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債市上行舉步維艱

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2017-05-23 08:31:25 來源:大越期貨 作者:周潤元 吳勝根

4月初以來,十年期國債收益率逐步抬升,上周一度突破3.7%關(guān)口。隨后在央行加大短期資金投放、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期和特朗普的“泄密門”事件發(fā)酵等因素影響下,債市收益率有所企穩(wěn)。不過,監(jiān)管政策頻繁出臺(tái),金融降杠桿,貨幣政策穩(wěn)健中性,整體仍打壓債市情緒。


月末臨近,資金面或緊張


公開市場(chǎng)方面,上周央行共計(jì)進(jìn)行了4100億元的逆回購操作,共有2500億的逆回購到期,實(shí)現(xiàn)凈投放資金1600億元。此外,央行還于上周五進(jìn)行了800億元的3個(gè)月期國庫現(xiàn)金定存招標(biāo),中標(biāo)利率為4.5%,較上期提高30個(gè)基點(diǎn)。截至本周一,央行連續(xù)四次公開市場(chǎng)操作中均未投放28天期資金,呈現(xiàn)出“鎖長放短”特征。4月以來的強(qiáng)監(jiān)管導(dǎo)致債市收益率上行,央行需要釋放一定的流動(dòng)性進(jìn)行對(duì)沖。


由于近期央行明顯加大了短期資金的供給量,市場(chǎng)整體資金面相對(duì)較為寬松,銀行間存款類機(jī)構(gòu)間隔夜質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率也有所回落。然而,考慮到這周公開市場(chǎng)方面有4100億元的逆回購到期,同時(shí)將有千億元利率債發(fā)行,疊加節(jié)假日和月末臨近影響,預(yù)計(jì)市場(chǎng)流動(dòng)性存在一定壓力。


物價(jià)低位,經(jīng)濟(jì)增速放緩


4月CPI同比微升至1.2%,仍處低位,主要原因是食品價(jià)格繼續(xù)下降,而非食品價(jià)格上漲。不過,去年同期基數(shù)較低,使得CPI存在一定底部支撐。4月PPI同比6.4%,不及預(yù)期。受去年高基數(shù)、大宗下跌和需求收縮影響,PPI高位回落。物價(jià)低位,通脹無憂,目前穩(wěn)健中性貨幣政策主要基于金融降杠桿背景。


統(tǒng)計(jì)局上周一公布的數(shù)據(jù)顯示,4月工業(yè)增加值同比增速從3月的7.6%回落至6.5%,低于市場(chǎng)預(yù)期的7.0%,和此前PMI回落相互印證,說明經(jīng)濟(jì)下行壓力顯現(xiàn)。同時(shí),4月名義固定資產(chǎn)投資同比增速和4月社會(huì)消費(fèi)品零售總額名義同比增速均低于市場(chǎng)預(yù)期,說明生產(chǎn)、投資增速和消費(fèi)均有所放緩。近期公布的數(shù)據(jù)或增加市場(chǎng)對(duì)未來經(jīng)濟(jì)下行的擔(dān)憂,基本面走弱將為債券市場(chǎng)帶來一定利好。


受特朗普“泄密門”發(fā)酵影響,上周三晚間美國股市大幅下挫,美元指數(shù)出現(xiàn)連續(xù)四日下跌,風(fēng)險(xiǎn)偏好下降,避險(xiǎn)情緒升溫帶動(dòng)黃金和國債大漲。不過,“泄密門”事件實(shí)效性相對(duì)較短,對(duì)于債市支撐力度或有限。目前來看,債市主要矛盾在于強(qiáng)監(jiān)管下,對(duì)于市場(chǎng)流動(dòng)性的考驗(yàn)。上周二,中國人民銀行與香港金融管理局聯(lián)合發(fā)布公告“債券通”,增加國外投資者進(jìn)入中國債券市場(chǎng)的新途徑,利好國內(nèi)債市。不過,當(dāng)天上交所公布《債券投資者適當(dāng)性管理辦法》,使個(gè)人投資者債券投資范圍進(jìn)一步受限,或加速公司債打破剛兌,再度印證強(qiáng)監(jiān)管環(huán)境。


綜上所述,雖然基本面有下行壓力,但是短期對(duì)債市提振有限。自5月19日開始,央行、銀監(jiān)局等監(jiān)管層密集表態(tài),指出監(jiān)管底線在于不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn),要避免“處置風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)”,令市場(chǎng)持續(xù)悲觀的情緒有所緩和。整體來看,債市上方壓力依舊較大。

責(zé)任編輯:唐正璐

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