首次外訪的特朗普第一站選在了沙特，1100億美元軍售協(xié)議立即生效，兩國(guó)還在商業(yè)投資領(lǐng)域達(dá)成2500億美元的協(xié)議。

沙特主權(quán)基金承諾出資200億美元，攜手黑石成立逾千億美元基金投資美國(guó)基建。日本軟銀將聯(lián)手沙特主權(quán)財(cái)富即將推出一只價(jià)值1000億美元的基金，主要投向人工智能、機(jī)器人和其他前沿技術(shù)領(lǐng)域。

但與美國(guó)“重修舊好”絕不是這3500億美元大單的終極目標(biāo)。沙特正在向一個(gè)不依賴石油的經(jīng)濟(jì)體系轉(zhuǎn)型，讓投資成為財(cái)政收入的主要來源。沙特主權(quán)基金的目標(biāo)是2萬(wàn)億美元，而到2020年，沙特計(jì)劃將境外投資比例由5%提升至50%。

這種轉(zhuǎn)型是有基礎(chǔ)支持的：沙特的資產(chǎn)負(fù)債表是G20國(guó)集團(tuán)中最強(qiáng)健的，目前債務(wù)占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比率僅7%。在強(qiáng)大而規(guī)范的銀行體系支持下，即使目前油價(jià)較低，沙特阿拉伯的財(cái)務(wù)狀況也較佳。中東各大產(chǎn)油國(guó)多年來出售原油換取美元，沙特積累了大量的“石油美元”。

沙特脫離對(duì)石油依賴的先行嘗試對(duì)中東各國(guó)都會(huì)起到榜樣作用，在沙特關(guān)鍵的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中，龐大的資金還有可能使得沙特在中東乃至全世界的經(jīng)濟(jì)影響發(fā)生變化。畢竟，當(dāng)初的石油美元就是全球資產(chǎn)價(jià)格抬升的重要推手，也助力美元成為世界儲(chǔ)備貨幣。

油價(jià)低迷的時(shí)代，沙特的變革對(duì)于每年增長(zhǎng)數(shù)千億元的石油美元有著重要的風(fēng)向標(biāo)意義，并且還將深刻而長(zhǎng)遠(yuǎn)地影響全球市場(chǎng)格局。

沙特阿拉伯痛下決心：不再依賴石油

2014年油價(jià)崩盤后，沙特財(cái)政總收入呈斷崖式縮減。沙特財(cái)政收入告急，沙特不得不于2015年11月首次開始在國(guó)際市場(chǎng)發(fā)債融資。

嚴(yán)重依賴石油的沙特還不得不開始醞釀轉(zhuǎn)型——不過，好在沙特的資產(chǎn)負(fù)債表相對(duì)健康，債務(wù)占GDP的比重僅7%，有著足夠的加杠桿空間。

沙特阿拉伯愿景2030（Saudi Arabia’s Vision 2030）是沙特阿拉伯經(jīng)濟(jì)和發(fā)展行動(dòng)的指導(dǎo)方針，于2016年4月通過。而2016年6月通過的“國(guó)家轉(zhuǎn)型計(jì)劃”（NTP）是愿景2030的一部分，將愿景2030中的各項(xiàng)目標(biāo)細(xì)化為須于2020年前實(shí)現(xiàn)的具體指標(biāo)，分配到政府各相關(guān)部門。

NTP有以下關(guān)鍵指標(biāo)：

規(guī)劃還提出，為減輕財(cái)政負(fù)擔(dān)，沙特?cái)M從私營(yíng)部門募集NTP項(xiàng)目建設(shè)資金的40%，對(duì)“有害商品”和外勞境外匯款課稅，并縮減公共部門薪資支出5%。

同時(shí)，沙特王國(guó)還打算設(shè)立一個(gè)價(jià)值2萬(wàn)億美元的投資基金。這一基金正是此次攜手黑石投資美國(guó)基建的沙特主權(quán)基金，也是沙特“從石油到投資”轉(zhuǎn)型中的核心力量。該基金目前已是世界上最大的主權(quán)國(guó)家財(cái)富基金之一。

