關(guān)注1708合約23500—24500元/噸壓力區(qū)域

近期，滬鋅主力合約1707持續(xù)反彈。但是后期隨著鋅精礦產(chǎn)量逐步回升，以及下游消費(fèi)走弱，將對(duì)鋅價(jià)形成拖累，預(yù)計(jì)鋅價(jià)中期重心或下移。

鋅價(jià)短期存上升動(dòng)力

國內(nèi)方面，自今年年初至今，國內(nèi)鋅冶煉企業(yè)產(chǎn)量維持低位。國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，4月鋅產(chǎn)量同比減少5.6%至47.4萬噸，并創(chuàng)下近兩年以來的新低，1—4月鋅產(chǎn)量為195.8萬噸，累計(jì)同比增加僅0.7%。與此同時(shí)，國內(nèi)庫存持續(xù)減少，刺激鋅現(xiàn)貨價(jià)格走高。上期所鋅庫存下降態(tài)勢(shì)明顯，截至5月22日，庫存共為9.1萬噸，較上月同期減少6.4萬噸，該數(shù)據(jù)為近兩年首次跌破10萬噸水平。同時(shí)，上海、天津、廣東及山東四地社會(huì)庫存較上月同期減少8.79萬噸至12.41萬噸，降幅達(dá)到41%?，F(xiàn)貨堅(jiān)挺對(duì)鋅期價(jià)亦形成較強(qiáng)支撐，目前長(zhǎng)江鋅現(xiàn)貨價(jià)格對(duì)鋅主力1707合約升水一度高達(dá)1000—1200元/噸。綜上所述，短期內(nèi)現(xiàn)貨低庫存及高升水提供利好，鋅價(jià)存在進(jìn)一步上行的動(dòng)力。

上游礦山復(fù)產(chǎn)預(yù)期增加

由于去年鋅價(jià)持續(xù)走高，導(dǎo)致大型礦業(yè)巨頭如嘉能可、五礦、新星等復(fù)產(chǎn)預(yù)期升溫。嘉能可最新財(cái)報(bào)顯示，一季度其自有鋅產(chǎn)量為27.92萬噸，同比增長(zhǎng)9%，雖然嘉能可仍未表態(tài)是否計(jì)劃重啟大部分關(guān)閉的礦山，但當(dāng)前在豐厚利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)下，其增產(chǎn)意愿較強(qiáng)。此外，據(jù)路透社報(bào)道，美國Nyrstar、印度Rampura Agucha以及秘魯Antamina等礦山今年都在逐漸擴(kuò)大生產(chǎn)。加工費(fèi)小幅反彈進(jìn)一步佐證國外礦山正逐步復(fù)產(chǎn)，目前鋅礦供應(yīng)短缺逐步緩解，進(jìn)口鋅精礦加工費(fèi)從今年年初的20—30美元/噸，上漲至目前的35—45美元/噸。隨著產(chǎn)量的增加，鋅礦供應(yīng)偏緊對(duì)鋅價(jià)形成支撐的主邏輯將逐步弱化，中長(zhǎng)期來看，這將是造成鋅價(jià)回落的主要利空因素之一。與此同時(shí)，鋅市由供應(yīng)短缺轉(zhuǎn)為過剩，數(shù)據(jù)顯示，1—3月全球鋅市供應(yīng)過剩8.6萬噸，而2016年全球鋅市供應(yīng)短缺23.5萬噸。

需求將逐步走弱

終端汽車產(chǎn)銷不及預(yù)期，加之房地產(chǎn)調(diào)控政策頻出，需求逐步走弱得到確認(rèn)。中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，4月國內(nèi)汽車產(chǎn)銷量分別213.8萬、208.4萬輛，同比分別下降1.5%、1.8%。市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)汽車銷售同比增速將繼續(xù)下降，后期汽車行業(yè)形勢(shì)難有樂觀表現(xiàn)。

房地產(chǎn)方面，政策調(diào)控愈加明顯，房市難有較大增長(zhǎng)。在政策調(diào)控不斷加碼的背景下，4月商品房銷售繼續(xù)呈現(xiàn)降溫趨勢(shì)。預(yù)計(jì)房市銷售將繼續(xù)回落，投資、新開工等指標(biāo)也將下滑。因此，下半年房地產(chǎn)和汽車均難有亮點(diǎn)，終端消費(fèi)放緩將抑制上游鋅需求，鋅價(jià)重心有下移的可能。

綜上所述，預(yù)計(jì)鋅價(jià)短期將繼續(xù)堅(jiān)挺，但鑒于后期鋅礦山復(fù)產(chǎn)及需求端逐步轉(zhuǎn)弱，鋅價(jià)反彈空間有限，重心或逐步下移。操作上，滬鋅1708合約關(guān)注23500—24500元/噸壓力區(qū)域，可考慮在此壓力區(qū)間逢高試空。目前不確定性因素來自于礦山的復(fù)產(chǎn)力度。