節(jié)后，央行收緊流動性，利率反彈。加之美國6月大概率加息，進一步壓縮貨幣政策空間，國債期貨難改弱勢格局。

端午小長假之前，市場對于資金的需求較大。疊加月末效應(yīng)，市場對于流動性的需求更是大于以往。為了緩解資金壓力，節(jié)前央行的7天期逆回購規(guī)模較大，上周央行共進行了總額2100億元的逆回購。本周，央行共計有3300億元的逆回購到期?？紤]到本周僅有三個工作日，5月27日與31日連續(xù)兩個工作日央行都沒有進行逆回購，預(yù)計本周央行大概率實行凈回籠。進入6月初，市場對于流動性的需求開始下降，季末的資金考核可能要到6月中旬才開始顯現(xiàn)，因此近期央行的貨幣政策將趨緊。

美聯(lián)儲加息預(yù)期，倒逼國內(nèi)貨幣政策趨緊

5月美聯(lián)儲議息會議的會議紀要顯示，美聯(lián)儲的官員對于加息持肯定態(tài)度，認為6月加息是適宜的，這使市場對于美國加息的預(yù)期增強。之后美國的通脹數(shù)據(jù)表現(xiàn)較差，4月的CPI同比增速僅為2.2%，為五個月以來的最差表現(xiàn)，使市場的預(yù)期降溫。不過，美國的就業(yè)市場表現(xiàn)依舊強勢，新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)重回20萬上方，失業(yè)率下降至4.4%，甚至提出兼職和短期就業(yè)的U6失業(yè)率也降至8.6%，真正做到了量和質(zhì)雙優(yōu)。此后，很多美聯(lián)儲官員更是公開發(fā)表聲明支持加息，繼續(xù)強化市場預(yù)期，因此筆者認為美國在6月加息的概率較大。在這種預(yù)期之下，美元兌人民幣匯率可能會重新上升，這對于人民幣資產(chǎn)將會產(chǎn)生一定的壓制作用。

為了避免人民幣進一步貶值，央行可能會采取相應(yīng)的措施，推升利率，縮窄中美利差，因此近期的貨幣政策可能趨緊。這對于國債期貨的價格將會產(chǎn)生進一步的利空。隨著美國利率的上升，資金外流的速度可能會增加，這可能會造成外匯占款的進一步下降，從而導(dǎo)致國內(nèi)的流動性緊缺，推升資金成本，壓制國債的價格。因此，美聯(lián)儲的加息對于國債期貨會產(chǎn)生一系列的負面效應(yīng)，國債期貨將會承壓。

經(jīng)濟下行壓力仍大

從公布的數(shù)據(jù)來看，4月的固定資產(chǎn)完成額為50549.79億元，較3月下降1849.38億元；對外貿(mào)易總額為3219.44億元，較3月下降153.43億元；社會消費品零售總額為27278.5億元，較3月下降585.2億元。這顯示國內(nèi)的經(jīng)濟仍然存在一定的下行壓力。雖然5月的經(jīng)濟數(shù)據(jù)尚未公布，但是考慮到近期政府去杠桿的一系列措施以及往年同期的經(jīng)濟表現(xiàn)，國內(nèi)的經(jīng)濟數(shù)據(jù)很難出現(xiàn)重大改觀。因此，國債目前的整體收益率仍然具有一定的競爭力，市場的配置需求也會隨著價格的下行而上升，國債難以出現(xiàn)大幅的下行。

綜上所述，央行開始回收流動性，利率水平可能會有所反彈。市場對于美國6月加息的預(yù)期升溫，央行出于保護匯價的目的，后期的貨幣政策可能會趨緊，因此國債期貨可能難改弱勢的格局。建議仍然以觀望為主，日內(nèi)可以采取逢高短空的操作。