4月國內(nèi)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額5727.8億元,同比增長14%,增速較上月大幅下滑9.8個百分點;1—4月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額22780.3億元,同比增長24.4%,增速較上月放緩3.9個百分點。其中,1—4月國有企業(yè)利潤同比增速58.7%,較上月大幅回落11.8個百分點;民營企業(yè)利潤同比增速14.3%,較上月小幅回落1.6個百分點。當(dāng)月利潤增速明顯放緩,主要由于工業(yè)企業(yè)指標(biāo)在量、價兩個層面均有所回落。由于原材料購進(jìn)價格上漲快于產(chǎn)品出廠價格,導(dǎo)致中下游行業(yè)成本上升較快,4月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)每百元主營業(yè)務(wù)收入中的成本為86.22元,較去年同期上升0.18元。 我們認(rèn)為,當(dāng)前PPI向CPI的傳導(dǎo)并不通暢,若中下游需求難現(xiàn)明顯改善,成本轉(zhuǎn)移能力將受限,上游漲價壓力將對中下游利潤產(chǎn)生侵蝕。在這種情況下,目前國內(nèi)自上而下由價格驅(qū)動的生產(chǎn)與利潤改善處于正循環(huán),很可能遭到自下而上的利潤侵蝕與需求拖累。我們發(fā)現(xiàn)本輪工業(yè)企業(yè)利潤回升主要集中在上游,下游企業(yè)利潤增速一直處于橫向運行狀態(tài),未有明顯改觀。對于企業(yè)生產(chǎn)而言,利潤未有明顯改觀,同時還面臨上游產(chǎn)品價格飛升帶來的擠壓,生產(chǎn)將面臨持續(xù)收縮的壓力。這種收縮的力量將逐步由下游向上游形成負(fù)向循環(huán),對抗上游行業(yè)價格提升帶來的正向反饋。2004至2005年期間,我國也曾出現(xiàn)利潤增速集中于上游的情形發(fā)生,上游行業(yè)利潤增速由2004年3月11.16%,連續(xù)回升至2005年5月的72.41%。然而,同期中游與下游行業(yè)利潤卻出現(xiàn)連續(xù)下降,中游行業(yè)利潤增速由84.83%降至3.69%,下游行業(yè)利潤增速由30.36%降至-4.85%。 4月末,規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品存貨39888.8億元,增長10.4%,較上月回升2.2個百分點,自去年年中以來連續(xù)第9個月回升。不排除在負(fù)向循環(huán)的作用下,庫存的增加由主動補(bǔ)庫存轉(zhuǎn)向被動補(bǔ)庫存。上游利潤與PPI近期出現(xiàn)的快速回落,表明負(fù)向循環(huán)作用開始顯現(xiàn)。4月企業(yè)財務(wù)費用同比增長4.2%,增幅比3月加快1.2個百分點,年初以來持續(xù)上行,顯示企業(yè)融資成本存在上升壓力。在金融去杠桿背景下,未來一段時期企業(yè)融資成本上升壓力或繼續(xù)增強(qiáng)。因此,我們認(rèn)為,整體上中期A股市場維持振蕩的大格局較難改變,投資者謹(jǐn)慎入場。 責(zé)任編輯:唐正璐 |
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