“國(guó)家轉(zhuǎn)型計(jì)劃和愿景2030給國(guó)家?guī)淼恼芰渴俏疫@輩子從未見過的。國(guó)家推進(jìn)這兩個(gè)計(jì)劃的決心非常大，每個(gè)部門都沒日沒夜地連軸轉(zhuǎn)。對(duì)于我們國(guó)家來說，成功是唯一的選擇?！鄙程仉娦臗EO Khaled Biyari 21日稱。

沙特被迫轉(zhuǎn)型 石油美元暗潮洶涌

“誰(shuí)掌握了石油，誰(shuí)就掌握了經(jīng)濟(jì)命脈?！鄙程氐霓D(zhuǎn)型對(duì)市場(chǎng)的意義在于，大量的石油美元是全球金融市場(chǎng)的大量資金來源，各大資產(chǎn)或多或少都受到中東過去多年來積累的大量美元的影響。

美元之所以是世界儲(chǔ)備貨幣，主要原因之一正是它在全球石油貿(mào)易中占主導(dǎo)地位。產(chǎn)油國(guó)用美元結(jié)算石油，其他國(guó)家想要從國(guó)際市場(chǎng)上購(gòu)買石油，就需要首先積攢美元或者從金融市場(chǎng)上借入美元。

宏觀對(duì)沖基金管理人付鵬指出，石油49%是商品，51%是政治因素。目前中東整個(gè)博弈中，牽扯最大的變量正是美元石油的循環(huán)體系。1970年代OPEC成立并大幅提價(jià)以來，海灣國(guó)家的石油一直使用美元結(jié)算。在全球油價(jià)高達(dá)100多美元的那些年里，海灣國(guó)家手中的石油美元也為全球市場(chǎng)提供了大量的流動(dòng)性，是資產(chǎn)價(jià)格抬升的重要推手。

因此，特朗普外訪首站選在沙特，也就非常好理解了。2014年來，油價(jià)持續(xù)低迷，石油美元日漸枯竭?？紤]到石油美元的龐大規(guī)模和推升價(jià)格的重要作用，其對(duì)金融市場(chǎng)的影響不可小覷：

OPEC國(guó)家是石油美元的主要持有者，大量的石油美元都流入了債券市場(chǎng)。油價(jià)高企的2009年-2014年，OPEC國(guó)家的外匯儲(chǔ)備暴漲了60%至1.3萬(wàn)億美元。如果算上俄羅斯等非歐佩克產(chǎn)油大國(guó)，這一數(shù)字甚至超過了2萬(wàn)億美元。同期這些國(guó)家的主權(quán)財(cái)富基金規(guī)模則擴(kuò)大了80%，至4萬(wàn)多億美元。

石油美元投資者的資產(chǎn)規(guī)模在2009-2014年的五年中增加了2.5萬(wàn)億美元，平均每年增加5000億美元。

而油價(jià)崩盤后，來到2015年，OPEC國(guó)家的石油凈出口收入約為4000億美元，比2012年最高點(diǎn)的9200億美元減少了超過一半。這是自2005年以來石油美元規(guī)模的最低點(diǎn)。

沙特阿拉伯是每年產(chǎn)生和持有石油美元最多的國(guó)家，占OPEC國(guó)家石油美元總額的約三分之一。 

因此，在沙特和美國(guó)重修舊好之際，金融市場(chǎng)最值得關(guān)注的就是石油美元的流向——每年數(shù)千億美元的這筆資金，所到之處，自然會(huì)對(duì)該資產(chǎn)帶來深遠(yuǎn)的影響。

最典型的自然是美國(guó)國(guó)債。沙特和美國(guó)此前達(dá)成了一項(xiàng)關(guān)于美債“不可動(dòng)搖”的協(xié)議：美國(guó)為沙特提供軍火和設(shè)備，條件是將美元作為石油交易的唯一定價(jià)貨幣；而沙特將數(shù)十億石油美元收入用于購(gòu)買美國(guó)國(guó)債，支持美國(guó)財(cái)政。

