近期國(guó)債期貨呈現(xiàn)弱勢(shì)格局。后期美元大幅下挫將對(duì)人民幣資產(chǎn)形成支撐，流動(dòng)性趨緊將對(duì)國(guó)債形成壓制，國(guó)債很難走出趨勢(shì)性行情，或仍以振蕩走勢(shì)為主。

美元持續(xù)走弱，中債受到提振

近期美國(guó)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳。首先，美國(guó)的一季度GDP環(huán)比折年率僅為3%，去年四季度為4.2%。其次，美國(guó)4月的CPI同比增速為2.2%，連續(xù)兩個(gè)月下滑。再次，雖然4月美國(guó)新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)為21.1萬(wàn)人，但是3月僅為7.9萬(wàn)人，為近一年來(lái)的新低。最后，3月美國(guó)出口總額為1909.86億美元，相較2月有所下滑，美元走強(qiáng)對(duì)于貿(mào)易的負(fù)面影響開(kāi)始顯現(xiàn)。美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，大大降低了市場(chǎng)對(duì)于6月加息的預(yù)期，最直接的反映就是美元指數(shù)大幅回落。

之前，5月的美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議傳達(dá)出相對(duì)鷹派的言論，這和市場(chǎng)的預(yù)期相對(duì)一致，那就是美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)在6月進(jìn)行加息。但是近期美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，市場(chǎng)的不確定性有所上升，市場(chǎng)對(duì)于6月加息的預(yù)期降溫。以前美聯(lián)儲(chǔ)加息之前，美元指數(shù)都會(huì)通過(guò)持續(xù)的上漲提前反映，但是目前美元指數(shù)非但沒(méi)有上漲，反而持續(xù)下跌。這說(shuō)明美聯(lián)儲(chǔ)6月加息存在變數(shù)，有可能推遲加息。這對(duì)于人民幣起到了一定的支撐作用，對(duì)于人民幣標(biāo)的的中債也有一定的支撐。

資金面趨緊，國(guó)債上行壓力較大

此前，美國(guó)要進(jìn)行縮減資產(chǎn)負(fù)債表的言論一直被市場(chǎng)所炒作。市場(chǎng)傳言中國(guó)也將要進(jìn)行縮減資產(chǎn)負(fù)債表。從4月央行公布的貨幣當(dāng)局資產(chǎn)負(fù)債表來(lái)看，央行的負(fù)債達(dá)到341296億元人民幣，雖然較3月上升，但是今年前四個(gè)月整體呈現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)。需要注意的是，資產(chǎn)負(fù)債表上顯示的貨幣發(fā)行的量持續(xù)下降，而政府存款的量則在持續(xù)增加，這說(shuō)明央行縮表向市場(chǎng)拋售包括債券在內(nèi)的資產(chǎn)而回籠貨幣，這造成了近期市場(chǎng)上貨幣供應(yīng)整體趨緊的局面。從M2公布的數(shù)據(jù)來(lái)看，4月國(guó)內(nèi)的M2存量為1596331.87億元，同比增速為10.50%，增速創(chuàng)近九個(gè)月以來(lái)的新低，顯示出央行正在為三去一降推出配套政策，市場(chǎng)流動(dòng)性擴(kuò)張的局面正在持續(xù)放緩。

4月國(guó)內(nèi)外匯占款存量為215789萬(wàn)元，相較3月下降419.98億元，環(huán)比下降0.19%。目前來(lái)看，外匯占款的下降幅度呈現(xiàn)逐漸放緩的態(tài)勢(shì)，但是仍然沒(méi)有改變整體跌勢(shì)。外匯占款的下降造成了國(guó)內(nèi)貨幣供應(yīng)的下降，間接導(dǎo)致貨幣供應(yīng)趨緊。上述因素的疊加造成的現(xiàn)象就是近期銀行間的同業(yè)拆借利率持續(xù)上升，部分存貸利率甚至出現(xiàn)了倒掛的現(xiàn)象。在利率水平持續(xù)上升的階段，國(guó)債期貨的價(jià)格受到了強(qiáng)勁的壓制，向上難有作為。

綜上所述，近期美元大幅回落，人民幣貶值壓力大大降低，國(guó)債受到支撐。但是近期國(guó)內(nèi)的流動(dòng)性趨緊，利率水平上升，對(duì)于國(guó)債產(chǎn)生了強(qiáng)勁的壓制。因此，在目前多空交織的局面中，國(guó)債期貨難以出現(xiàn)趨勢(shì)性的行情，可能仍將延續(xù)近期底部箱體振蕩的走勢(shì)。