到產(chǎn)業(yè)客戶的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中，以治本求長(zhǎng)遠(yuǎn)，引導(dǎo)和幫助企業(yè),因勢(shì)而變、順勢(shì)而為、乘勢(shì)而上，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。