直至去年5月16日，美國(guó)才首次披露沙特持有美債情況，40多年來秘而不宣的數(shù)字方得以公之于眾。當(dāng)時(shí)沙特曾威脅稱，如果美國(guó)國(guó)會(huì)通過允許追究沙特政府涉嫌“9·11”恐怖襲擊事件的法案，那么沙特可能出售手中的巨額美國(guó)資產(chǎn)和國(guó)債。

美聯(lián)儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)學(xué)家的一項(xiàng)研究表明，如果流入美國(guó)國(guó)債的外國(guó)官方資本在一個(gè)月里減少1000億美元，則短期內(nèi)五年期國(guó)債利率將上升40至60個(gè)基點(diǎn)左右，長(zhǎng)期影響則約為20個(gè)基點(diǎn)。

不過，美國(guó)財(cái)政部披露的數(shù)據(jù)遠(yuǎn)小于沙特聲稱的7500億美元。

2016年11月以來，沙特阿拉伯國(guó)家和個(gè)人投資者再次開始增持美債。目前沙特阿拉伯持有的美債規(guī)模已經(jīng)增加到了1144億美元，為產(chǎn)油國(guó)中第一大美債持有國(guó)。

一旦沙特短時(shí)間集中拋售手中的美國(guó)國(guó)債，這顆金融核彈無(wú)疑將對(duì)美國(guó)金融市場(chǎng)產(chǎn)生嚴(yán)重打擊。而一旦美沙反目成仇，沙特決定采取其他貨幣來結(jié)算石油，石油美元體系就岌岌可危了。

“石油美元”的新出路：從金融資本到資產(chǎn)投資

緊握美國(guó)國(guó)債這顆金融核彈的同時(shí)，沙特也在尋求新出路，讓自己不必受制于大宗商品價(jià)格和外圍市場(chǎng)。

沙特主權(quán)基金作為沙特國(guó)家轉(zhuǎn)型計(jì)劃中的核心力量，管理著沙特出口石油積累的財(cái)富，旨在使其以美元為主的資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)投資多元化。

這也是“石油美元”的新去處。在特朗普的首次外訪中，沙特主權(quán)基金承諾出資200億美元，攜手黑石成立逾千億美元基金投資美國(guó)基建。這是這只基金在不到一年內(nèi)的第二次大舉投資沙特之外的基建項(xiàng)目。

而要實(shí)現(xiàn)國(guó)家轉(zhuǎn)型中石油到投資的轉(zhuǎn)變，沙特還需要改變以往嚴(yán)重依賴美債和美元的投資重心。

石油美元在資本和金融項(xiàng)目下的投資渠道在不斷拓展，從美國(guó)國(guó)債逐漸拓展到企業(yè)債券、股票、房地產(chǎn)等，并且不局限于美國(guó)和歐洲，向日本、新加坡、拉丁美洲、中國(guó)等地區(qū)擴(kuò)散。

沙特主權(quán)財(cái)富基金與孫正義周六啟動(dòng)了全球最大科技基金——軟銀愿景基金，目前已籌集930多億美元資金，沙特在基金中投資最多達(dá)450億美元。

沙特計(jì)劃境外投資比例到2020年要提升至50%。

沙特還在致力于發(fā)展國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)，來減少部分行業(yè)對(duì)進(jìn)口的依賴：

沙特主權(quán)基金還成立了一家國(guó)防公司，幫助減少該國(guó)對(duì)進(jìn)口的依賴。新成立的沙特阿拉伯軍事工業(yè)公司（SAMI）生產(chǎn)包括海陸系統(tǒng)、武器、導(dǎo)彈以及國(guó)防電器等的產(chǎn)品，通過投資制造基地、工程人力和研發(fā)，來減少國(guó)防對(duì)進(jìn)口的依賴。

從金融資本到資產(chǎn)投資，沙特正在為數(shù)萬(wàn)億的石油美元的應(yīng)用做出新的嘗試。這種嘗試究竟效果如何？是否會(huì)對(duì)資本市場(chǎng)帶來壓力？未來，是否會(huì)有更多的產(chǎn)油國(guó)跟進(jìn)，讓巨額的石油美元流向更多的國(guó)家、而非僅僅美國(guó)？

這都是值得思考的問題。