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風(fēng)險偏好偏低 期指彈升高度受限

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時間:2017-05-23 08:27:12 來源:國泰君安期貨 作者:毛磊

近期A股市場仍以結(jié)構(gòu)性行情為主,后期需要關(guān)注央行流動性投放情況


上周,期指沖高回落,漲勢有所趨緩。政策托底利多的邊際效應(yīng)減弱,指數(shù)走勢重新出現(xiàn)振蕩格局。


央行繼續(xù)馳援流動性


從流動性層面看,上周央行流動性投放力度加大。全周央行逆回購?fù)斗?100億元,扣除2500億元到期,凈投放1600億元,為四周來凈投放最大的一周。此前,央行在MLF的投放上,也進行了超過到期量的額外投放。綜合來看,央行繼續(xù)馳援流動性,釋放托底態(tài)度,緩解資金面緊張預(yù)期。短期利率方面,Shibor短期限品種價格回落。由于6月為例行資金緊張時節(jié),加上月初預(yù)期聯(lián)儲將加息一次,市場對跨月、跨季資金面預(yù)期仍存不確定性,故利率價格仍有一定回升。


從實體信用派生角度分析,近期有關(guān)房貸收緊、貸款難度增加、利率抬升的報道不絕于耳。由于去年二季度以來房貸持續(xù)高增,未來新增信貸回落,信用擴張對M2的貢獻亦將回落。銀行間資金利率價格中樞抬升,同業(yè)存單在6月到期量仍大。債券市場利率不斷上行,企業(yè)取消或推遲債券發(fā)行屢屢發(fā)生,這給實體企業(yè)融資以及借新還舊帶來壓力。其中部分陷入債務(wù)困境、無法繼續(xù)滾動融資的企業(yè),不排除出現(xiàn)信用風(fēng)險的可能。上周,上證所就個人投資者不能再投資AAA級別以下債券進行征求意見,一定程度上顯示了在信用風(fēng)險增多的情況下,監(jiān)管層對個人投資者的一種保護。


監(jiān)管趨嚴仍在途


當(dāng)前,最大的影響因素?zé)o疑仍在監(jiān)管上。在上周五的證監(jiān)會新聞發(fā)布會上,首提全面禁止通道業(yè)務(wù),強調(diào)不得讓渡管理責(zé)任。監(jiān)管強化仍在推進之中。不過,經(jīng)過5月上旬股債商品的波動,后期政策面政策出臺或更加考慮到金融市場表現(xiàn),在力度與進度上更加友好,并注意政策的相互協(xié)調(diào)。我們認為,監(jiān)管政策出臺對指數(shù)的直接影響,其最大的沖擊時點已經(jīng)過去。


分品種看,上周期指走勢延續(xù)分化,不過與前期不同的是上周中證500現(xiàn)貨指數(shù)上漲1.9%,上證50指數(shù)走勢錄得0.58%的下跌。在情緒企穩(wěn)的情況下,投資者風(fēng)險偏好改善后更偏好超跌的中小盤個股。從我們與市場的交流來看,近期對于創(chuàng)2015年6月調(diào)整以來新低的創(chuàng)業(yè)板指,中線看多準備布局的市場參與人士越來越多。我們認為,情緒本身具有反饋效應(yīng),在看多抬頭的情況下,不排除情緒的自我實現(xiàn)導(dǎo)致提前反映。不過,壓制風(fēng)險偏好的核心因素并未出現(xiàn)根本扭轉(zhuǎn),強監(jiān)管下違約擔(dān)憂增大,風(fēng)險偏好仍然難以顯著回升。


上周貴州茅臺、??低暤却笈9蓮娬吆銖姡^續(xù)創(chuàng)出歷史新高。受益于收入水平上升、農(nóng)民工市民化、三四線城市消費下沉以及公司本身質(zhì)地因素,白馬龍頭繼續(xù)延續(xù)“在猶豫中上漲”的故事。預(yù)計近期A股市場仍以結(jié)構(gòu)性行情為主,出現(xiàn)明顯上行或下行趨勢,可能需要消息面出現(xiàn)超預(yù)期因素。


整體上,當(dāng)前強監(jiān)管的大勢并未改變,但情緒因政策出臺而波動最大的時間點已經(jīng)過去。短期我們認為指數(shù)寬幅振蕩的可能性更大。在進入6月之際,若后期資金面并未受到外部美聯(lián)儲加息、內(nèi)部資金緊張擾動,利空靴子階段性落地后,指數(shù)反彈的概率較大。不過,指數(shù)在企穩(wěn)基礎(chǔ)并不牢固的情況下,不排除出現(xiàn)二次探底的可能性。

責(zé)任編輯:唐正璐

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